中国互联网行业在2025年2月展现出持续恢复趋势,零售销售额同比增长4.0%,略低于预期但较12月有所改善,主要得益于以旧换新计划。在线实物商品GMV增长进一步恢复,2M25增长率达到5.0%,较2024年4季度提升。家电和影音设备零售销售额GMV同比增长10.9%,文化办公用品/电信设备分别增长21.8%/26.2%,均加速提升。市场对进一步刺激政策的预期上升,预计消费情绪回暖将推动下一轮估值重估。HSTECH指数目前交易于18.3倍预期市盈率,估值重估可能取决于:1)国家提振消费的特别举措计划;2)消费情绪的恢复。维持对阿里巴巴、拼多多和京东的买入评级。
在线实物商品GMV月环比增长进一步恢复,2月达到5.0%,食品/服装/消费品同比增长分别为10.8%/-0.6%/5.4%。实物商品网上零售销售额占比略有下降,从2024年2月的22.4%降至22.3%。过去三年HSTECH的1年预期市盈率平均为19.1倍,当前估值与历史持平。