投资策略
钢铁需求回升明显，铁水产量环比回落，维持行业为“增持”评级。本周螺纹需求明显回升，建材和板材需求同比均有增长，其中主要用于制造业的板材需求增长较为明显，行业处于主动补库存状态，带动本周钢矿价格回升。但周五越南拟对中国钢铁征收最高27.83%临时反倾销关税，对热轧需求影响较大。原料端，铁水产量仍同比增长，支撑铁矿需求，但铁水产量环比回落，叠加澳洲发运后续逐渐恢复，铁矿有望逐渐让利于钢企。随着假期结束，下游需求逐步恢复，若3月旺季需求恢复良好，则钢企利润整体有望企稳反弹，重点关注后续政策出台对钢铁需求的刺激作用。
一周市场回顾
本周上证综合指数上涨0.97%，沪深300指数上涨1.00%，申万钢铁板块上涨0.33%，钢铁板块跑输沪深300指数0.67PCT。
黑色期货价格回升
本周螺纹钢主力合约3361元/吨收盘，较上周回升99元/吨，幅度3.03%；热轧卷板主力合约3470元/吨收盘，较上周回升93元/吨，幅度2.75%；铁矿石主力合约839元/吨收盘，较上周回升28元/吨，幅度3.45%。
本周五大钢材表观消费增长
本周五大品种表观消费量781万吨，较上周提升169万吨；其中螺纹表观消费量提升123万吨，热轧表观消费量提升18万吨。
五大品种库存增加
五大品种总库存2537万吨，环比增长45万吨，社会库存1987万吨，环比增加38万吨，厂库550万吨，环比增长7万吨。
铁水产量回落，电炉开工率和产能利用率增加
Mysteel247家钢企铁水产量为227.51万吨，环比上周回落0.45万吨，同比增加3.99万吨。本周87家电弧炉开工率、产能利用率分别为53.45%和40.1%，前者环比上周提升33.67PCT，后者环比上周提升26.49PCT。
钢价环比回升
Myspic综合钢价指数环比上周回升1.33%。上海螺纹钢3380元/吨，较上周环比回升60元/吨。上海热轧卷板3530元/吨，较上周环比回升60元/吨。
铁矿价格环比提升
本周Platts62%109.35美元/吨，周环比上涨2.55美元/吨。本周澳洲发货量731.9万吨，环比回落417.2万吨，巴西发货量393.4万吨，环比回落118.6万吨。最新247家钢厂进口矿库存9170.7万吨，环比增长27.89万吨。天津准一冶金焦1490元/吨，环比回落50元/吨。废钢2150元/吨，环比持平。
吨钢盈利维持震荡
本周螺纹钢电炉和冷轧卷板毛利分别波动-23.27和4.57元/吨。
下游表观需求
本周国内水泥出库量79.83万吨，环比增长32.65万吨；PVC产量46.78万吨，环比回落0.62万吨；半钢胎产能利用率79.97%，环比提升14.69pct；全钢胎产能利用率66.36%，环比增长12.07pct。1月国内汽车销量242.3万吨，同比下滑0.67%；家用空调销量177.34万台，同比增长8.70%。
重要事件
- 商务部介绍今年以来消费品以旧换新成效。
- 安阳钢铁5350毫米厚板首次供货。
- 36.5mm特厚俄标耐低温H型钢在山钢股份成功下线。
- 涟钢冷轧硅钢二期一步1#FCL机组干燥炉及退火炉正式烘炉。
- 酒钢2025年计划生产粗钢901.1万吨。
- 三钢闽光：公司产能置换和超低排放改造已进入尾声。
风险提示
宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加；研究报告使用信息更新不及时风险。
