豆粕周报：菜粕加征关税，支撑豆粕价格

期货研究报告 2025 年 3 月 16 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 91 万吨，累计到港 1329.25 万吨，同比变化 21.73%。美豆产区无干旱地区占比 31%，中度干旱地区占比 46%，重度及以上干旱地区占比 6%。巴西大豆本周收割进度达到 60.9%，较上周增加12.5%。沿海油厂开工率为 45.45%，较上周变动-3.13%。国内油厂本周产量为 114.27 万吨，累计产量为 1260.11 万吨，同比变化 19.17%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 221.31 元/吨，较上周变动-3.52 元/吨。现货压榨利润为 37.9 元/吨，较上周变动-122.8 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 521.51 万头，较上月变动 0.3 万头，商品猪存栏为 3675.93 万头，较上月变动 15.56 万头，油厂五日移动平均提货量为 138320 吨，较上周变动37.9 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 54.29 万吨，较上周变动-1.44 万吨，豆粕饲料企业库存为 9.98 万吨，较上周变动-0.15 万吨。仓单数量为18640 张，较上周变动-15052 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2335790 吨，环比变化 8.09%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 607156 吨，环比变化-26.72%，美国豆粕库存最新一期数据为 414192 短吨，环比变化-10.55%。供给方面，巴西大豆收割进度加快，截至 3 月 9 日全国收割率达 60.9%，同比提升 5.4 个百分点。尽管南里奥格兰德州因干旱减产 17.4%，但马托格罗索州等主产区产量稳定，巴西总产量仍维持 1.69 亿吨高位。阿根廷大豆产量预估微调至 4650 万吨，但全球大豆期末库存仍处 1.214 亿吨宽松水平。预计 3 月中下旬到港量逐步增加，4-5 月进口大豆到港量预计达 2250 万吨（4 月 1100 万、5 月 1150 万），远期供应压力显著。国内压榨回升施压现货，本周全国油厂开机率升至 48.45%，，现货基差持续走弱，华东地区基差已缩至 500 元/吨以下。随着大豆到港增加，油厂压榨恢复，豆粕现货流动性压力进一步显现。USDA 3 月报告偏中性，未调整美豆库存（3.8 亿蒲）及南美产量，市场对供应宽松预期强化。需求方面，终端饲料企业以刚需采购为主，现货成交连续多日不足 5 万吨，远月基差成交占比提升，反映市场对后市看空。加拿大菜粕加征关税推动菜粕暴涨，豆菜粕现货价差从 1000元/吨缩至 400 元/吨，但豆粕需求未获明显提振。因菜粕在饲料配方中占比有限，且豆粕自身供需宽松，价差修复难以逆转豆粕颓势。当前生猪存栏处于低位，禽类补栏尚未启动，饲料消费处于季节性低谷。库存方面，豆粕油厂库存本周 54.29 万吨，较上周减少 1.5 万吨，仍处于近五年的偏低水平。两大外资席位，乾坤本周小幅减少净多头头寸，摩根本周大幅增加净空头头寸。当前豆粕市场呈现“供需双弱”格局，巴西大豆上市压力、国内库存回升与需求疲软主导价格下行。 豆粕周报 走势评级：豆粕——看跌 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢高做空 05 合约。套利：逢高参与 59 合约反套。期权：看涨比率价差策略：买 M2505-C-2900&卖 2*M2505-C-2950。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕05基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕59月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率.......................................................................