资本货物：谁是德国巨型基础设施投资计划的潜在受益者？

谁是德国巨型基础设施投资计划的潜在受益者？ 弗里德里希·梅尔茨，德国即将上任的总理，提出的5000亿欧元基础设施计划预计于3月18日获得议会批准。在赢得上周绿党的支持后，该计划的批准已经变成可能（需要三分之二的支持）。在港股市和A股市场，威柴动力（2338 HK / 000338 CH，买入）是控制股东KION Group (KGX GR, NR)这是欧洲主要的工业卡车制造商，很可能会成为受益者。浙江鼎力（603338 CH，买入）并且三一重工（600031 CH，买入），在欧盟地区产生约20%的收入，也将从中受益。 中国资本货物行业 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 概述基础设施投资计划该方案被视为德国财政政策的一个重大转折点。一个特别基金，预算为5000亿欧元，涵盖接下来12年，将专注于交通、能源、国防和数字基础设施等关键领域。 相关报告： 资本货物——非土木工程机械设备销售额数据在2025年2月至3月间混合链接) 资本货物——2月国内挖掘机销量同比增长+99%，出人意料——2025年3月10日（链接) 威柴动力。潍柴动力是KION集团的控股股东，持股比例为约46.5%。在2024年前9个月，KION来自西欧的收入达到49.9亿欧元，占KION总收入的59%。在2024年上半年，KION占潍柴动力归属净利润的11%。在我们的分割估值法（SOTP）中，KION占我们目标股价的约11%。 浙江鼎立我们估计，2024年欧洲占丁利总收入的约20%（其中约一半来自20%的欧盟国家）。回顾一下，目前欧盟对丁利AWP产品的反倾销关税仅为20.6%，远低于其他中国制造商所受的关税（介于30-55%之间）。这使得丁利能够在欧盟市场上享有比较优势。 资本货物 - 2025年1月至2月12日地球挖掘机械销售开局良好（链接) 资本货物 – 2025年12月至1月10日，所有机器的出口量增长（链接) 三一重工三一重工在2024年前9个月中，约22%的总收入来自欧洲。在德国，普茨迈斯特是三一重工旗下的一家主要混凝土机械制造商。 资本货物 – 11月主要机器的出口增长表现良好；AWP表现突出 – 2024年12月17日（链接) 资本货物2025年展望：新兴市场是关键增长动力；中国市场将趋于稳定 —— 2024年12月9日(链接) 三一重工（600031 CH，U/G 升至 买入）——凭借挖掘机市场周期上升和国际扩张——2024年12月9日（链接)浙江鼎力（603338 CH，买入）——欧盟降低反倾销关税后，竞争优势已确立——2024年11月29日（链接) 浙江鼎力（603338 CH，买入）——2024年第三季度净利润同比增长38%，超出预期；美国仍是最有潜力的市场——2024年10月30日（链接)江苏恒力（601100 CH，买入）——2024年第三季度收益低于预期，因利润率收缩——2024年10月29日（链接)资本 goods – 3Q24收益回顾：中联重科 surpass； Zoomlion 落后；潍柴动力 in-line – 2024年10月31日（链接)资本货物——谁在交易该行业？CCA SS数据（9月30日至10月18日）的影响（2024年10月21日）链接) 披露与免责声明 分析师认证 本研究报告的内容（整体或部分）的主要研究员声明，关于该研究员在本报告中涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人关于该证券或发行人的看法；以及（2）其薪酬的任何部分均未曾、现在或将来直接或间接与其在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，无论是分析师本人还是其同事（如《香港证券及期货事务监察委员会》发布的《操守守则》中定义的）(1)在报告发布前30个日历日内未曾交易或买卖本报告涵盖的股票；(2)报告发布后3个营业日内不会交易或买卖本报告涵盖的股票；(3)不会担任本报告中涵盖的任何香港上市公司的职务；以及(4)不会在本报告中涵盖的香港上市公司拥有任何财务利益。 CMBIGM评级买入持有 卖出 不评级 股票未来12个月内潜在回报率超过15%：股票未来12个月内潜在回报率为+15%至-10%：股票未来12个月内潜在亏损率超过10%：该股票未由CMBIGM评级 超越预期表现市场表现行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准表现：行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现不及相关广泛市场基准。 CMB International Global Markets Limited 地址: 45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800CMB International Global Markets Limited （“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国招商银行的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告编制时未考虑个别投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不预示未来的表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报均存在不确定性，且无法保证，可能会因依赖基础资产的绩效或其他市场因素的波动而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构进行分配。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益，或进入任何交易的要约或招揽。中国民生投资集团（CMBIGM）及其附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中包含的信息而发生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论是直接还是间接的。任何使用本报告中包含的信息的人均应自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM在其能力范围内已尽最大努力确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但并不保证。CMBIGM提供的信息、建议和预测基于“现状”基础。信息和内容可能会未经通知而更改。CMBIGM可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或他人持有在报告中提到的公司的证券头寸、进行市场操作或作为做市商或参与交易。 代表其客户不时行事。投资者应假设CMBIGM现在或寻求与报告中提到的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM将不对由此产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、印刷、销售、重新分配或以任何目的出版。建议证券的附加信息可应要求提供。 针对居住在英国的文档接收者本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（金融推广）命令第19(5)条（“《命令》”）或（II）符合《命令》第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非公 司团体等”）的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人员提供。 对于收到此文件的美国接收者CMBIGM在美国未注册为经纪人-经销商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析 师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则适用限制，这些限制旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限于在美国分发，仅提供给根据美国1934年修订的《证券交易法》第15a-6条定义的“主要美国机构投资者”。本报告不得提供给美国的其他任何人。任何希望根据本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过在美国注册的经纪人-经销商进行。 本文件收件人为新加坡收件人本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据新加坡《金融顾问法》（第110 章）定义的豁免金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可依据《金融顾问条例》第32C条的规定，分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构生产的报告。当报告在新加坡分发给非合格投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义）的个人时，CMBISG仅对法律要求范围内的报告内容对这些人承担法律责任。新加坡收件人应就与报告有关的事项联系CMBISG，电话为+65 6350 4400。