宏观点评：如何看待1-2月经济数据？

1-2月经济开局平稳，但内部存在明显分化，结构上延续“供给偏强、需求偏弱”。

核心观点：

• 亮点：地产销售跌幅明显收窄，出现“小阳春”，是最大亮点。
• 不确定性：经济走势不确定较大，需要“走一步看一步”。
  • 地产销售的持续性有待观察，尤其是一线城市二手房销售强劲。
  • 两会政策将逐步落地，有望对经济构成支撑。
  • 出口增速回落，“抢出口”支撑减弱，特朗普关税政策扰动需紧盯。

关键数据：

• 工业增加值：同比5.9%（前值6.2%），环比微升。
• 社会消费品零售总额：同比4.0%（前值3.7%），环比微升。
• 固定资产投资：同比4.1%（前值3.2%），环比回升。
  • 地产投资：同比-9.8%（前值-10.6%），环比改善。
  • 制造业投资：同比9.0%（前值9.2%），高位微跌。
  • 基建投资：同比10.0%（前值9.2%），继续走高。
• 房价：70城二手房价格同比跌幅收窄至-7.7%。
• CPI、PPI：整体延续低位。
• 进口：增速大幅走低。
• 城镇调查失业率：平均5.3%，较前值回升0.2个百分点，符合季节性振升。

研究结论：

• 消费端：低位小升，低于预期，文化办公用品、通讯器材、金银珠宝消费增速回升最多，家电、汽车消费增速回落最多。
• 投资端：地产跌幅收窄，制造业高位微跌，基建继续走高。
• 供给端：工业和服务业生产高位小降，主要受春节扰动。
• 就业端：失业率季节性振升。