有色金属锡周报：关税叠加刚果金复产，锡价下跌

有色金属锡周报 关 税 叠 加 刚 果 金 复 产 ， 锡 价 下 跌 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 2025年4月12日 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 节后归来受美国关税力度超预期影响，锡价跳空大幅下跌，随后4月9日盘后刚果金Bisie矿区宣布恢复生产运营，进一步刺激锡价大幅下跌，随后4月10日凌晨期间，特朗普宣布暂停征收关税90天，市场情绪回暖，带动锡价反弹。 二、精炼锡供应端 据海关数据统计，1-2月国内锡矿累计进口量为15.8万吨，累计同比-50.15%。今年以来国内锡矿进口量保持较低水平，主要原因是来自缅甸、刚果(金)及尼日利亚的锡矿进口量有所下滑，其中缅甸地区累计进口4910.11吨，同比减少81.07%。刚果(金)及澳大利亚的锡矿进口量有一定幅度的减少，量级有所下滑，刚果(金)因雨季运输问题及政局动荡(如M23武装冲突)，2025年初锡矿运输受阻，影响对华出口。 2025年4月9日，Alphamin Resources宣布，公司位于刚果（金）东部的Bisie锡矿将恢复运营。此前由于非国家武装组织逼近矿区Alphamin于上月暂停了Bisie矿山的运营。公司现已启动“分阶段复产”计划，将在密切监测安全局势的同时，逐步调回员工并分阶段重启生产。公告称，武装组织已自Walikale镇向东撤退至Nyabiondo和Masisi方向，距离矿区已超过130公里。在3月份完成矿区撤离后，精矿出口物流始终保持畅通，同时矿区也维持了基本的保养与安全维护工作。从1月1日到3月13日停产前，Bisie矿共生产了4,270吨锡精矿。 据SMM统计，2024年12月国内锡矿生产5609.94吨，1-12月累计生产69172.2吨，同比增长6.55%，国内产量增长主要来自于此前银漫矿业技改，一定程度上缓解了缅甸停产所导致的锡矿供应紧张。 截止4月11日，云南40%加工费12500元/吨，周环比不变，较2月下降1000元/吨；广西、湖南、江西60%加工费8500元/吨周环比不变，较2月下降1000元/吨，冶炼厂端维持亏损，或影响冶炼厂开工率下行。 3月产量环比增加7.33%，同比减少3.06%，原料端供应持续紧张 据SMM调研，2025年3月，我国精炼锡的产量15080吨，月环比上涨7.33%，同比减少3.06%。虽然春节假期已经结束，但锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，整体开工率回升幅度有限，不及市场预期。云南产区，原料端压力突出，缅甸矿进口量连续多月低于3万实物吨警戒线，导致锡精矿加工费（TC）持续下探至历史低位，冶炼厂利润承压，生产积极性受限。江西产区，依赖废锡回收体系，但冬季废料回收季节性停滞导致原料库存周期缩短，但废料分选成本上升及下游订单疲软，产能恢复滞后。 根据SMM通过深入市场调研的加工数据，截至4月11日，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率有一定幅度下滑，合计开工率达56.75%。云南地区原料供应链危机加剧，自2023年缅甸禁采令实施以来，云南锡冶炼企业库存周期已大幅下滑。近期缅甸7.9级强震引发市场恐慌，导致原定4月1日的复产会议无限期推迟。叠加刚果(金)M23武装势力控制戈马市，非洲锡矿部分运输受阻，形成"东南亚断供+非洲阻滞"的双重冲击。江西地区再生体系失灵与需求萎缩循环废料供应结构性断裂，江西再生锡回收量较四季度均值下降10%，且废料分拣成本上涨。再生系统仍呈现"旺季围货-淡季断流"的周期病。 受限于进口盈利问题，1、2月锡锭进口量同比减少16.61% 随着锡锭进口盈利窗口的关闭，国内锡锭的进口量开始呈现下跌趋势。据最新数据显示，2月份锡锭进口量已降至1869吨，其中从印尼的进口量达到1093吨。然而，鉴于进口盈利窗口的有限开启时间及不稳定性,叠加印尼即将进入斋月假期，锡锭进口量下滑趋势预计保持。此外，2月份国内锡锭的出口量有所上升，具体数据为2373吨，环比增长11.36%。总体来看，锡锭出口上涨显示国际需求增加，且国内产品因质量优良在海外市场表现良好。若未来内外价差保持当前量级，出口量可能进一步增长。 数据来源：SMM、广发期货研究所 三、精炼锡消费端 2月锡焊料行业复工弱于预期，产业链复苏动能分化 据SMM统计，2月焊锡开工率59.1%，月环比增加5.8%，其中大型企业开工率62.7%，月环比增加6.0%，中型企业开工率49%，月环比增加5.4%，小型企业开工率59.8%，月环比增加6.2%。具体来看，传统领域疲软，电子制造行业受消费电子周期低迷影响，1-2月焊料订单量环比降20%-30%，部分企业反馈订单恢复仅达节前70%水平。家电行业受“以旧换新”政策刺激有限，白电排产增长集中于头部企业，中小焊料厂订单未现明显增量。新兴领域仍有支撑，新能源汽车与光伏需求逆势增长。2月新能源车零售同比增41%，带动车用电子焊料需求；光伏焊带企业开工率快速回升，头部企业3月排产已恢复至旺季水平。 全球半导体2月销售额同比增加17.1%，预计后续增速将逐步放缓 平板电脑出货量同比大幅增加，手机累计出货小幅走弱 数据来源：Wind、广发期货研究所 日本半导体库存底部震荡，持续跟踪；台湾地区库存增加 韩国半导体库存2月环比小幅减少，2月台湾半导体出口额下滑 锡化工需求同比增加，新能源汽车、光伏需求延续增长 四、库存及升贴水 伦锡3月升贴水大幅走弱；锡价大幅下跌，激发下游采购意愿，现货升贴水走强 本周LME库存增加，同时宏观情绪走弱，伦锡升贴水大幅走弱，截至4月10日，伦锡3月贴水126美元/吨，周环比下跌380美元/吨。 19随锡价大幅下跌，激发下游采购意愿，现货成交走强，现货升贴水走强，截至4月10日，国内现货报价升水1800元/吨，周环比上涨1550元/吨。 LME小幅累库；现货成交火热，国内社库去库 LME库存本周累库，截至4月11日，LME库存3140吨，周环比增加150吨，同比减少24.06%。 本周锡价大幅下跌，激发下游采购意愿，社库去库，截止4月11日，上期所库存周报精锡社会库存10377吨，周环比增加505吨；精锡社库10377吨，周环比减少342吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks