中辉有色观点

金银：关税博弈、地缘复杂，金价强势 【基本逻辑】：①美国消费走低，通胀走高：美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来的最低水平，大幅不及预期的63，低于媒体调查的所有经济学家的预期，2月前值为64.7。市场备受关注的通胀预期方面，3月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，创2022年以来的最高水平，预期4.3%，2月前值为4.3%。3月的5年通胀预期初值为3.9%，为1993年以来最高。②美国特使与普京举行闭门会谈。美国“政治新闻网”欧洲版、《乌克兰真理报》等媒体最新消息称，英法德三国官员已于14日赶赴华盛顿，与美国总统国家安全事务助理华尔兹举行紧急会谈，以避免在俄乌和谈过程中被“边缘化”。俄乌问题不能快速解决。美国袭击爷们胡塞武装。③逻辑主线。特朗普变数太多，全球失序，不确定性指向黄金“锚”。另外全球贸易体系破坏与货币周期均对金价有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题正在谈判，短期特朗普加剧全球贸易对抗，黄金长期看多思路不变，长线配置思路不变。白银短期跟随黄金和商品，短线情绪高涨，参考区间：8100-8500。黄金战略配置价值继续。【风险提示】关注地缘、特朗普关税战。 铜：宏观关键周来临，铜多单可逢高止盈 【行情回顾】：伦铜涨0.1%报收9793美元/吨，沪铜持平报收80020元/吨 【产业逻辑】：本周进口铜精矿指数-15.92美元/吨，环比减少0.09美元/吨，续创历史新低。2月国内精炼铜产量为105.82万吨，环比增加4.38%，同比增加11.35%。本周铜陵有色传出减产，市场担忧2024年3月的国内冶炼厂联合减产重现，铜价拉涨。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.45万吨至35.55万吨，去库速度放缓。需要警惕，全球交易所铜总库存约58.54万吨，较2024年同期（21万吨）高出2.7倍。铜加工行业开工率呈现“旺季渐进式回暖”，但高铜价抑制了铜需求，增速低于往年同期。截至3月13日，精铜制杆企业开工率75.14%，环比增加2.01%。终端消费方面，一线城市房地产小阳春火热，家电和汽车消费超预期，电力光伏集中招标开启，整体符合预期。 【策略推荐】：铜波动大，振幅宽，当前多空搏杀激烈，建议多单逢高止盈落袋，不要盲目追高，投机资金背靠下方20日均线，等待回调后再建仓。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【78500，81500】元/吨，伦铜关注区间【9600，10000】美元/吨 锌：市场情绪转向谨慎，锌上方空间或有限 【行情回顾】：伦锌涨0.91%报收2958.5美元/吨，沪锌涨0.04%报收24140元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3250元/吨和35美元/吨，继续向上修复，对冲了上周海外矿山扰动。库存方面，国内库存环比增加0.01万吨至13.59万吨，下游需求疲软。中下游开工，镀锌企业周度开工59.21%，环比减少0.34%，低于预期。 【策略推荐】：本周国内宏观数据即将公布，美联储周四议息会议召开，市场情绪或转为谨慎，基本面，锌精矿加工费继续上移对冲海外锌矿干扰，国内社会库存累库，短期锌上行动力减弱，建议多单止盈观望，中长期看，锌供增需弱，处于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23500，24500】元/吨，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨。 铝：下游旺季临近，铝价偏强运行 【行情回顾】：铝价延续反弹，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存86.2万吨，较周一减少0.6万吨，较上周四减少0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存29.75万吨，环比周一减少0.59万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨1.1个百分点至59.8%，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20300-21300】；氧化铝偏弱运行为主。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 镍：印尼矿端博弈，价格反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回落，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为2.9849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月上旬，最新国内精炼镍社会库存4.47万吨，环比延续小幅下降，3月份供应增量或再带来压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费略有改善。据统计，最新主流消费地无锡、佛山不锈钢市场整体库存降至100.54万吨，环比微降0.49%。各系别在两地区表现不一，无锡200系、400系库存下降，300系上升；佛山200系、300系库存下降，400系上升。不锈钢库存压力有所缓解，整体供需结构略有好转迹象。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢逢低短多为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【127000-135000】。风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。 碳酸锂：旺季累库，偏弱运行 【行情回顾】：主力合约LC2505小幅高开，冲高回落，尾盘跌幅收窄至0.11%。 【产业逻辑】：基本面过剩预期强烈，需求端的恢复速度难以平衡供应增速，总库存连续5周累库，且上游冶炼厂累库压力增加。供应端，国内产量延续回升，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，部分新产能开始投放。需求端，下游材料厂开工稳步回升，受镍，钴价格上涨材料厂挺价情绪较浓，但电池厂大多压价，增加长单提货。终端市场新车型密集发布关注能否带来补货需求。主力合约LC2505下方存在矿端提供的成本支撑，但上方面临旺季累库的压力，短维持区间运行。 【策略推荐】：区间运行，【75000,76800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！