研究早观点
2025年3月18日星期二 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.03.17-2025.03.21）-新股市场活跃度下降，科创板首发PE上升 【山证煤炭】行业周报（20250310-20250316）：-临近年报季，关注高分红预期个股 【行业评论】太阳能：财政部发布清洁能源发展专项资金管理办法，产品价格结构性上涨 资料来源：最闻 【山证军工】中航高科（600862.SH）2024年报点评-经营业绩持续稳健增长，持续受益复材市场扩张 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证新股】新股周报（2025.03.17-2025.03.21）-新股市场活跃度下降，科创板首发PE上升 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度下降，3月份创业板/主板新股首日涨幅和开板估值下降 周内新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内共有21只股票录得正涨幅(占比48.84%，前值60.98%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内金天钛业录得周涨幅超10%，思看科技、合合信息录得周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板汉朔科技上市，上市首日涨幅187.93%，首日开板估值47.09倍。周内慧翰股份、强达电路录得周涨幅超10%，英思特等录得周跌幅超-5% 沪深主板：上周沪深主板永杰新材上市，上市首日涨幅129.61%，首日开板估值29.13倍。周内众鑫股份、亚联机械、健尔康录得周涨幅为正，汇通控股录得周跌幅约-10%。 新股周期：1月份上市11只新股，其中科创板和创业板各上市4只，科创板/主板新股首日涨幅和开板估值均下降，创业板新股首日涨幅和开板估值上升。2月份无新股上市，创业板新股发行PE下降，主板新股发行PE上升。3月份创业板毓恬冠佳/常友科技/汉朔科技、主板汇通控股/永杰新材上市，创业板/主板新股首日涨幅和开板估值均下降，科创板首发PE上升。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2025/01：思看科技（3D视觉数字化产品/3D扫描仪） 2024/12：佳驰科技（隐身涂层材料/结构件）、先锋精科（刻蚀/薄膜沉积领域金属零部件） 2024/11：联芸科技（固态硬盘主控芯片） 2024/09：合合信息（智能文字识别/商业大数据） 2024/08：龙图光罩（半导体掩膜版）、珂玛科技（陶瓷加热器）； 2024/07：科力装备（汽车玻璃总成组件）； 2024/06：汇成真空（复合集流体设备）、达梦数据（数据库基础软件）、爱迪特（口腔修复材料及数字化设备）； 2024/05：瑞迪智驱（电磁制动器/谐波减速机）； 2024/04：广合科技（服务器PCB）； 2024/02：诺瓦星云(LED显示控制系统)、成都华微(特种IC)； 2023/12：安培龙（热敏电阻/压力传感器）、艾森股份(电镀液/光刻胶及配套试剂) 2023/11：京仪装备(半导体附属设备-温控/废气处理)、麦加芯彩(风电叶片/船舶涂料)； 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备)、晶升股份(碳化硅长晶炉)、索辰科技（CAE软件/六维力传感器） 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)； 2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 近端待上市重点新股：弘景光电、矽电股份已获批复重点新股：屹唐股份、汉邦科技、影石创新、凯普林。 远端深度报告覆盖：龙图光罩、天岳先进、广合科技、诺瓦星云、芯动联科、安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险。 【山证煤炭】行业周报（20250310-20250316）：-临近年报季，关注高分红预期个股 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：海外煤价继续回升，内贸煤价格企稳。本周产地煤矿生产维持正常水平。需求方面，本周 天气相对温和，居民用电呈现淡季特征，电厂整体负荷有所降低，电煤日耗较弱；但下游复工及基建加码，工业原料用煤需求复苏，及非电水泥、化工行业耗煤有所提升；叠加北方港口封航影响消除，港口煤炭调出恢复，北方港口去库。价格方面，受非电需求释放及协会倡议书对生产供应及进口影响预期，沿海煤炭价格有企稳迹象。展望三、四月，稳经济政策或将继续出台，非电用煤需求预计继续恢复增长；同时，海外煤炭关税、贸易政策近期变化削弱出口预期，预计国内进口煤增量仍存变数，2025年国内动力煤价格中枢继续下降空间不大。截至3月14日，环渤海动力煤现货参考价692元/吨，周变化-0.29%；广州港山西优混760元/吨，周持平；欧洲三港Q6000动力煤702.90元/吨，周变化+2.28%。3月14日，北方港口合计煤炭库存2855万吨，周变化-1.25%；本周环渤海港口日均调入181.51万吨，调出188.83万吨，日均净调出7.31万吨。 冶金煤：冶金煤库存低位，下游进入旺季。煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，两会释放宏观利好，下游复工复产好于预期，钢材表需继续恢复，高炉开工、铁水产量提高，冶金煤价格跌势趋缓；后期宏观政策利好兑现，下游需求预期有望继续改善，同时，铁水产量、高炉开工率稳定，下游冶金煤库存处于常年低位，冶金煤价格价格中枢进一步下降空间不大。截至3月14日，京唐港主焦煤库提价1380元/吨，周变化-0.72%；京唐港1/3焦煤库提价1140元/吨，周变化-3.39%；日照港喷吹煤1078元/吨，周变化-1.55%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价186.50美元/吨，周变化-4.36%。3月14日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别660.08万吨和762.50万吨，周变化分别-0.84%、+0.74%；喷吹煤库存397.90万吨，周变化+0.15%。247家样本钢厂高炉开工率80.60%，周变化+1.07个百分点；独立焦化厂焦炉开工率69.29%，周变化-1.07个百分点。 焦、钢产业链：钢厂库存走低，焦炭或将企稳。本周“挖掘机指数”等数据显示下游复工好于预期，“金三银四”需求旺季临近，焦炭价格虽然落地第十一轮提降，但宏观预期有望继续落地，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，而焦煤价格相对仍强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至3月14日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周变化-3.27%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）197元/吨，周变化-20.24%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别80.63万吨和678.20万吨，周变化分别-7.58%、-0.12%；四港口焦炭总库存208.58万吨，周变化+2.94%；全国市场螺纹钢平均价格3397元/吨，周变化-0.09%；35城螺纹钢社会库存合计628.13万吨，周变化-0.40%。 煤炭运输：南方运力仍偏紧，沿海煤炭运价继续回升。下游复工增加，叠加内贸煤价格下修后进口价差不大，内贸煤补库拉运需求有所释放；运力方面，北方港集中拉运热度降低，但南方航线运力依旧偏紧，本周煤炭运价继续回升。截止3月14日，中国沿海煤炭运价指数776.68点，周变化+7.24%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输运价0.21元/载重吨，周持平；3月14日，环渤海四港货船比29.40，周变化-43.24%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块继续回升，并跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3341.47点，周变化+4.97%。子板 块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+4.55%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+9.22%。煤炭采选个股普涨，大有能源、新集能源、郑州煤电、淮河能源和晋控煤业涨幅居前；煤化工个股也普涨，美锦能源、云维股份、云煤能源涨幅居前。 本周观点及投资建议 煤价经过前期调整，供给端基本维持稳定；两会后宏观经济利好有望持续落地，下游需求存改善预期；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存；进口方面，内外贸价差缩小，动力煤进口或存变数，预计价格进一步下降空间不大。资金面来看，临近年报季，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。投资建议：回购增持再贷款和SFISF等货币工具市场案例不断落地，套息交易有望不断深化煤炭红利价值，建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面，相对更看好【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】。弹性高股息品种方面，相对更看好【淮北矿业】、【平煤股份】资源价款指引煤炭上市公司估值，建议关注具备业绩支撑且被低估标的。非煤业务占比小的公司中【新集能源】、【昊华能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】、【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，建议关注【晋控煤业】、【华阳股份】。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 【行业评论】太阳能：财政部发布清洁能源发展专项资金管理办法，产品价格结构性上涨 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 国家统计局：2月光伏设备及元器件制造价格同比下降13.0%：3月9日，国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年2月份CPI和PPI数据。董莉娟指出，部分工业行业供需结构有所改善，价格降势趋缓。装备制造业中，光伏设备及元器件制造价格同比下降13.0%，电子半导体材料价格同比下降9.7%，汽车整车制造价格同比下降4.6%，降幅比上月均有所收窄。 财政部：发布清洁能源发展专项资金管理办法：3月13日，财政部发布关于印发《清洁能源发展专项资金管理办法》的通知。根据文件，清洁能源发展专项资金（以下简称专项资金），是指通过中央一般公共预算安排，用于支持可再生能源、清洁化石能源以及化石能源清洁化利用等能源清洁开发利用的专项资金。文件提出，专项资金支持范围包括下列事项:（一）清洁能源重点关键技术示范推广和产业化示范；（二）清洁能源规模化开发利用及能力建设；（三）清洁能源公共平台建设；（四）清洁能源综合应用示范；（五）党中央、国务院交办的关于清洁能源发展的其他重要事项。 价格追踪 多晶硅价格：根据Infolink数据，本周致密料均价为40.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为38.0元/kg，较上周持平。本周多晶硅企业仍在签订本月订单，N型企业有7家成交。2月硅料产量为9.23万吨，环比下降4.55%；预计3月硅料产出小幅回升至9.7万吨，环比上涨约5%。当前价格对于大部分在产企业来说仍无法覆盖生产成本，提产动力不足，预计未来两月多晶硅产量相对稳定，且能够维持去库状态。下游抢装带动硅料需求，预计短期硅料价格有望小幅上涨。 硅片价格：根据InfoLink数据，本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片，较上周持平；130um的183mmN型硅片均价1.18元/片，较上周持平；130um的182*210mm型硅片均价1.35元/片，较上周持平。3月硅片排产环比提升，下游抢装节点将至，旺盛的需求带动下，下游电池片排产同步提升，硅片供应出现缺口，预计
