J.P. 摩根-欧洲投资策略-美国就业计划：拜登2.3万亿美元的基础设施计划中的ESG拆解-2021.4.15-32页

美国就业计划-ESG主题筛选器打破乔·拜登（Joe Biden）2.3万亿美元基础设施计划中的E，S和GII调查现已开始-如果您发现ESG团队的工作今年很有用，我们将非常感谢您的投票。请选择：“宏观研究部门”>“ ESG研究”>输入J.P. Morgan =>选择5星=>选择Jean-Xavier Hecker和Hugo Dubourg美国总统拜登在2021年3月31日公布了他的基础设施一揽子计划，称为“美国就业计划”（AJP），提议在8年内对基础设施和就业进行2.29万亿美元的投资。 “美国制造税收计划”将在15年内支付该费用，其中包括将公司税率从21％提高到28％。现在正在寻求国会的批准。 气候，多样性和利益相关者主义：AJP计划利用大量的公共国内投资来促进美国经济的特定领域，同时解决气候变化和多样性问题。尽管代表着“工具包”相对于上届政府的转变，但我们注意到，愿景仍然围绕着与中国的经济对抗而构建。 建立我们的“ AJP”主题筛选器：我们建立了绿色与社会主题筛选器，以识别收入显着（> 33％）暴露于经济活动的公司，这些经济活动可能会受益于公共投资的增长。自7月8日拜登-哈里斯（Biden-Harris）平台推出以来，我们得出了4种策略，均优于标准普尔500指数； （还是）美国第一？该计划非常明显地体现了保护美国竞争力和工作的愿望。我们认为，具体措施代表了对战略分部门的一种经济爱国主义：对于电动汽车，销售折扣和税收优惠措施应适用于“美国制造的电动汽车”。 美国“公平过渡计划“：“美国制造”旨在增加就业机会，并着眼于工作质量。我们希望这将导致实施新的政策，以改善工人的社会对话和议价能力。社会和种族不平等也被考虑在内，该计划详细说明了每项投资如何改善有色人种，妇女，低收入家庭和弱势社区的生活条件。 “美国制造税收计划”：我们认为，美国在国际税收合作方面的立场改变以及他们要求最低全球税率的呼吁为全球税收改革铺平了道路。在这种合作立场的背后，该计划还旨在通过减少美国与海外利润之间的税收差距来促进美国跨国公司的本地投资。 4月22日还会有更多内容：我们认为，预计将于4月22日发布进一步的气候与能源政策。我们认为，将美国2030年温室气体减排目标提高一倍的可能性不大。欧洲股票研究2021年4月15日ESG与可持续发展研究让·泽维尔·赫克（Jean-Xavier Hecker）交流电(33-1) 4015 4472摩根大通证券雨果·杜堡交流电(33-1) 4015 4471摩根大通证券萨哈尔·贾恩（Sajal Jain）(91-22) 6157 3097摩根大通印度私人有限公司有关分析师认证和重要披露（包括非美国分析师披露）的信息，请参阅第29页。摩根大通（J.P. Morgan）致力于与研究报告中涵盖的公司开展业务往来。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。 欧洲股票研究2021年4月15日让·泽维尔·赫克（Jean-Xavier Hecker）（33-1）4015 44722目录执行摘要 .................................................................................................3宣布了什么？ 3行业和股票影响3这与以前的公告有何关系？ 4我们的5大要点4行业和股票影响.......................................................................................6基本报告摘要6我们的“美国工作计划” ESG主题筛选器7回顾自拜登·哈里斯（Biden-Harris）宣布以来的相对表现平台 .................................................13仔细研究拟议的支出 .............................................................................15拟议支出明细15升级运输基础设施，使其具有气候适应力，低碳和能源效率（6,210亿美元）.......................15水，能源和数字基础设施也将成为重点（3110亿美元）16迈向绿色和社会改造浪潮（3780亿美元）18促进制造业和研发业保持竞争力（4800亿美元）19护理经济：4000亿美元的投资21如何筹措资金？仔细看看“美国制造的税收计划” ...................................22“美国制造税收计划”：全球税收改革的开始？ 22国际共识是什么？ 22美国的提案是什么？ 24什么是外卖？ 26前进的道路 ...........................................................................................27不确定的实施途径27美国紧追环境与社会政策行动28 欧洲股票研究2021年4月15日让·泽维尔·赫克（Jean-Xavier Hecker）（33-1）4015 44723执行摘要在美国总统上个月签署了1.9万亿美元的大流行救灾法案的一个月后（见12/03/21 ESG Wire），白宫于2021年3月31日公布了拟议的基础设施一揽子计划。宣布了什么？在8年内投资了2.29亿美元。“美国就业计划”制定了一个为期八年的计划，其中对基础设施的投资约为2.29万亿美元，即每年2862.5亿美元，占GDP的1％。它包括有关建设和翻新该国的交通，水（“清洁水”）和电信（高速宽带）基础设施的规定。拜登的计划还将投资于美国的制造业和研发，重点是清洁能源。拜登基础设施一揽子计划的其他关键条款包括社区护理，经济适用房，电动汽车和学校建筑，这是其明显的社会组成部分。深化公司税制改革除美国就业计划外，白宫还公布了“美国制造税收计划”，该计划有望在15年内全额支付美国就业计划。税收计划包括将公司税率从21％提高到28％，将全球无形低税收入（GILTI）的税率从10.5％增加到21％，对公司账面收入征收15％的最低税率的建议，废除减免外国无形收入（FDII），消除化石燃料行业的税收优惠，提高公司税收执行力等等。国际税收条款部分取消了2017年《减税与就业法案》建立的税收体系。行业和股票的影响我们将重点介绍JPM分析师发布的报告中的摘要，以查看对其覆盖面的预期影响（此处），并介绍我们专有的“ American Jobs Plan” ESG主题筛选器（此处）。我们重点介绍了从筛选器中得出的四种不同策略，并重点介绍了自2020年7月8日Biden Harris平台推出以来，它们相对于标准普尔500指数的相对表现。图1：自Biden-Harris平台推出以来，四种策略相对于S＆P500的相对表现1601501401301201101007/8/20208/8/20209/8/202010/8/202011/8/202012/8/20201/8/20212/8/20213/8/20214/8/202.AJPALL U指数（美元）（R3）.AJPOW U指数（美元）（L2）.AJPBD U指数（美元）（L1）.AJPBDM U指数（USD）（R1）SPX指数（USD）（R2）资料来源：摩根大通（J.P. Morgan），基于彭博金融有限责任公司（Bloomberg Finance L.P.） 欧洲股票研究2021年4月15日让·泽维尔·赫克（Jean-Xavier Hecker）（33-1）4015 44724这与以前的公告有何关系？这些提议大体上符合拜登-哈里斯大选的承诺。因此，我们重申我们的观点，即美国新政府可能会推动ESG议程。在最近举行的摩根大通第六届全球ESG大会上（见外卖），几个小组确认了我们对美国ESG势头不断增长的期望。在拜登上任第一周和第一个月后的美国气候与能源政策说明中，我们还强调了新政府从ESG角度采取的其他措施。本说明构成这些说明的后续内容，并扩大了社会和治理问题的范围，尤其是在ESG框架下的公司税率问题。我们的五个要点1-方法转变拜登的“美国就业计划”代表了一种非常有趣的方法转变，因为该复苏计划设想大量使用国内公共投资，该计划明确指出自1960年代以来公共投资率的下降是造成该行业质量下降的原因之一。美国的基础设施已经减少，侵蚀了美国经济的竞争力及其劳动力的生产力。2 -（还是）美国第一？尽管代表着“工具包”与上届政府的转变，但我们注意到，该计划中概述的愿景仍然围绕着与中国的经济对抗而构建，其雄心勃勃的目标是“超越中国”，并面对该计划的内容作为“我们时代的两个重大挑战，即气候危机和专制中国的野心”。与中国的竞争在电动汽车领域尤其突出，该计划指出：“美国插电式电动汽车市场份额仅是中国电动汽车市场规模的1/3”，而在研发领域，“电动汽车在美国的市场份额仅为中国电动汽车市场的1/3”。计划强调，中国目前在研发支出方面排名世界第二。3 -美国的“公平过渡”计划该计划非常明显地表明了保护美国竞争力和工作的这种需要，该计划中的具体措施代表了一种经济爱国主义的形式。特别是，我们注意到，对于电动汽车，应使用“美国制造的电动汽车”进行销售返利和税收优惠。同样，对电网的投资旨在推动对“美国制造的建筑材料和零件”的需求。该“美国制造”组成部分被视为该计划的关键方面，可以实现经济和社会共同利益。该计划要求国会确保联邦投资包括一项通过“购买美国并运送美国人”条款增加美国就业机会的承诺。然而，该计划还旨在提高工作质量。它坚持认为有必要实施新政策，并改善工人的社会对话和讨价还价能力，并指出美国“几十年来对劳动力的投资不足”。该计划要求国会将对清洁能源和基础设施的联邦投资与当时的工资挂钩，并要求交通投资达到现有的劳工标准。除了建筑工作，从能源到护理经济的基础设施配套的每个部分都旨在促进政府和私营部门的就业机会。该计划还无所不在地考虑了社会和种族多样性 欧洲股票研究2021年4月15日让·泽维尔·赫克（Jean-Xavier Hecker）（33-1）4015 44725针对每项投资，详细说明这些投资将如何改善有色人种，妇女，低收入家庭和弱势社区的生活条件。4 -进行国际公司税制改革我们认为随附的“美国制造税收计划”是非常重要的部分。虽然公司税的预期增长（达到28％）仍低于特朗普前时代的水平，但我们认为，美国对国际税收合作的立场的改变以及对全球最低税率的呼吁为以下措施铺平了道路：关于全球税收改革的国际协议，该协议可以限制税收侵蚀和企业利润转移，以最大程度地减少税收。然而，该计划的名称不容置疑，美国跨国公司促进本地投资是一个明确的目标。5 -即将出台的更多气候与可持续金融法规最后，虽然该计划已经提供了有关美国打算如何应对气候变化缓解和气候适应挑战的有趣见解，但我们发现，电力行业的详细信息水平仍然很低（只有1000亿美元分配给了能源基础设施投资）。我们认为，预计将于4月22日发布进一步的政策措施，这将激励企业实现电力部门（2035）和国家（2050）的碳中和目标。根据彭博社消息（4月8日），白宫可能正在考虑加大其将温室气体排放量与2005年水平相比减少48％至50％的承诺。与奥巴马提出的到2025年将温室气体排放量从2005年的26％降低到28％的目标相比，这将代表雄心勃勃的雄心。但是，这些数字尚未得到政府官员的证实。我们认为，美国温室气体减排目标有望大幅提高，并且可以宣布某种形式的联邦碳价。 欧洲股票研究2021年4月15日让·泽维尔·赫克（Jean-Xavier Hecker）（33-1）4015 44726行业和股票影响基本报告的摘录对于寻求利用可能不断推动改善环境和ESG主题的投资者，我们在下面概述了摩根大通股票研究团队的一些精选股票。资本货物如果采用，欧洲资本货物团队预计将对拟议的基础设施计划产