【粕类日报】菜粕继续偏强运行 豆粕承压明显

2025年3月11日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：CBOT大豆整体继续呈现回落态势，前期盘面对贸易摩擦利空交易充分，并且由于美豆出口销售及压榨完成情况良好，压力释放节奏或放缓，因此，近期可能要进入阶段性震荡期，预计短期仍有支撑。月度供需报告即将发布，本次报告整体调整空间不大，但市场减仓可能有一定影响。近期国际大豆市场基本面变化不大，产区天气有转干表现，阿根廷近期降雨量有所减少，巴西降雨量相对偏低，预计作物收获进度继续加快。从长期基本面来看，美豆供应端仍然维持高位，虽然此前对单产下调，但总体供应仍然相对较大。25/26年度作物种植展望未给出太多利好，总体库存预计难以太多去化，但是仍然需要关注价格调整后种植面积的调整。巴西方面各机构对产量有小幅调整，但整体供应量仍维持在相对偏高水平，国内需求增量相对有限，但总体供需仍然相对偏宽松。阿根廷今年产量有所下调，但实际产量可能仍有变化，并且在今年关税下调的背景下，实际供应释放可能更加明显。全球大豆市场仍然是以增产增库存为主，价格下行压力仍比较明显。从近端来看，美豆市场销售意愿比较强，不过，由于美豆未装运数量增幅放缓，同时巴西市场竞争优势开始显现，预计美豆出口可能会有所放缓。USDA压榨数据相对偏利好，1月环比降幅小于NOPA此前评估，近期压榨方面预计仍有一定支撑。巴西近期装运速度有所加快，价格开始呈现回落态势，前期高价中包含了一定的贸易摩擦担忧，但由于近期压力开始显现，因此预计可能有一定回落压力，巴西国内B15推迟执行，预计国内压榨缺乏支撑，所以总体来看，巴西压力预计将持续体现。阿根廷近期关注重点同样在于农户销售情况，虽然今年产量有所下调，但农户销售进度整体有所好转。因此，从中期来看，国际大豆可能仍将表现出一定压力。总体来看，近 期国际贸易关系仍是影响市场的重要变化因素，在中国加征关税影响下，可能整体盘面相对偏利空。 豆粕：国内豆粕盘面今日近月盘面回落压力较大，基本面偏宽松影响开始逐步体现，自身基本面偏弱。月间价差继续呈现明显回落态势，受近端基本面变化以及后市看涨两方面因素共同影响，现货基差小幅回落。近端基本面来看，当前大豆到港量减少可能会继续体现，不过下游前期有一定增库，因此实际需求可能影响并不大，总体供应仍比较充足。中期基本面来看，后续大豆到港量开始呈现增加态势，在此背景下，预计豆粕累库表现仍然比较明显。数据显示，截止3月7日当周，油厂大豆实际压榨量151.65万吨，开机率为42.63%。大豆库存370.1万吨，较上周减少45.3万吨，减幅10.91%，同比去年减少24.69万吨，减幅6.25%。豆粕库存59.29万吨，较上周减少3.64万吨，增幅5.78%，同比去年减少5.11万吨，减幅7.93%。 菜粕：菜粕盘面冲高后有所回落，但整体走势仍然较强，豆菜粕价差大幅缩窄，近月月间价差继续震荡偏弱运行为主。菜粕盘面大幅上涨仍主要因中国对加拿大菜粕加征关税，由于国内对加拿大颗粒菜粕进口依存度较高，因此盘面涨幅较大。基本面来看，今日菜粕现货基差略有减弱，市场成交减少，由于市场普遍对后续供应有所担忧，因此现货持续偏强。中期来看，菜籽与菜粕供应或进一步减少，总体供应紧张情况仍将继续体现。数据显示，截止3月7日当周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为9.5万吨，本周开机率25.32%。沿海地区主要油厂菜籽库存42.5万吨，环比上周增加2.9万吨；菜粕库存3.7万吨，环比上周增加0.6万吨。 交易策略 单边：豆粕05空单入场，豆粕09合约逢低做多，菜粕逢低做多套利：MRM价差缩小，M57反套，M11-1正套期权：卖出远月合约看跌期权（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799