铜周报：特朗普政策定基调 铜价大区间震荡

研究员：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询资格证号：Z0017510 综合分析及操作策略 宏观面 3月11日消息称特朗普计划在五角大楼军事基地造金属精炼设施，以提高美国内关键矿产产量。3月12日周三，美国总统特朗普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措，已正式生效。3月13日特朗普表示不会改变对加拿大征收关税的决定。同时表达了不会在4月2日实行对等关税问题上让步的态度。 基本面 1.国内现货升贴水 本周现货升水由于临近交割，持货商积极挺价整体稳步上行，去库明显为市场提供支撑，但铜价大幅走高下游补货意愿减弱。 截至3月13日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.45万吨至35.55万吨，较上周四下降1.25万吨，实现连续2周周度去库，预计下周将呈现供需双弱的局面，周度库存将继续下降，但降幅可能不如上周。 3.近期LME注销仓单大幅上升，国内保税区库存也在增加，全球库存向美国转移的迹象越来越明显。4.巴拿马总统Jose RaulMulino周四表示，将于下周开始审査被关闭的CobrePanama铜矿，并下令重启一座运营该矿所需的发电厂Muino。5.本周四，印尼自由港宣布2025年铜产量下调6万吨至75.75万吨，2026年产量下调10万吨至71.66万吨，对本来矿就紧张的铜市增加了支撑。 整体观点 宏观面和全球金融市场疲软，美国对加拿大和欧洲的关税战已经开始，全球经济受到冲击，美国股市进入下行周期，其它市场也开始下跌。铜的消费也会受到冲击。估计未来美国25%的关税会向美国铜价涨、海外铜价压力增加的方向来体现。5日均线为关键支持位。 全球铜显性库存 截至3月13日，全球铜显性库存为74.82万吨，较上周减少2.54万吨。 国内铜社会库存总数为35.55万吨，较上周减少1.25万吨。 保税区库存为6.27万吨，较上周增加0.88万吨。 LME铜库存为23.72万吨，较上周减少2.19万吨。 COMEX铜库存为92797短吨，较上周增加339短吨。 铜现货市场 本周现货升水由于临近交割，持货商积极挺价整体稳步上行，去库明显为市场提供支撑，但铜价大幅走高下游补货意愿减弱。 进口方面，2024年全年中国铜精矿进口量2812.08万实物吨，中国的铜精矿进口量由冶炼厂需求端的扩建所驱动。SMM预计2025年全年铜精矿进口量为742万金属吨，2968万实物吨，同比增加5.6%。 铜精矿市场 3月14日SMM进口铜精矿指数(周)报-15.92美元/吨，较上期的-15.83美元/吨减少0.09美元/吨。 20250217秘鲁矿业部称，该国2024年铜产量下降0.7%，至273.6万吨。秘鲁12月铜产量同比增加2.9%至26.2万吨。 20250303智利统计局，智利1月铜产量同比减少2.1%至42.69万吨。智利统计局将产量下降归因于“加工费走低和进口公司的矿石品味偏低”。 20250307智利海关公布的数据，智利2月铜矿石和精矿出口量为133.14万吨，当月对中国出口铜矿石和精矿89.79万吨。智利2月铜出口量为14.56万吨，当月对中国出口铜3.64万吨。 2025年铜增减产 MMG2024年铜总产量（阴极和精矿）达到39.98吨，比2023年增长15%。2025年指引产量49.93万吨，增产9.96万吨或24.92%。 Teck2024年的铜产量为44.6万吨，同比去年增长14.95万吨或50%。2025年Teck预计铜产量达到52.75万吨，增加8.15万吨或18.27%。 英美资源2024年全年产量77.3万吨，相较2023年82.6万吨下降6%。2025年预测72万吨，减产5.3万吨或6.68%。 Lundin2024年全年产铜36.91万吨，同比去年增长5.4万吨或17.24%。2025年铜产量指引为31.65万吨，减产5.26或14.24%。 预计2024年铜矿增量为50万吨/增幅2.25%，高于2024年5月预期的0.5%和10月份的1.8%，2025年铜矿供应增量由年初的80万吨下调到50万吨，增速从3.55%下调到2.2%。 国内铜供应情况 2024年12月份国内精铜总供应量为144.92万吨，同比增加11.45%。2024年总供应量为1534.19万吨，同比增加4.57%。 2025年2月中国电解铜产量达到105.82万吨，同比增加11.35%。SMM预计3月份国内电解铜产量110万吨，同比增加10.05%。 2024年12月份精铜进口量为37.04万吨，同比增加18.88%。2024年精铜累积进口373.88万吨，同比增长6.49%。 12月份精铜出口量为1.67万吨。2024年精铜出口量45.75万吨，同比增长4.57%。 废铜市场 铜价快速拉升，再生铜原料的持货商选择逢高出货，截至本周五精废价差2330元/吨，较本周一上升346元/吨。 根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为30.88%，比上周下降了2.52个百分点，同比下降了18.45个百分点。 2024年中国废铜进口180万吨，同比去年增加21万吨或13.26% 下游开工率 2月份精铜制杆企业开工率为55.84%，同比上升13.79个百分点。预计3月份精铜制杆企业开工率为71.25%。 2月铜管企业开工率为70.28%，同比增加22.65个百分点。预计3月铜管预计开工率为82.33%，同比减少3.64个百分点。 2月漆包线企业开工率为55.99%，同比增加10.88个百分点。预计3月漆包线行业开工率为72.91%，同比减少1.5个百分点。 2月电线电缆企业开工率为60.89%，同比增加14.14个百分点。预计3月铜线缆企业开工率将增长10.31个百分点至71.2%，同比下降0.68个百分点。 2月铜箔企业的开工率67.65%，同比上升25.43个百分点。预计2025年3月，铜箔企业整体开工率为71.63%，同比上升11.19个百分点。 2月份铜板带行业整体开工率为56.47%，同比上升13.17个百分点。预计3月份铜板带行业整体开工率将为65.11%，同比下降7.96个百分点。 产业在线数据显示，2025年1月，中国家用空调生产1667.2万台，同比下滑2.21%；总销量1773.4万台，同比增长8.7%。2025年1月家用空调内销721.3万台，同比下降1.5%。一月家用空调外销1052.1万台，同比增长17.0%。 根据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2025年家用空调2-5月内销排产依次为727、1376、1387、1457万台，同比去年同期依次增长23.64%、11.87%、8.27%、4.82。家用空调2-5月外销排产依次为866、1100、1040、973万台，同比去年同期依次增长40.81%、11.90%、10.87%、9.7%。 2025年1月8日，国家发改委、财政部联合下发“关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知”。根据新政，国补政策在继续延续的同时，实现品类覆盖的扩大。空调成为获益最大的家电品类之一。短期来看，内销市场仍将承压，出口有望保持增长，但增速会放缓。长期来看，国内市场随着经济复苏和房地产企稳有望逐步回暖。出口则需要关注全球经济形势和贸易政策变化带来的不确定性。 中汽协数据，2025年1-2月，汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。去年同期分别增长8.1%和11.1%。 中汽协数据，2025年1-2月，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。去年同期分别增长28.2%和29.4%市场占有率达到30%。 20250310据乘联分会，今年1-2月累计零售317.9万辆，同比增长1.2%。新能源汽车1-2月累计零售143.0万辆，增长35.5%。2025年1-2月自主燃油乘用车出口42万，较同期的44万出现5%下滑，自主新能源出口增长111%，但新能源占自主出口35%，燃油车仍是出口核心主力。 20250312乘联分会表示今年的新能源车产销预计1600万辆左右，同比增长24.4%。中汽协预测到2025年，中国新能源汽车市场将占据全球新能源汽车市场约60%的份额，成为全球新能源汽车市场的重要引领者。 电网投资完成额 家电网近日发布信息显示，2025年国家电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元。国网2025年电网投资同比增长约8%，且年中不排除加强逆周期调节，进一步上修电网投资预期的可能。紧随其后，南方电网也预告了2025年1750亿元的电网投资规模。这意味着，国网、南网今年的电网总投资将超8250亿元，比2024年陡增了2200亿元，直追近几年来一直高位运行的电源投资。 南方电网2025年将安排固定资产投资1750亿元，亦创历史新高。2025年增幅为1.16%。2024年为1730亿元，增幅23.5%2025年国家电网投资将首次超过6500亿元，增幅为8.34%。2024年投资将超过6000亿元，增加13.44%。 国家电网：2024年国家电网公司全年电网投资6083亿元，比前年新增808亿元/15.31%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 房地产市场走弱 2024年竣工面积同比下降27.7%，预计2025年继续下滑，但降幅会有所收窄。 2024年12月商品房销售面积11267.06万平方米，同比增加0.36%。全年销售面积97385.01万平方米，同比减少12.84%。 2024年，风电装机为88GW，增加16%或者12.34GW。每GW用铜3500吨，用铜量为30.8万吨，增加4.3万吨。 2024年，光伏装机为274.57GW，增加26.6%或者120GW。每GW用铜2800吨，用铜量为76.88万吨，增加33.6万吨。2024年风光装机132.3GW，同比增加25%。用铜量为107.7万吨，增量为37.9万吨。光风用铜量占中国铜消费的6.3%，为中国铜消费贡献了2.28%。2025年1月1日，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩如此表示，2024年中国风电新增并网装机容量约88GW，预计2025年，中国风电年新增装机规模约为105-115GW。由此计算，增幅为25%，铜消费为38.7万吨，增加7.7万吨。根据2025年SEIA三月报告，2024年美国光伏装机容量49.9GW,较2023年增长21%，预计2025年维持在49GW。 全球新能源汽车销售情况 2025年1月全球新能源汽车销售量为125.83万辆，同比增长17.90%。 2024年欧洲新能源汽车销售疲软，前10个月为236.2万辆，同比下降3.8%。2023年增幅为16.2%。 2025年1月美国新能源汽车销售量为11.89万辆，同比上升2.59%。 行业新闻和宏观数据 3月10日，美国劳工统计局周五公布，美国2月非农就业人数增加15.1万人，低于市场预期的16万人。失业率意外上升至4.1%。 3月10日，美联储主席鲍威尔3月7日在纽约经济论坛上表示，特朗普政府的关税计划可能会推高通胀，但其影响尚需观察。他强调，美联储在掌握更多信息之前无需仓促降息，而是应保持观望态度。3月10日，Codelco周一公布的数据显示，该公司1月份的铜产量下降4%，至102.700吨。必和必拓旗下全球最大的铜矿Escondida的产量同比增长12%，至109,400吨，而由嘉能可和英美资源集团联