烧碱：期现价格分化，后续如何？

2025-03-17 烧碱：期现价格分化，后续如何？ 王震宇有色研究员从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375132wangzy@wkqh.cn 报告要点： 3月以来，烧碱期现价格走势分化，非铝需求复苏和氧化铝厂备碱需求带动现货价格走高，但远期下游氧化铝厂减产叠加供应转松预期导致期货价格持续下探。氯碱厂样本库存连续两周去库，但整体库存水平仍处于近五年较高水平。尽管现实供需格局较强，但随着氧化铝耗碱需求的边际走弱，预计后续液碱供应将逐步转为过剩，后续仍需持续关注库存变动。 王梓铧有色研究员从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 策略上，当前盘面贴水较深，建议短期仍以观望为主，等待逢高布局空单机会。烧碱主力合约SH505运行区间：2400-2850元/吨 供应端：高利润刺激生产，关注春检节奏 3月以来，烧碱期现价格走势分化，非铝需求复苏和氧化铝厂备碱需求带动现货价格走高，但远期下游氧化铝厂减产叠加供应转松预期导致期货价格持续下探。截止3月14日，根据MYSTEEL数据，山东地区均价报3094元/吨，烧碱2505合约收盘价报2720元/吨，现货升水高达374元/吨。 供应端，高利润刺激下，全国烧碱企业周度产量持续维持在近五年最高水平，产能利用率维持在85%的高位。近期随着液氯和液碱价格回升，氯碱厂利润持续改善，截止3月14日，氯碱厂生产毛利高达770元/吨。根据目前氯碱厂的检修计划，今年检修高峰期集中于4月-5月，但当前高毛利或导致检修不及预期，后续仍需观察。此外，根据投产计划，进入6月，氯碱厂投产产能大幅增加或导致供应持续转松。因此05合约的多头或将面临着持续转弱的供需格局和较高的交割成本，预计盘面将持续维持贴水结构。 数据来源：郑商所、MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7：烧碱2025年投产计划表（万吨） 需求端：氧化铝厂投产减产并行，低利润或导致备碱预期走弱 3月以来，氧化铝企业周度产量仍维持高位，尽管出口需求转好帮助氧化铝价格短期企稳反弹，但随着海外价格走低，出口窗口关闭，氧化铝供应过剩格局难以改变，预计氧化铝现货价格仍将进一步走低。尽管随着铝土矿供应逐步上行，海外铝土矿价格持续受到压制，氧化铝生产成本有所下移，但氧化铝企业利润仍承压，山西和河南地区已处于小幅亏损状态。 投产方面，目前一季度氧化铝企业投产较为顺利，文丰第一条线计划在1季度末/2季度初投产，后面两条线计划在2季度投产，但需要综合考虑设备调试的周期。根据隆众调研，当前下游氧化铝厂液碱库存较为充裕，魏桥的液碱送货量较前期已出现明显下滑。此外，根据置换产能的要求，3月和4月魏桥预计将停产其合计250万吨的旧产能。往后看，随着氧化铝产线灌注需求的下滑和减产导致日常耗碱的下滑，液碱需求端预计将走弱，具体仍需关注下游氧化铝厂投产减产节奏。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 行情展望 3月以来，氯碱厂样本库存连续两周去库，主因非铝和出口需求转好，但整体库存水平仍处于近五年较高水平。尽管现实供需格局较强，但随着氧化铝耗碱需求的边际走弱，预计后续液碱供应将逐步转为过剩，后续仍需持续关注库存变动。策略上，当前盘面贴水较深，建议短期仍以观望为主，等待 逢高布局空单机会。烧碱主力合约SH505运行区间：2400-2850元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn