资本货物：二月份非土方机械销售额数据参差不齐

二月份非工程机械销售数据混合 中国工程机械协会（CCMA）发布了2月份的工程机械销售数据。与上周发布的超出预期的土方机械（挖掘机和装载机）数据不同（CMBI报告：链接），其他机械市场的走势尚不明确。叉车和卡车起重机在国内外市场均实现增长，而塔式起重机（与房地产高度相关）/高空作业平台（AWPs）尽管基数较低，但在中国市场仍分别下降了33%和24%。我们继续看好挖掘机械，因为它在项目周期和替换周期中都是首批恢复的。重申买入在三一重工（600031 SH）,江苏恒力（601100 CH）并且中联重科（1157 HK / 000157 CH）另一方面，我们看到了对我们买入评级股票的下行风险。浙江鼎立（603338 CH）鉴于中国和出口的AWP行业销售额均低于预期。 中国资本货物行业 韦恩·fung，cfa（852）3900 0826 waynefung@cmbi.com.hk 相关报告： 资本货物——2月国内挖掘机销售额同比增长99%，出乎意料——2025年3月10日（链接) 卡车起重机2月份销售额同比增长12%。出口在2月份同比增长15%（2月份同比增长5%），维持自2024年中期以来的增长趋势。国内销售额在2月份同比增长10%，但截至2月份仍同比下降14%。 EHang Holdings (EH US, 买入) - 作为eVTOL领域的先行者，预计将借助低空经济的动力——2025年2月25日链接) 塔吊：出口稳定但中国仍呈下降趋势。塔式起重机出口在2月份同比增长12%（2M25同比增长4%）。国内销售在2月份同比下降33%（2M25同比下降56%）。鉴于房地产建设的下降，我们预计这种疲软将持续。AWPs：2月份同比下降13%。出口在2月份同比下降3%（环比下降13% 潍柴动力（2338 HK / 000338 CH，买入）——预期数据中心用发动机的销量将强劲增长——2025年2月25日（链接)资本货物 – 土方机械销售额于2025年1 ）。 月至2月12日取得良好开端（链接) 2M25），在我们看来较为疲弱。国内销售额同比下降24%（同比下降47%），主要航空维护和运营（AWP）租赁公司持续减少资本支出，我们预计这一趋势将持续。 资本货物 - 12月到2025年1月10日所有机械的出口量增长链接) 资本货物 - 11月主要机械出口增长良好；AWP表现突出 - 2024年12月17日（链接) 资本货物2025展望：新兴市场是关键增长动力；中国市场将趋于稳定——2024年12月9日(链接) 浙江鼎力（603338 CH，买入）——在欧盟降低反倾销关税的情况下，竞争优势已确立——2024年11月29日（链接)三一重工（600031 CH，从增持上调为买入）——随着挖掘机周期的上升和海外扩张——2024年12月9日链接)资本货物 - 2024年第3季度业绩回顾： 三一重工超出预期；中联重科未达预期；潍柴动力符合预期 - 2024年10月3 浙江省鼎立（603338 CH，增持）—2024年第三季度净利同比增长38%，超出预期；美国仍是最有利可图的巿场 — 2024年10月30日（注：此处日期可能为示例，如需准确日期请核查原文）。链接)江苏恒力（601100 CH，买入）——因利润率收缩，2024年第三季度业绩低于预期——2024年10月29日（链接)1日链接) 资本货物——谁在交易该行业？CCA SS数据（9月30日至10月18日）的影响（2024年10月21日）链接) 来源：CCMA, CMBIGM 来源：CCMA, CMBIGM 来源：小松公司，CMBIGM 来源：小松，CMBIGM 来源：CCMA，CMBIGM 估计 来源：小松，CMBIGM 来源：CCMA，CMBIGM 估计 来源：CCMA，CMBIGM 估计 来源：CCMA, CMBIGM 来源：CCMA, CMBIGM 来源：CCMA, CMBIGM 来源：CCMA, CMBIGM 来源：CCMA, CMBIGM 来源：CCMA, CMBIGM 来源：CCMA, CMBIGM 披露与免责声明 分析师认证 本研究报告内容（全部或部分）的主要研究员声明，关于本报告中所涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了其个人对该证券或发行人的看法；以及（2）其报酬的任何部分均未曾、现为或将来不会因该分析师在本报告中表达的具体观点而直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师本人及其关联人（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《操守准则》定义）在以下方面均无任何利益冲突：（1）在报告发布前30个日历日内未进行过本研究报告涵盖的股票的交易或买卖；（2）在报告发布后3个营业日内不会进行本研究报告涵盖的股票的交易或买卖；（3）未担任本报告涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；（4）未持有本报告涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM 评级买入持有 卖出 未评级 : 股票未来12个月内预期回报率超过15% : 股票未来12个月内预期回报率为+15%至-10% : 股票未来12个月内预期损失超过10% :该股票未获得CMBIGM评级 超越表现市场表现: 预计行业在未来12个月内将超出相关广泛市场基准表现 : 预计行业在未来12个月内将与相关广泛市场基准表现一致表现不佳行业预计在未来12个月内表现低于相关广泛市场基准。 CMB International Global Markets Limited 地址: 45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800招商银行国际全球市场有限公司（“CMBIGM”）是招商银行国际资本有限公司（招商银行的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告未考虑个人的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不预示未来的业绩，实际事件可能与报告中所述的有很大差异。任何投资的价值和回报都存在不确定性，且不受保证，可能会因依赖基础资产或其他市场因素的变化而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM的客户提供信息。 或其附属机构。本报告不构成，也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益的要约或招揽，或进入任何交易的邀请。中国民生投资集团（CMBIGM）及其任何附属机构、股东、代理人、顾问、董事、官员或雇员不对因依赖本报告中包含的信息而发生的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论该损失、损害或费用是直接的还是间接的。任何使用本报告中包含的信息的人均应自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保，但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能随时更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发布其他具有信息和/或与这份报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM可能为自己和/或他人持有涉及本报告的公司的证券头寸、进行市场操作或作为做市商参与交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM现在或寻求与本报告中所列公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分以任何方式复制、印刷、销售、重新分发或出版。关于推荐证券的更多信息可按要求提供。 对于英国境内的此文件收件人本报告仅提供给符合2000年金融服务和市场法（金融推广）命令第19(5)条（不时修订）（“命令”）的人员（I）或符合命令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、 非公司协会等”）的人员（II），未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件收件人位于美国CMBIGM并非美国注册经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定的约束。负责本研究报告内容的主要研究分 析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则下旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的适用限制。本报告仅限于在美国分发，仅面向根据美国《1934年证券交易法》修订案第15a-6条定义的“主要美国机构投资者”。本报告不得提供给美国任何其他个人。任何希望根据本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过美国注册经纪商和交易商进行。 对于在新加坡接收此文件的人员本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司登记编号201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据新加坡《金融顾问法》（第110章 ）定义的豁免金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《金融顾问条例》第32C条的规定，分发其各自的外国实体、关联公司或其他外国研究机构制作的报告。当报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义）时，CMBISG仅就法律规定的要求，对报告内容的这些人员承担法律责任。新加坡收件人如就报告产生或与报告有关的事项，应联系CMBISG，电话为+65 6350 4400。