南华航运（集运）周报：美国关税加征超预期，中国反制

——美国关税加征超预期，中国反制 2025/04/06 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 俞俊臣（Z0021065） 1. 摘要 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线和美西航线均继续下行，但降幅收窄。上海出口集装箱运价指数（SCFI）有所回升，而中国出口集装箱运价指数（CCFI）则继续下行。 分航线来看，SCFI欧洲、美西和美东航线均继续上涨，但增幅收窄。当周期价的历史走势整体偏低幅震荡。当欧线现舱报价整体趋于平稳，加沙局势则仍在不断变化，且总体影响也相对被消化。市场影响因素以基本面和预期为主——目前货量运行平稳，但恢复势头偏弱，难以成为运价上行的有力支撑因素；而从运力供给来看，船司停航的班次主要集中在4月上旬，后续空班力度不足，可能导致供略过于求的情况。整体影响略偏空。但整体也并非完全没有利多因素，市场仍存在5月船司宣涨运费的预期。而在之后，美国关税超预期加征，中国反制，使得国际贸易环境相对变差，对集运市场需求面存在中长期不利影响，短期也利空市场情绪，期价存在一定下移。 对于后市而言，可关注关税加征后的货量情况和船舶调动，以及船公司举措。 最新一期SCFI欧线虽小幅回升，但鉴于中美关税超预期征收，EC短期维持震荡或至高位有所回落的可能性相对较大。 2.策略 期现（基差）策略：鉴于美国关税带来的短期情绪面影响，期价存在下跌的可能，可尝试短期卖出套保。 套利（跨期）策略：投资者可观察EC2506-EC2508短期正套的机会。 3. 盘面回顾 截至周五，EC各月合约的收盘价与结算价涨跌互现。其中，EC2506收盘价较前一周回升0.74%，收于2176.2点；结算价下降2.24%，收于2107.4点。当周的主要影响因素来自基本面和美国关税。 4. 现货信息——运价 现货指数层面，截至3月31日，上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线，即期货标的指数小幅回落，环比降幅为2.17%（前值为-6.55%），美西航线运价继续下行，环比降幅收窄为5.52%（前值为-8.52%）。 截至4月3日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）有所回升，而中国出口集装箱运价指数（CCFI）则继续下行。 分航线来看，北美航线运价均继续回升，但增幅收窄，SCFI美西航线环比上涨6.25%（前一周为16.29%），SCFI美东航线环比增幅为3.51%（前一周为11.44%），SCFI欧洲航线环比上涨1.37%（前一周为0.92%）。 4.现货信息——需求面 4.现货信息——供应端 截4月4日，全球集装箱船闲置运力比例收于2.5%；17000TEU+集装箱船的闲置运力收于103704TEU，占这类型船舶的2.2%; 12000至16999TEU集装箱船的闲置运力收于42424TEU，占这类型船舶的0.6%。 当周上海港口拥堵指数较上周减少49.5千TEU，收于501.8千TEU；鹿特丹港口拥堵指数较上周减少3.4千TEU，收于224.5千TEU；安特卫普港口拥堵指数较上周增加5.9千TEU，收于115.6千TEU；汉堡港口拥堵指数较上周减少14.0千TEU，收于99.6千TEU。 5.价差解析 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线继续下降，降幅为2.17%，收报于1473.56点，较上一周回落32.61点；主力合约EC2506于周一收于2183.70点，期现基差较前一周下降144.31点，收报-710.14点。 受此前船公司低价揽货影响，虽目前货量企稳，但船司更偏向于提升装载率而非运费，故期货标的仍有所下行。而期价受多方因素影响，包括地缘政治带来的短期市场情绪、资金面等因素影响，整体走势偏震 荡，期现基差进一步拉大。 鉴于美国关税带来的短期情绪面影响，期价存在下跌的可能，可尝试短期卖出套保。 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2504-EC2506合约组合价差收于-638.5点、EC2504-EC2508合约组合价差收于-792.0点、EC2506-EC2508合约组合价差收于-153.5点。 随着交割月的逐渐临近，近月合约走势趋于平稳。相对而言，远月合约仍受地缘政治、涨价预期等因素影响处于相对高位，故近期价差均相对较大。 投资者可观察EC2506-EC2508短期正套的机会。