周度评估及策略推荐
- 供给端：2月精炼锡产量14050吨，环比减少10.4%，同比增加22.6%；预计3月产量16770吨，环比增加19.4%，同比增加7.8%。
- 进出口：AlphaminResources宣布暂停刚果民主共和国东部矿山运营，Bisie矿山是全球第三大锡矿，2024年锡精矿产量达17,300吨，占全球锡矿供应量的约6%。
- 需求端：2025年3月空冰洗排产合计总量4050万台，较去年同期上涨7.6%；2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比增长26%；新能源车市场零售72万辆，同比增长85%。
- 小结：锡价环比大涨超10%，主要受非洲最大锡矿山ALPHAMIN停产影响；矿端供应偏紧叠加非洲锡矿停产，对锡价起到显著支撑作用；消费进入旺季，锡整体呈现供应预期紧张、需求预期强势的状态；LME库存维持低位，关注后续库存变化；沪锡后续预计将维持上涨态势，国内主力合约参考运行区间275000元-340000元，海外伦锡参考运行区间35000美元-39000美元。
基本面评估
- 驱动：内盘基差转为BACK结构，美元指数回落，边际去库预期走强，周内库存上涨，进口窗口关闭。
- 多空评分：+2（供给端）+2（期现市场）+1（美元指数）+1（LME库存）-1（SHFE库存）+1（进出口）。
- 小结：锡价环比大涨超10%，主要受非洲最大锡矿山ALPHAMIN停产影响；锡基本面方面，矿端供应偏紧叠加非洲锡矿停产，对锡价起到显著支撑作用；现阶段消费进入旺季，锡整体呈现供应预期紧张、需求预期强势的状态；消费旺季即将来临，LME库存维持低位，关注后续库存变化；供应端预期偏紧，在消费端进入旺季的情况下，沪锡后续预计将维持上涨态势。
产业链示意图
- 终端消费：锡精矿消费占比-10%，精炼锡消费占比-8%，其他消费占比-9%。
供需平衡表（吨）
期现市场
- 沪锡主连基差：国内结构均转为BACK结构。
- LME锡升贴水：0-3美元/吨。
利润库存
- 锡出口利润：80,000元/吨。
- 锡进口利润：-60,000元/吨。
- 中国社会库存：上涨。
- LME库存：去化。
成本端
- 锡精矿价格：350,000元/吨。
- 锡精矿加工费：40,000元/吨。
- 小结：锡矿供应整体偏紧，加工费再度走低。
供给端
- 精炼锡产量：2月14050吨，环比减少10.4%，同比增加22.6%；预计3月16770吨，环比增加19.4%，同比增加7.8%。
- 精炼锡进出口：2024年进口2.2万吨，同比下滑35.4%；出口1.7万吨，同比增长42.4%；净进口4395吨。
- 锡矿进口：2024年12月进口3706.1吨，环比下滑27.4%，同比上涨8.5%；全年累计进口5.2万吨，同比下滑4.5%。
- 中国锡矿进口：缅甸佤邦确认复产，后续国内锡矿进口预计逐步增加。
- 印尼精炼锡出口：同比增加。
- 精炼锡产量累计：较2023年维持正增长态势。
- 锡矿进口累计：下降显著，但整体进口品味上升，锡矿进口金属吨下降低于实物吨下降。
需求端
- 全球消费增长，海内外消费结构分化：
- 2024海外锡消费构成：焊料占66%，锡化工占12%，马口铁占7%，铅酸电池占8%，锡铜合金占3%，其他占4%。
- 2024中国锡消费构成：焊料占66%，锡化工占12%，马口铁占7%，铅酸电池占8%，锡铜合金占3%，其他占4%。
- 中国半导体销售额：同比增速放缓。
- 全球半导体销售额：维持高增长。
- 中国光伏电池资产量：现阶段光伏产业链价格上涨，后续生产预期良好。
- 中国智能手机产量：2024年同比增长4%。
- 中国家用洗衣机产量：累计同比下降2.1%。
- 中国空调产量：累计同比增长13.5%。
- 中国家用电冰箱产量：累计同比增长0.5%。
- PVC产量：维持增长态势。
