二月销量数据超预期显示重卡内需好转趋势
- 二月终端销量4.8万辆，同比增长82%，环比增长43%；1-2月累计销量8.2万台，同比增长36%。
- 批发数据：2月8.2万台，同比增长36%，环比增长13%；1-2月合并批发量15.4万台，同比微降2%，但调整基数后隐含同比增长20%。
- 预计3月批发销量同比增长15%-30%，一季度整体同比增长5%-10%或更高（调整后25%）。
- 终端和批发数据超预期，显示内需回暖，春季旺季可能带来超预期增长。
2025年重卡市场销量分析与展望
- 2月终端销量同比增长82%，环比增长43%；1-2月累计同比增长36%。
- 批发数据：2月同比增长36%，环比增长13%；1-2月同比微降2%，但调整后隐含同比增长20%以上。
- 预计3月批发销量同比增长15%-30%，一季度整体同比增长5%-10%或更高（调整后25%）。
- 内需方面：重汽和陕汽表现突出；出口方面：福田和陕汽成为亮点。
中国重汽集团重卡市占率及市场趋势分析
- 中国重汽集团市占率从19年的16%提升至前两个月28.5%，国内市场驱动显著。
- 天然气和BEV细分市场市占率提升，BEV市占率达16%，位居细分市场第三。
- 出口方面：福田和陕重汽出口量逆势增长。
- 预计2025年天然气市场持续景气，BEV市场自然增长，全年渗透率约20%。
- 以旧换新政策预计额外拉动10-33万台销量，行业超预期增长可能性大。
中国重卡市场销量增长预期与政策影响分析
- 销量波动拆分为当年退出量、保有量增加值和库存增加值。
- 2024-2025年国四重卡保有量和退出量对市场影响显著，以旧换新政策推动销量明显。
- 预计2023年重卡行业销量超出正常均值回归10%-15%。
- 看好在各细分市场有较高壁垒的整车公司和发动机龙头。
中国重汽A与潍柴的业绩展望及市场机会分析
- 中国重汽A：国内重卡整车龙头企业，完整产品链和全品系布局，核心盈利资产为重卡及发动机。
- 出口增长和国内外市场复苏下，豪沃销量占比有望提升，具有明显阿尔法壁垒和国际知名度。
- 国内市场业绩主要来自车桥子公司和整车生产部分，预计2025年和2026年净利润增速分别为18%和30%。
- 潍柴：重卡发动机龙头，受益于国内市场复苏、大缸径发动机提速及天然气重卡景气，盈利弹性大。
- 天然气渗透率提升将显著增厚公司业绩，整体来看重卡行业机会良好，以旧换新政策将带来增量。
问答回顾
- 短期景气度：2月终端销量超预期，需求回暖，批发数据也显示出较高增幅。
- 中期贝塔：内需已走出下行行情，预计均值向上回归，以旧换新政策拉动，出口维持高位，行业存在超预期可能性。
- 细分市场：看好中国重汽A、潍柴动力、中集车辆等具有高壁垒的公司。
- 2月销量数据：终端销量4.8万辆，同比增长82%；批发数据8.2万台，同比增长36%。
- 3月批发销量：预计同比增长15%-30%，Q1整体同比增长5%-10%或更高（调整后25%）。
- 市场格局：重汽集团市占率持续提升，福田汽车出口逆势增长，重汽在柴油和天然气市场市占率提升，BEV市场市占率持续增长。
- 潍柴天然气市占率：月度环比回升至50%，在重汽、陕汽和解放的配套率分别为99%、93%和55%。
- BEV增长情况：环比增长放缓，牵引车BEV渗透率从高位连续两个月环比下降9%，目前来到16%，预计全年增长率在20%出头。
- 销量增长驱动因素：更新周期均值回归的力量，以旧换新政策或国四淘汰带来的额外退出量。
- 历年保有量结构和退出量：2024年底国四保有量约80万台，2025年自然退出量约45-54万台，政策刺激下额外退出量可能10-33万台。
- 以旧换新政策实施情况：已出台政策覆盖约50%地区，大部分集中在月末实施，政策未全面开启时终端和批发销量已回暖。
- 细分市场排序及整车公司推荐：内需大于出口，柴油大于BEV大于天然气；推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车和中国重汽H。
- 中国重汽A业绩：济南卡车为主要销售单元，豪沃销量占比有望提升，业绩主要来自车桥子公司和整车生产部分，预计2025年和2026年净利润增速分别为18%和30%。
- 潍柴动力：国内重卡发动机龙头，盈利弹性大，天然气渗透率提升将显著增厚公司业绩。
