公用事业《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》点评：高屋建瓴定基调，绿电环境溢价凸显
股票研究/2024.08.12 高屋建瓴定基调，绿电环境溢价凸显公用事业 评级：增持 ——《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》点评 于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.cosunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.comm 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 细分行业评级相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 中央政策高屋建瓴，全面绿色转型大势所趋；近期绿电政策密集出台，绿电环境溢价有望加速凸显。 投资要点： 投资建议：维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产，推荐国电 电力、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力川投能源；（3）核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：静待政策驱动下的行业要素改善、精选内生高成长个股，推荐云南能投。 事件：2024年8月11日，中共中央、国务院印发《关于加快经济 社会发展全面绿色转型的意见》（以下简称《意见》）。 中央政策高屋建瓴，全面绿色转型大势所趋。《意见》指出“健全绿色低碳发展机制，加快经济社会发展全面绿色转型”，明确“两个目标”：1）到2030年，重点领域绿色转型取得积极进展，经济 社会发展全面绿色转型取得显著成效；2）到2035年，绿色低碳循环发展经济体系基本建立，绿色生产方式和生活方式广泛形成，经济社会发展全面进入绿色低碳轨道。我们认为《意见》释放出了较为积极的政策信号：《意见》是二十届三中全会后中央层面出台的第一份能源转型相关文件；中央层面首次对“全面绿色转型”进行系统部署，彰显国家推动全面绿色转型的决心。 政策密集出台，绿电环境溢价有望加速凸显。针对绿电消纳问题， 《意见》提出“健全绿色消费激励机制”、“鼓励用户扩大绿色能 源消费”。近期绿电政策密集出台：1）《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》新设电解铝行业绿色电力消费比例目标；2）《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）提高需求侧响应能力比例，主张开展算力、电力基础设施协同规划布局。我们认为：伴随政策持续推进，绿电需求端有望扩容，部分缓解消纳压力；绿电环境溢价有望加速凸显，部分对冲绿电电能量价格下行影响。此外，《意见》在三中全会“优化居民阶梯水价、电价、气价制度”的基础上，对电价政策进行进一步补充，提出“健全阶梯电价制度和分时电价政策，完善高耗能行业阶梯电价制度”。伴随电改推进，电价机制有望进一步完善。 风险因素：用电需求不及预期，新能源盈利低于预期，电量电价低 于预期，煤价超预期，电力市场化推进低于预期等。 公用事业《电改持续推进，消纳政策趋于细化》 2024.08.10 公用事业《行动方案发布，新型电力系统加快建设》2024.08.07 公用事业《消纳责任权重提升，绿证核发提速明显》2024.08.04 公用事业《需求侧管理加强，消纳政策逐步细化》2024.08.07 公用事业《碳核算体系加速完善，监测、再生需求逐步释放》2024.08.04 表1：重点公司盈利预测与估值 板块 代码 公司 收盘价（元） EPS PE 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 火电 600795.SH 国电电力 5.48 0.31 0.50 0.56 18 11 10 增持 600642.SH 申能股份 7.99 0.71 0.72 0.78 11 11 10 增持 水电 600900.SH 长江电力 29.54 1.12 1.43 1.51 26 21 20 增持 600674.SH 川投能源 18.40 0.96 1.16 1.21 19 16 15 增持 核电 1816.HK 中广核电力 （H） 3.02 0.21 0.25 0.26 14 12 12 增持 601985.SH 中国核电 10.79 0.56 0.62 0.67 19 17 16 增持 新能源 002053.SZ 云南能投 10.73 0.52 1.09 1.26 21 10 9 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（股价对应2024年8月9日收盘价） 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的 当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666E-mail：gtjaresearch@gtjas.com （0755）23976888 （010）83939888
