豆粕周报：加征关税反制加拿大，豆粕或震荡运行

核心观点及策略

• 上周美豆和豆粕价格先涨后跌，主要受中美关税贸易博弈情绪影响。美豆出口销售进度过9成，近强远弱格局显现。国内大豆到港近端偏紧，油厂开机率下滑，巴西贴水走强，豆粕阶段性有支撑；关注储备大豆政策消息。
• 南美产区天气影响减弱，阿根廷作物状况改善，产量逐步定型；巴西大豆收割过5成，出口增多，关注物流装运。中国对加拿大菜籽油加征关税或提振油脂油料情绪。油厂开机率下滑，近端供应偏紧，豆粕整体维持震荡运行，等待3月USDA报告。

关键数据

• 美豆：CBOT 5月合约涨0.25美分/蒲式耳至1025.25美分/蒲式耳，涨幅0.02%；美国大豆出口检验量69.5万吨，对中国出口35.2万吨；2024/25年度累计销售量4438.6万吨，进度89.4%。
• 巴西大豆：收割进度48.4%，出口量预计1480万吨，马托州收割进度91.84%。
• 阿根廷大豆：优良占比29%，收割进度0.1%。
• 国内油厂：大豆库存415.4万吨，减少86.02万吨；豆粕库存62.93万吨，增加13.05万吨；豆粕周度日均成交11.02万吨，提货量15.19万吨。

研究结论

• 美豆出口销售接近尾声，更多影响新年度进口；国内大豆到港4月增多，油厂开机率下滑，巴西贴水走强，豆粕短期支撑明显。南美大豆产量逐步定型，物流装运是关键。中美关税博弈和USDA报告将影响市场情绪，豆粕整体震荡运行。
• 风险因素：关税政策、巴西出口、大豆到港、豆粕库存。