A股投资策略周报告：社融保持较快增长

社融保持较快增长 ——A股投资策略周报告 摘要（核心观点）： 华龙证券研究所 社融保持较快增长。2025年2月末社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%，其中政府债券增速上升，2月政府债券余额为83.47万亿元，同比增长18.1%，政府债券余额占比20%，同比高1.7%。1-2月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额109.44万亿元，同比增长0.1%。前两个月净投放现金4562亿元。 A股市场走势(2024/02/23-2025/03/14) 美国2月价格指数低于预期。3月12日，美国劳工统计局发布2月消费者价格指数(CPI)数据，美国2月CPI同比上涨2.8%，为2024年11月以来新低，市场预期为2.9%，前值为3%，是此前连续四个月反弹后的首次下降；2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最低涨幅，低于市场预期的3.2%，前值为3.3%。美国通胀数据调整，市场关于美联储全年降息预期有所上调，不过美国关税政策仍将对通胀产生影响。 分析师 姓名：朱金金执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 政策主导市场变化。上周五市场受政策催化上涨，主要指数录得单个交易日较大涨幅。行业板块涨幅靠前的为内需方向，尤其是消费端，如食品饮料、商贸零售、汽车等大消费板块涨幅靠前；热门概念板块中乳业指数、三胎指数、饮料制造精选指数等涨幅靠前。当前从社融数据来看，内需尤其是消费端仍需要进一步恢复，《提振消费专项行动方案》实施后有望释放消费潜力，扩大国内需求。 相关阅读 《A股投资策略周报告：持续关注政策及行业利好催化方向》2025.03.10《A股投资策略点评报告：政策更加积极有为》2025.03.06《A股投资策略周报告：制造业PMI重回扩张区间》2025.03.04 关注基本面数据反馈。上周主要指数均上涨。行业板块在市场调整中具备较好的轮动承接效应，且市场估值合理，叠加政策驱动基本面预期改善，使国内外资金关注度提升，流动性及市场风险偏好增强，共同促进了市场向好表现。近期市场对于政策的落地实施仍保持较高期待，成为影响市场的关键因素，后续基本面反馈对市场的短期影响可能增加。 请认真阅读文后免责条款 行业及主题配置。一是内需端。《提振消费专项行动方案》提出以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求。金融监管总局强调高效支持“两重”建设。重点关注：家用电器、汽车；“两新两重”等。二是地产链。住建部表示将会同有关部门长短结合、标本兼治，坚决稳住楼市。三是自主科技创新和先进制造。2024年10月至2025年2月，制造业销售收入同比增长3.6%，高技术产业销售收入同比增长10.6%。重点关注：电子、数字经济(传媒)、电力设备、机械设备等。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、市值管理、化债等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 图目录.............................................................1表目录.............................................................11.策略观点.........................................................11.1市场聚焦.......................................................11.2市场研判.......................................................22.市场数据.........................................................42.1全球及国内指数表现.............................................42.2行业及概念指数表现.............................................52.3融资交易行业方向...............................................62.4市场及行业估值.................................................63.事件日历.........................................................84.风险提示.........................................................8 图目录 图1：社融规模增速(亿元，%)........................................1图2：美国2月CPI和PPI数据表现(%)................................2图3：上周五(3月14日)行业涨跌幅(%)...............................2图4：上周五(3月14日)热门概念指数涨跌幅(%).......................2图5：全球主要指数涨跌幅(%)........................................4图6：国内指数涨跌幅(%)............................................4图7：行业指数涨跌幅(%)............................................5图8：概念指数涨幅前十板块(%)......................................5图9：概念指数跌幅前十板块(%)......................................5图10：期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元)...................6 表目录 表1：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..................6 表2：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位..........................7表3：事件前瞻.....................................................8 1.策略观点 1.1市场聚焦 社融保持较快增长。2025年2月末社会融资规模存量为417.29万亿元，同比增长8.2%，其中政府债券增速上升，2月政府债券余额为83.47万亿元，同比增长18.1%，政府债券余额占比20%，同比高1.7%。1-2月社会融资规模增量累计为9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.87万亿元，同比多增548亿元；企业债券净融资6156亿元，同比多414亿元；政府债券净融资2.39万亿元，同比多1.49万亿元。1-2月人民币贷款增加6.14万亿元，住户贷款增加547亿元，其中，短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元；企（事）业单位贷款增加5.82万亿元，其中，短期贷款增加2.07万亿元，中长期贷款增加4万亿元。2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额109.44万亿元，同比增长0.1%。前两个月净投放现金4562亿元。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 美国2月价格指数低于预期。3月12日，美国劳工统计局发布2月消费者价格指数(CPI)数据，美国2月CPI同比上涨2.8%，为2024年11月以来新低，市场预期为2.9%，前值为3%，是此前连续四个月反弹后的首次下降；2月核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最低涨幅，低于市场预期的3.2%，前值为3.3%。2月CPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，前值为0.5%；核心CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，前值为0.4%。美国2月PPI同比增长3.2%，增幅低于市场预期值3.3%，前值为3.5%；2月核心PPI同比增长3.4%，低于预期值3.5%，前值为3.6%。美国通胀数据调整，市场关于美联储全年降息预期有所上调，不过美国关税政策仍将对通胀产生影响。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 政策主导市场变化。上周五市场受政策催化上涨，主要指数录得单个交易日较大涨幅。行业板块涨幅靠前的为内需方向，尤其是消费端，如食品饮料、商贸零售、汽车等大消费板块涨幅靠前；热门概念板块中乳业指数、三胎指数、饮料制造精选指数等涨幅靠前。当前从社融数据来看，内需尤其是消费端仍需要进一步恢复，《提振消费专项行动方案》实施后有望释放消费潜力，扩大国内需求。消息面上，呼和浩特市发布育儿补贴实施细则、金融监督总局要求金融机构助力提振消费、以及“提振消费专项行动”带来的政策预期等对上周五市场行情贡献较大。 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 关注基本面数据反馈。上周(2025年3月10日-2025年3月14日)主要指数均上涨，其中上证指数区间涨跌幅为1.39%、上证收益指数区间涨跌幅1.39%、沪深300区间涨跌幅为1.59%、万得全A指数区间涨跌幅为1.49%。市场整体表现较好，主要有以下原因：一是得益于政策及其预期带动。尤其是上周关于提振消费方面的政策密集发布，提振了市场关于内需不断改善的预期，叠加内需板块整体估值合理，引发了资金的集中布 局。此外金融政策致力于稳定市场表现，带动周五非银金融板块上涨，对上周市场行情贡献明显。二是科技创新板块阶段震荡后，市场关注度没有明显减弱，叠加包括政策层面和行业层面利好因素不断，科技板块整体仍有较好表现。总体上，行业板块在市场调整中具备较好的轮动承接效应，且市场估值合理，叠加政策驱动基本面预期改善，使国内外资金关注度提升，流动性及市场风险偏好增强，共同促进了市场向好表现。近期市场对于政策的落地实施仍保持较高期待，成为影响市场的关键因素，后续基本面反馈对市场的短期影响可能增加。 行业及主题配置。 (一)行业及主题信息动态： ①据中国工程机械工业协会统计，挖掘机主要制造企业2月销售各类挖掘机19270台，同比增长52.8%。其中，国内销量11640台，同比增长99.4%。 ②中汽协发布数据显示，2025年1至2月，国内汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，出口28.2万辆，同比增长均超50%。 ③国家数据局将联合国务院国资委，推进国有企业数据效能提升行动，多措并举推动中央企业数据要素市场化价值化。 ④自然资源部、财政部印发通知，更好支持运用专项债券开展土地储备工作，有效推动房地产市场止跌回稳。专项债资金只能由纳入名录管理的土地储备机构使用，实行专款专用、封闭管理，专项用于土地储备工作。 ⑤国家税务总局最新增值税发票数据显示，2024年10月至2025年2月，全国企业销售收入增速较2024年三季度提高1.1个百分点。其中，制造业销售收入同比增长3.6%，高技术产业销售收入同比增长10.6%。 ⑥证监会党委召开扩大会议，会议指出，要全力巩固市场回稳向好势头，加强战略性力量储备和稳市机制建设。 ⑦三部门实施重大环保技术装备三年提升行动，深入推进5G、人工智能等新一代信息技术在环保装备设计制造、污染治理和环境监测等领域的应用。 ⑧呼和浩特市发布育儿补贴实施细则：生育一孩一次性发放育儿补贴1万元；生育二孩补贴5万元，按照每年1万元发放，直至孩子5周岁；生育三孩及以上补贴10万元，按照每年1万元发放，直至孩子10周