美尔雅期货铜周报：非农或加快刺激政策落地，铜价抬升震荡区间

非农或加快刺激政策落地，铜价抬升震荡区间研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20210208研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：宏观层面的两条主线是中美制造业补库周期的共振和通胀交易窗口的打开，这两条主线的基础是疫苗加速投放后全球新冠疫情蔓延趋势得以控制的曙光初现，一季度作为观察疫苗效果的重要窗口期，需要关注欧美发达国家疫情新增和累计确诊人数的情况；按照全球经济复苏的大路去走，货币端全球央行仍将以宽松政策为主，各大央行扩表的阶段有所放缓但不会结束；另外非农数据喜忧参半，美国拜登政府刺激政策落地或将加速，美联储政策关注重点仍在通胀，关注美国地产周期上行的可持续性和通胀预期的逐渐抬升，目前美国10年期国债隐含的通胀预期大概在2.18%左右，向着2.5-3%的通胀目标仍有一定距离。➢产业面：产业层面的驱动力量仍集中在低显性库存背景下，铜作为重要工业金属有很好消费预期。当前TC仍在继续下行，12月智利秘鲁铜产量下降，发运滞后加重了年后特别是上半年供给紧张的预期，这对价格存在一定支撑。在消费端，制造业的补库，新能源领域与全球清洁能源的建设将持续提供铜增量需求；节前累库效果目前看来不及往年，加之今年中国下游加工企业存在就地过年的现象，节后复工复产节奏或加快，订单量有望进一步回升，需要关注的累库的高度和速度，以及节后现货升贴水的变化情况。➢交易面：上周铜价整体呈现探底回升走势，价格波动区间56860-58500元/吨，周初受疫情担忧的市场谨慎情绪影响，美国拜登政府刺激政策不及预期，加之中国铜需求市场的季节性疲软特征明显，铜价连续回落至今年以来的低点56860元/吨，后续随着美国就业数据的改善，ISM制造业PMI和非制造业PMI表现强劲，外围市场宏观氛围回暖加之基本面的支撑带动铜价反弹至58500元/吨附近。往后看，预计节前三天铜价仍有向上弹性，主要来自于拜登政府的刺激政策和通胀预期的抬升，与此同时，铜价震荡区间有望抬升，预计价格波动在58000-59200元/吨。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢主要发达国家公布1月制造业PMI终值数据，其中欧元区1月至制造业PMI录得54.8，环比虽有所下降，但较初值进一步改善；英国1月制造业PMI终值降至54.1，同样较初值大幅改善。欧洲疫情新增拐点初现，制造业整体仍处于繁荣区间。美国1月ISM制造业PMI录得58.7，较之前60.5的高点虽有所下滑，主要由于订单量和新出口订单量的下滑，整体制造业的复苏仍处于高位水平。➢中国官方公布1月制造业PMI录得51.3，环比回落0.6个百分点，但连续11个月位于临界点上，制造业继续保持扩张，但步伐有所放缓。从分项数据来看，生产，新订单和新出口订单数据均出现下滑，消费不及去年四季度，同时也标志着季节性消费淡季的来临，疫情的局部爆发对于制造业也有一定影响。三大经济体PMI三大经济体CPI 宏观面➢12月CPI同比由上月的-0.5%小幅上行至0.2%，12月PPI同比由上月的-1.5%收窄至-0.4%，加速回升。PPI在上半年有望继续回升，不过增长速度或超过CPI，两者剪刀差收敛后，原料的价格上涨将逐渐向成品服务类价格传导。➢上周美元指数冲高回落，周初由于市场避险情绪的抬升，美元基本维持高位震荡的格局，对于铜价存在一定压力，随后美国1月ADP就业数据，当周初请失业金人数均出现明显改善，高位震荡格局出现松动，随着非农数据的落地，拜登政府短期通过刺激方案的概率增强，美元指数再度回落至91下方。从与铜价的相关性来看，当前综合相关系数仍位于弱关联区域，不顾已经有向强关联区域过渡的趋势，短期内我们需要提高宏观权重对价格的影响，短期美元将继续与铜价的相关性增强。三大经济体GDP美元指数 产业基本面➢2020年10月全球铜矿产量为180.6万吨，较去年同比增长4.03%；1-10月累计铜矿产量为1686.70万吨，同比下滑0.03%。原料端的供应恢复缓慢。➢国际铜研究组织(ICSG)周三发布的数据显示，全球精炼铜市场10月份出现11.3万吨的供应缺口，低于9月份的供应缺口14.7万吨。2020年1至10月份的精炼铜供应缺口为48.2万吨，高于去年同期的35.4万吨。2019公历年(1至12月)全球精炼铜的供应缺口为38.1万吨。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给 产业基本面➢2020年12月中国铜矿砂及其精矿进口188.5万吨，同比下滑2.25%，全年累计进口2178.8万吨，累计同比减少1.1%，这也是自2011年以来，中国铜矿砂及其精矿进口量出现再次负增长。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截止本周五，SMM铜精矿指数（周）报40.75美元/吨，环比上周下降3.1美元/吨。本周现货市场TC进一步下跌，现货报盘多在30高位，实际成交亦居于40美元/吨附近。由于南美矿山发运时间尚不确定，现货市场上可售货源相对有限，而整体铜精矿库存偏低情况下节前刚性采购需求较为集中，近月铜精矿供需失衡加剧，致使本周现货TC继续大幅下移。➢CSPT 小组在上海召开了季度会议，并确定2021Q1 铜精矿采购地板价为53 美元/吨，较2020Q4 下降了5 美元/吨。四季度预期中南美疫情对矿供应冲击修复带来的现货价格回升并未出现，现货加工费迟迟难以突破50 关口，因此Q1 地板价有所下调。铜精矿加工费TC 地板价◆TC 产业基本面➢2019年1-12月国内精炼铜产量为978.40万吨，2020年12月精炼铜产量98.60万吨，同比增长10.9%,当月产量继续创下历史新高，1-12月累计产量1002.5万吨，累计同比增长7.4%。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量 产业基本面➢2020年12月中国进口精炼铜共30.74万吨，环比减少7.85%，同比减少11.68%；2020年全年进口452.02万吨，累计同比增加30.16%。➢中国12月进口未锻轧铜及铜材进口51.23万吨，同比下滑3.33%；全年累计进口未锻轧铜及铜材667.97万吨，累计同比增长34.10%。进口窗口长时间关闭，美金铜市场长时间维持低流动性，叠加12月份海外发船延期、航运运力紧张等因导致12月份进口量环比下降。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面废铜批文◆废铜供给废铜进口量累计值➢12月我国铜废碎料进口11.67万吨，同比增加63.41%。1-12月铜废碎料累计进口94.38吨，累计同比减少36.51%。➢2020年第十三批限制类公示表，其中铜废碎料核定进口量为5980吨，当前废铜批文总量已累计达88.55万吨，为实现2021 年固体废物零进口的目标，后续批文量继续保持低位；另外再生黄铜原料可自由进口细则开始实施，政策的解读和执行仍需要一定时间。时间批次批文实物量（万吨）实际进口量（万吨）批文余量(万吨）第一批27.09第二批2.66第三批0.46第四批0.35第五批22.20第六批0.22第七批1.04第八批0.16第九批17.67第十批1.01第十一批1.452020Q4第十二批13.63第十三批0.60合计88.5594.38-5.83-13.482020Q12020Q22020Q320.989.5822.0823.61.53-3.4627.71 产业基本面◆精废价差精废价差（不含税）➢本周1#光亮铜不带票周均价为51450元/吨，较上周五下降340元，周平均精废价差2232元/吨，较上周收窄446元。➢2月初不少废铜制杆企业和黄铜合金企业已放假，原料采购大多数已经停止，叠加供废企业也有大部分员工及早返乡，贸易积极性低，货源流通偏少，导致废铜报价坚挺，个别厂家还在生产采购，但废铜总体交投冷清，市场处于休假状态。废铜杆由于废铜价格高和同行陆续停止出货，报价偏差加大且贴水幅度继续收窄。据SMM了解，春节假期前，再生铜进口节奏放缓，将到港时间安排至假期后，节后进口量或会快速上升，并且元宵后国内废铜市场将重新活跃，预期节后废铜供应先紧，接着逐渐充裕，总体精废价差维持在2000元以上的偏高水平，仍利好废铜消耗。 产业基本面-消费端电源基本建设投资电网基本建设投资◆电线电缆➢截至2020年12月，电源投资累积完成额5244亿元，同比增幅收窄到29.20%，电网投资累积完成额4699亿元，同比降幅6.2%，今年电源电网投资都超预期完成目标任务。➢2020年光伏新增装机48.2GW 创近三年新高。国家能源局公布2020年风光新增装机数据为48.2GW。此前，国家能源局公布的前三季度光伏新增装机数据为18.7GW，这也意味着第四季度光伏抢装了29.5GW。这也是自2017年53GW的装机高峰后，光伏新增装机再创近三年新高。 产业基本面-消费端空调产量空调销量◆空调➢2020年12月空调产量为2152.5万台，同比减少2.9%。➢2020年12月家用空调销量为1156万台，当月同比增加8%。➢从产销量数据来看，空调生产延续高景气度，产量同比修复，关注四季度空调企业恢复生产情况，不过在房地产后周期时代，随着竣工面积和销售面积的增加，对空调的消费有望逐步增加。 产业基本面-消费端汽车产量新能源汽车产量◆汽车➢2020年我国汽车产销数据，全年产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2%和1.9%，降幅比上年分别收窄5.5和6.3个百分点。中汽协预计，2021年汽车销量有望超过2600万辆，实现恢复性正增长。➢在新能源车方面，全年产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%，增速较上年实现了由负转正。其中纯电动汽车产销分别完成110.5万辆和111.5万辆，同比分别增长5.4%和11.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成26万辆和25.1万辆，同比分别增