钢铁行业：制造业需求维持韧性，铁水产量环比回升

证券研究报告/行业定期报告 钢铁 报告摘要 评级：增持（维持） 投资策略：制造业需求维持韧性，铁水产量环比回升，维持行业为“增持”评级。本周建材和板材需求环比均有增长，其中主要用于制造业的板材需求同比增长较为明显，行业仍处于主动补库存状态；原料端，铁水产量仍同比增长，支撑铁矿需求，但澳洲发运逐渐恢复，铁矿有望逐渐让利于钢企。随着假期结束，下游需求逐步恢复，若3月旺季需求恢复良好，则钢企利润整体有望企稳反弹，重点关注后续政策出台对钢铁需求的刺激作用。 分析师：任恒执业证书编号：S0740525010001Email：renheng@zts.com.cn分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.56%，沪深300指数上涨1.39%，申万钢铁板块上涨2.70%，钢铁板块跑赢沪深300指数1.31PCT。 黑色期货价格下降：本周螺纹钢主力合约3252元/吨收盘，较上周下降76/吨，幅度2.28%，热轧卷板主力合约3363元/吨收盘，较上周下降62元/吨，幅度1.81%；铁矿石主力合约774元/吨收盘，较上周下降26元/吨，幅度3.19%。 本周五大钢材表观消费分化。本周五大品种表观消费量853.11万吨，较上周提升25.83万吨；其中建材消费环比增12.9%，板材消费降1.4%。 本周五大品种库存增加。五大钢材总库存1860.29万吨，环比降18.83万吨，降幅1%。社库周环比降2.21万吨，降幅0.16%。厂库环比降16.62万吨，降幅3.09%。 铁水产量上升，电炉开工率和产能利用率增加。Mysteel247家钢企铁水产量为230.51万吨，环比上周上升2.06万吨，同比增加8.26万吨。本周87家电弧炉开工率、产能利用率分别为66.93%和52.09%，前者环比上周提升3.59PCT，后者环比上周提升3.18PCT。 钢价环比下降。Myspic综合钢价指数环比上周下降0.75%。上海螺纹钢3310元/吨，较上周环比下降20元/吨。上海热轧卷板3460元/吨，较上周环比下降40元/吨。 铁矿价格环比提升。本周Platts62%101.9美元/吨，周环比下降2美元/吨。本周澳洲发货量1740.7万吨，环比上升40.4万吨，巴西发货量761.5万吨，环比上升121.8万吨。最新247家钢厂进口矿库存9182.41万吨，环比增长15.12万吨。天津准一冶金焦1440元/吨，环比持平。废钢2110元/吨，环比下降20元/吨。 相关研究 1、《钢铁需求回升明显，铁水产量环比回落》2025-02-23 2、《钢铁需求不及预期，澳洲铁矿发运受阻》2025-02-163、《钢铁需求恢复良好，期待3月旺季开工》2025-02-09 吨钢盈利维持震荡。本周螺纹钢电炉和冷轧卷板毛利分别持平和下降1.85元/吨。 下游表观需求：本周国内水泥出库量207.55万吨，环比增长50.95万吨；PVC产量46.8168万吨，环比上升0.87万吨；半钢胎产能利用率79.81%，环比下降0.19pct；全钢胎产能利用率68.71%，环比增长0.56pct。1月国内汽车销量242.3万吨，同比下滑0.67%；家用空调销量177.34万台，同比增长8.70%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；研究报告使用信息更新不及时风险。 内容目录 一周市场回顾..............................................................................................................4本周钢铁板块上涨2.70%.....................................................................................4黑色期货价格回落...............................................................................................5基本面跟踪..................................................................................................................6本周五大钢材表观消费增长.................................................................................6钢铁库存下降.......................................................................................................7铁水产量提升，电炉开工率和产能利用率增加...................................................8钢价环比回落.......................................................................................................9铁矿价格环比回落..............................................................................................11吨钢盈利维持震荡.............................................................................................12下游表观需求.....................................................................................................13重要事件...................................................................................................................15风险提示...................................................................................................................16 图表目录 图表1：本周各申万板块涨跌幅................................................................................4图表2：部分指数及钢铁个股表现............................................................................4图表3：黑色商品一周表现（元/吨）......................................................................5图表4：五大品种总表观消费量（万吨）.................................................................6图表5：5日平均建筑钢材成交量（吨）..................................................................6图表6：螺纹钢表观消费量（万吨）........................................................................6图表7：热轧板卷表观消费量（万吨）....................................................................6图表8：冷轧表观消费量（万吨）............................................................................7图表9：中厚板表观消费量（万吨）........................................................................7图表10：历年五大品种总库波动（万吨）...............................................................7图表11：历年螺纹钢库存波动（万吨）...................................................................7图表12：历年热轧库存波动（万吨）......................................................................7图表13：历年冷轧库存波动（万吨）......................................................................7图表14：历年线材库存波动（万吨）......................................................................8图表15：历年中厚板库存波动（万吨）..................................................................8图表16：247家钢企铁水产量（万吨）...................................................................8图表17：87家电弧炉开工率及产能利用率（%））.................................................8图表18：五大品种周度产量（万吨）......................................................................9图表19：螺纹钢周度产量合计（万吨）..................................................................9图表20：热轧周度产量（万吨）.............................................................................9图表21：冷轧周度产量（万吨）.............................................................................9图表22：钢铁现货价格涨跌幅（元/吨）...............................................................10图表23：钢铁指数涨跌幅（元/吨）.......................................................................10图表24：原料价格涨跌幅.......................................................................................11图表25：铁矿石供需数据（万吨）...............