【粕类周报】豆粕震荡运行 菜粕大幅上涨

核心逻辑分析

美豆盘面

• 美豆盘面整体小幅回落，主要因市场对美豆出口及需求前景悲观。
• 美豆旧作需求端利空压力有限，新作种植利润亏损可能导致种植面积下修，但短期难以大幅体现。
• 美豆盘面以低位震荡反弹为主。

巴西大豆

• 巴西大豆收获进度加快，装运速度加快，预计后续出口压力增加。
• 巴西国内供需偏宽松，预计后续出口压力明显。
• 阿根廷作物生长状况改善，但销售积极性一般，压榨扰动可能有限。

国内豆粕

• 国内豆粕盘面震荡运行，受近端供应压力增加影响，但现货库存仍以低位运行。
• 巴西大豆装运加快，后续大豆到港压力增加，低库存带来的利多有限。
• 远月仍有不确定性，短期深跌难度较大，或以偏强震荡为主。

菜粕

• 菜粕受加征进口关税影响走势强劲，后续供应端收紧特征明显。
• 国内库存量较大，供应补充仍有一定，进一步收紧空间有限。
• 价差大幅缩小，需求端受抑制，菜粕供应紧张情况可能缓解。
• 菜粕单边与豆粕保持较高联动性，但近月月间以偏弱运行为主。

策略

• 单边：豆粕09合约逢低以多单思路对待。
• 套利：M57反套，M11-1正套，RM71正套。
• 期权：卖出M2509与RM2509看跌期权。

基本面数据

• 美豆出口销售良好，新增出口销售75.17万吨。
• 巴西大豆收获进度达到60.9%，预计出口量1545万吨。
• 国内豆粕提货量下降，下游库存较高，需求表现一般。
• 豆粕库存去化有限，后续开机将增加，需求4-5-6月增量明显。
• 菜粕提货走弱，豆菜粕价差缩小，需求受抑制。
• 菜粕后续供需将收紧，但库存去化速度可能放缓。

宏观因素

• 汇率与国际海运成本上升，美湾、巴西、阿根廷大豆离岸基差扩大。
• 巴拿马级货船海运费价格上涨。

库存数据

• 大豆、豆粕、菜籽库存均处于较高水平，菜籽+菜粕库存也较高。
• 豆粕提货量下降，菜粕提货量也下降。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。