【粕类周报】美豆粕走势偏强 菜粕提货阶段性好转

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 粕类市场周度要点分析 1.美豆粕呈现阶段性反弹支撑大豆价格，因近期压榨减少，同时内需以及出口表现均相对较好； 2.雷亚尔走势偏弱带动巴西贴水回落，但阿根廷出口销售仍然偏慢，南美市场仍然维持偏紧格局，给予大豆底部支撑； 3.国内豆粕现货市场以供需两旺为主，但后续仍是高供应主导库存变化，基差短期内反弹空间有限； 4.菜籽CNF价格整体维持偏强运行，澳菜籽供应压力减小支撑加菜籽进口价，但中国进口例如良好，供应充足，虽然需求好转，菜粕库存压力还将逐步显现。 综合分析与交易策略 【综合分析】 海外市场近期矛盾仍然不明显，美豆更多以震荡市为主，美国旧作产量偏低以及短期需求好转支撑产地价格，有歧义美豆粕走势相对偏强，而南美近期需求状况略有好转，压榨利润会持续好转，阿根廷产量下调，但是整体压榨及豆粕出口表现良好，巴西国内洪水导致的物流和运输问题仍然存在，整体支撑产地贴水维持偏强走势。美豆当前的大矛盾仍然在于阿根廷供应压力释放不及预期，在巴西基本面供应偏紧的情况下，如美豆出口减产则国际豆类供应将更加紧张，但这仍然要等待不确定因素兑现。 国内市场供需两旺，油厂大豆压榨量增加同时豆粕需求表现良好，并伴随着库存的累积和基差的持续偏弱运行，未来一段事假国内市场仍将以偏弱运行为主。国内菜粕需求有一定的恢复，成交好转，但由于当前主要矛盾仍然在供应，因此我们预计大方向好转空间有限。 【策略】 单边：豆粕09合约关注3600一线出的表现，策略以滚动多为主；菜粕09合约预计在2850-3000一线处呈现区间震荡态势；套利：MRM07价差扩大，M11-1正套，RM91反套；期权：卖M2409-P-3500&买M2409-C-3600，卖RM2409-P-2850&卖RM2409-C-3000(观点仅供参考，不作为买卖依据) 目录 1.天气叠加美豆粕支撑美豆单边震荡偏强 ◼过去一周中，美豆单边整体走势仍以偏强为主。但基本面上，美国市场仍然比较平静，整体变化有限，一方面，美国产地天气相对偏湿润，作物种植进度推进表现一般，截止上周，美国大豆种植率为52%，虽高于市场预估的49%，但仍低于去年同期的61%，并基本持平或略高于五年均值的49%；大豆出苗率为26%，之前一周为16%，上年同期为31%，五年均值为21%。美豆去年旧作产量整体不算太大支撑当前价格，实际需求表现仍然一般，上周，大豆周度出口销售量27.9万吨，市场预期27.5-55万吨，压榨方面，近期压榨虽然出现比较明显的季节性下降，但由于美豆粕整体走势较强，这对于美豆本身产生了比较明显的支撑，压榨利润明显好转。 ◼近期美豆粕走势整体比较强受到了几方面因素影响，一方面，从4月份公布的NOPA数据来看，油厂开机率呈现明显下滑，供应有所减少；另一方面，美豆粕出口需求表现强劲，截止当前美豆粕出口累计同比增加约11.78%，此外，我们可以看到的是，美国国内豆粕表观消费一直表现较好，这可能受到国内较强的养殖需求支撑。 ◼我们预计未来一段时间，美国市场矛盾仍然不大，一方面，美国降雨状况有所缓解，加之前期降雨量充足对于作物生长有益；另一方面，阿根廷豆粕出口逐步增加，对于美豆粕持续外需拉动可能也比较有限。预计近期市场矛盾比较有限。 2.雷亚尔贬值巴西贴水回落阿根廷豆粕出口有所增加 ◼在上周巴西贴水大幅上涨后，本周贴水开始呈现冲高回落态势，可能受到两方面因素影响，一方面在于前期洪水对运输影响导致贴水价格出现短期冲高，本周开始有一定的自然回落表现；另一方面，本周以来，美元兑雷亚尔汇率呈现较大幅度上涨，这一点也对贴水有所压制。但需要说明的是，当前巴西国内基本面偏强的格局仍然存在，一方面，短期巴西国内压榨利润仍然维持良好，暗示当前需求仍然强劲，阿根廷虽然压榨量较大，但农户实际销量不多，对进口依赖仍然较高；另一方面，从市场新闻来看，巴西洪水对于当地物流运输仍然有较大影响，并且，近期南部RS州降雨量仍然较大，市场矛盾仍然比较突出。本周，Anec将5月出口量下调至1383万吨，此前预测为1413万吨； ◼阿根廷方面，进入4月以后，国内压榨整体呈现明显好转，数据显示，进入4月后，阿根廷大豆压榨量同比增加36.92%达到382万吨，同比增速虽有放缓，但绝对量已恢复至正常水平，并且受此影响对国际市场豆粕出口量明显更加，4月期间豆粕出口同比增加37.65%，累计下降至6.85%，由此来看，阿根廷丰产仍将对国际市场豆粕产生一定压力。另外，从种植方面来看，上周阿根廷大豆收获进度77.9%，去年同期为86%，5年均值93.2%。 3.豆粕现货维持弱势性价比良好支撑需求 ◼豆粕现货继续以偏弱运行为主，截止周五，华东地区豆粕现货基差仍然处于全国谷底，仍维持在-180左右区间震荡，广东地区-130左右，较上周基本维持稳定，本周豆粕现货市场整体变化幅度不大，一反面，由于市场普遍对后市比较悲观，且前期成交量本身较大，下游基本以执行合同为主，成交十分稀少，油厂方面除少量补充近月及7-9月基差投促，其他基本维持稳定，受此影响，本周油厂开机率继续增加，机构调研显示本周油厂开机率上升至201.28万吨，油厂有胀库存提压力，但由于下游整体消费尚可，本周下游饲料厂库粗您并未出现明显增加，而实际需求方面来看，近期生猪二次育肥数量增加，生猪出栏体重抬升，会一定程度利好后续豆粕消费。 ◼整体来看，未来一段时间，大豆到港及压榨量均在持续增加中，市场供应宽松，而需求方面来看，豆粕较低的价格使得其相较于其他杂粕具有性价比，因此短期豆粕消费表现尚可。未来一段时间国内豆粕大概率仍将处于供需两旺状态； ◼本周豆粕盘面仍然是以高位震荡为主，核心原因仍然在于产地方面驱动不明显，国内现货本身也是处在极度疲软的状态，但对于远月市场影响有限，并且边际利空已经逐步减少。受基差偏弱影响，本周豆粕月间价差变动幅度不大，仍以高位震荡为主，预计今年国际市场供需偏激的基础上，远期基差及近月月间价差均将以偏强运行为主。 4.国际菜籽价格继续偏强运行菜粕提货有所好转 ◼本周菜籽价格整体维持高位上涨，近期加菜籽走势整体比较强，并且在绝对价格表现上看，相较于澳菜籽竞争力开始有所增强，核心原因或在于前期澳菜籽高结转库存已经消耗，而近期进入加菜籽出口高峰期，加菜籽产地生长状况基本维持良好，出口量虽然偏低，但销售进度整体在不断改善中，我们预计整体国际菜籽价格将维持偏强运行状态。 ◼加菜籽价格偏强仍然给出国内良好的压榨利润，周内虽然传闻国内油厂停机检修问题，但我们认为，未来几个月中高到港格局本身仍然是比较确定的，因此，后续大方向上压榨量仍会继续增加。而需求方面看，过去一周中，菜粕提货量也将明显增加，单周菜粕提货量基本达到7万吨以上，季节性需求有明显好转，此外，近期菜葵价明显下行也对菜粕提货有一定的推动作用。 ◼盘面上看，本周豆菜粕价差整体有所回落，一定程度是受到了消息的影响，盘面菜粕79和91价差也一度出现反弹，但大方向来看，我们认为菜粕本身供过于求格局明显，且压榨利润良好，短期胀库停机不会从根本上改变市场格局，后续价差仍以偏扩大为主，月差基差反弹空间有限。 目录 北美温度预测 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton 需求端 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn