公用事业行业周报：中央政策定基调，关注绿电环境溢价

股票研究/2024.08.18 中央政策定基调，关注绿电环境溢价公用事业 评级：增持 ——公用事业行业周报（2024.8.12-2024.8.17） 于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.cosunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.comm 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 中央政策高屋建瓴，全面绿色转型大势所趋；近期绿电政策密集出台，绿电环境溢价有望加速凸显。 投资要点： 中央政策高屋建瓴，全面绿色转型大势所趋。据国家能源局：1）“十 🖂🖂”期间我国能源消费将持续刚性增长，预计每年将新增用电量 约6000亿千瓦时；2）新能源高质量发展是破解发展制约、保障能 4407017 源安全的本质要求。2024年8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》（以下简称《意见》）。《意见》指出“健全绿色中央低碳发展机制，加快经济社会发展全面绿色转型”，明确“两个目标”：1）到2030年，重点领域绿色转型取 得积极进展，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效；2）到2035年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，绿色生产方式和生活方式广泛形成，经济社会发展全面进入绿色低碳轨道。我们认为《意见》释放出了较为积极的政策信号：《意见》是二十届三中全会后中央层面出台的第一份能源转型相关文件；中央层面首次对“全面绿色转型”进行系统部署，彰显国家推动全面绿色转型的决心。 政策密集出台，绿电环境溢价有望加速凸显。针对绿电消纳问题， 《意见》提出“健全绿色消费激励机制”、“鼓励用户扩大绿色能源 消费”。近期绿电政策密集出台：1）《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》新设电解铝行业绿色电力消费比例目标；2）《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》提高需求侧响应能力比例，主张开展算力、电力基础设施协同规划布局。我们认为：伴随政策持续推进，绿电需求端有望扩容，部分缓解消纳压力；绿电环境溢价有望加速凸显，部分对冲绿电电能量价格下行影响。此外，《意见》在三中全会“优化居民阶梯水价、电价气价制度”的基础上，对电价政策进行进一步补充，提出“健全阶梯电价制度和分时电价政策，完善高耗能行业阶梯电价制度”。伴随电改推进，电价机制有望进一步完善。 投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久 期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选 具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力川投能源；（3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+0.81%）、火电（+0.81%）、风电（-1.05%）、 光伏（+2.64%）、燃气（+0.77%），相对沪深300分别+0.39%、+0.39% -1.47%、+2.22%、+0.35%。电力行业涨幅第一的公司为兆新股份 （+8.81%），燃气行业涨幅第一的公司为新天然气（+6.14%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 公用事业《多部委联合加速推进新型电力系统建 设》2024.08.12 公用事业《高屋建瓴定基调，绿电环境溢价凸显》2024.08.12 公用事业《电改持续推进，消纳政策趋于细化》 2024.08.10 公用事业《首次系统部署全面绿色转型，完善绿色价格政策》2024.08.12 公用事业《行动方案发布，新型电力系统加快建设》2024.08.07 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：中央政策定基调，关注绿电环境溢价3 1.2.行业观点3 2.上周市场回顾5 2.1.上周板块行情5 2.2.上周个股涨跌6 2.3.行业历史估值7 3.行业动态跟踪8 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格下跌8 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示16 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：中央政策定基调，关注绿电环境溢价 中央政策高屋建瓴，全面绿色转型大势所趋。据国家能源局：1）“十🖂🖂”期间我国能源消费将持续刚性增长，预计每年将新增用电量约6000亿千瓦时；2）新能源高质量发展是破解发展制约、保障能源安全的本质要求。2024年8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》（以下简称《意见》）。《意见》指出“健全绿色中央低碳发展机制，加快经济社会发展全面绿色转型”，明确“两个目标”：1）到2030年，重点领域绿色转型取得积极进展，经济社会发展全面绿色转型取得显著成效；2）到2035年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，绿色生产方式和生活方式广泛形成，经济社会发展全面进入绿色低碳轨道。我们认为《意见》释放出了较为积极的政策信号：《意见》是二十届三中全会后中央层面出台的第 一份能源转型相关文件；中央层面首次对“全面绿色转型”进行系统部署，彰显国家推动全面绿色转型的决心。 政策密集出台，绿电环境溢价有望加速凸显。针对绿电消纳问题，《意见》提出“健全绿色消费激励机制”、“鼓励用户扩大绿色能源消费”。近期绿电政策密集出台：1）《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》新设电解铝行业绿色电力消费比例目标；2）《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》提高需求侧响应能力比例，主张开展算力、电力基础设施协同规划布局。我们认为：伴随政策持续推进，绿电需求端有望扩容，部分缓解消纳压力；绿电环境溢价有望加速凸显，部分对冲绿电电能量价格下行影响。此外，《意见》在三中全会“优化居民阶梯水价、电价、 气价制度”的基础上，对电价政策进行进一步补充，提出“健全阶梯电价制度和分时电价政策，完善高耗能行业阶梯电价制度”。伴随电改推进，电价机制有望进一步完善。 1.2.行业观点 我们认为行业迎来估值升维，路径包括： （1）供需偏紧叠加电改预期升温：我们预计用电量增速高于经济增速的趋势仍将持续，2024年高峰期电力供需格局持续偏紧；电力市场化改革有望理顺各类电源价格机制，推动行业内优质资产估值重构。 （2）长久期利率债的权益映射：要求回报率下行时代，投资者将更加重视长久期稳定盈利资产，我们认为电力资产“永续经营”属性尚未被充分定价，行业内盈利稳定性较高的红利α资产具备估值提升空间。 子版块观点： （1）火电：优选具备α优势的煤电联营及综合能源公司，推荐国电电力、申能股份。 （2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源。 （3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电 力（H）、中国核电。 （4）新能源发电：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。 表1：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.54 0.31 0.50 0.56 18 11 10 增持 600011.SH 华能国际 7.39 0.54 0.77 0.87 14 10 8 增持 600027.SH 华电国际 5.67 0.44 0.63 0.64 13 9 9 增持 1071.HK 华电国际电力股份（H） 3.80 0.35 0.63 0.64 11 6 6 增持 000539.SZ 粤电力A 4.41 0.19 0.35 0.49 23 13 9 增持 600642.SH 申能股份 8.30 0.71 0.72 0.78 12 12 11 增持 600863.SH 内蒙华电 4.16 0.31 0.36 0.43 13 12 10 增持 600483.SH 福能股份 10.03 1.03 1.14 1.23 10 9 8 增持 601991.SH 大唐发电 2.91 0.07 0.22 0.27 42 13 11 谨慎增持 新能源 600905.SH 三峡能源 4.73 0.25 0.28 0.30 19 17 16 增持 001289.SZ 龙源电力 16.98 0.75 0.95 1.13 23 18 15 增持 002053.SZ 云南能投 10.87 0.52 1.09 1.26 21 10 9 增持 000537.SZ 中绿电 8.40 0.49 0.59 0.77 17 14 11 增持 水电 600900.SH 长江电力 29.62 1.12 1.43 1.51 26 21 20 增持 600674.SH 川投能源 18.28 0.96 1.16 1.21 19 16 15 增持 600025.SH 华能水电 11.87 0.42 0.48 0.55 28 25 22 增持 核电 1816.HK 中广核电力（H） 3.02 0.21 0.25 0.26 14 12 12 增持 003816.SZ 中国广核 4.83 0.21 0.25 0.26 23 19 19 增持 601985.SH 中国核电 11.05 0.56 0.62 0.67 20 18 16 增持 燃气 601139.SH 深圳燃气 6.73 0.50 0.58 0.65 13 12 10 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年8月16日收盘价） 2.上周市场回顾 2.1.上周板块行情 2024年8月12日-2024年8月16日，沪深300指数上涨0.42%，创业板指数下跌0.26%，电力板块上涨0.54%，燃气板块上涨0.77%。 图1：公用事业中，光伏上周涨幅最大图2：公用事业中，水电年初至今涨幅最大 水电火电风电光伏燃气 2.64% 0.81%0.81% 0.77% -1.05% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 水电火电风电光伏燃气 25.53% 11.49% -3.75% -5.01% -24.99% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：上周各行业指数涨幅图4：年初至今各行业指数涨幅 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 银行通信煤炭传媒 非银金融 燃气 石油石化电子 环保 公用事业电力 沪深300家用电器有色金属计算机医药生物创业板指汽车 交通运输机械设备电力设备纺织服饰食品饮料轻工制造钢铁 国防军工农林牧渔美容护理综合 商贸零售基础化工社会服务建筑材料房地产 -40%-30%-20%-10%0%10%20% 银行电力 公用事业家用电器石油石化交通运输煤炭 沪深300 通信 燃气 有色金属非银金融汽车 建筑装饰国防军工电子 钢铁环保 创业板指农林牧渔食品饮料机械设备建筑材料基础化工电力设备美容护理医药生物房地产传媒 纺织服饰商贸零售社会服务轻工制造计算机 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.上周个股涨跌 表2：上周个股涨跌 涨幅前� 跌幅前� 兆新股份(+8.81%) 东旭蓝天(-13.38%) 文山电力(+4.89%) 聆达股份(-13.17%) 电力 华能水电(+4.31%) 永泰能源(-11.11%) 黔源电力(+4.28%) 涪陵电力(-10.