铜价格承压运行 铝价大概率维持区间震荡

发布时间：2025-04-02 16:46:07作者：正信期货来源：正信期货 行情复盘 4月1日，沪铜期货主力合约收涨0.14%至80430.0元 持仓量变化 4月1日，沪铜期货主力持仓量：-5412手至198319手 期货市场 昨日铜价日内反弹，夜盘延续承压态势，主力价格79500一线，现货累库，开工率回落是高铜价抑制效应显现。盘面交易的关税预期从20%调整至15%，全球铜价快速减仓下跌。 背景分析 从供需角度来看，铜的供应链正在受到一定冲击，除了原料加工费低表现出来的矿紧精铜松的格局，还有价差增大带来的美铜分流效应。 研报正文研报正文 【铜】 观点：关注关税落地情况，铜价承压运行 昨日铜价日内反弹，夜盘延续承压态势，主力价格79500一线，现货累库，开工率回落是高铜价抑制效应显现。盘面交易的关税预期从20%调整至15%，全球铜价快速减仓下跌。 铜市场主要受关税预期影响，价差引领价格，美联储议息会议符合预期，增加对经济不确定性描述，点阵图维持两次降息预测，当前关税预期对铜价的影响逻辑仍存，但依靠美国超预期的消费数据才能有进一步发酵的空间，重点关注美国经济预期变化，美国制造业创三个月新低，当前边际走弱背景下通胀预期导致的价格上涨有弱化。 从供需角度来看，铜的供应链正在受到一定冲击，除了原料加工费低表现出来的矿紧精铜松的格局，还有价差增大带来的美铜分流效应。 关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度会加速后续国内去库进程，同时LME亚洲地区库存向北美流动，关注后期LME是否有发生挤仓的风险。 综合来看，关税逻辑占主导的背景下，需要警惕极端价差之后的反转，美铜对全球铜价的影响开始弱化，同时关税预期调整，铜价冲高回落，开始出现大幅减仓，短期主要关注4月2日的美国关税政策指引，铜价偏调整对待。 【铝】 观点：短期板块情绪影响较大，建议关注下方支撑 电解铝主力05合约周二窄幅震荡，开盘价20480，收盘价20525，夜盘低开低走，情绪偏弱。 沪铝最新社库80.6万吨，较上周四去库0.7万吨，延续去库，绝对值低于去年同期水平，处于历史同期相对低位。 下游加工业周度开工率环比上升0.6%达63.4%，整体维持温和复苏，但数据上不及去年同期，处于历史同期偏低位置，短期表现稍不及预期，需要继续观察下游旺季成色。 现货铝锭报价20550-20570元/吨，成交均价较周一无变化达20560元/吨，现货维持在平水，下游接受度较前期有所改善。 综合来看，短期盘面受板块情绪影响较大，铜锌高位回落，板块整体情绪转空，氧化铝也出现破位下跌，对铝盘面价格造成较大压力，而对于沪铝品种来说，基本面上继续检验“金三银四”旺季成色，就目前数据上来看，下游表现中规中矩，虽有复苏但幅度有限且稍不及预期，社库的相对低位对价格存有一定支撑，但驱动有所不足。因此，预计盘面大概率维持区间震荡，但短期情绪影响偏空，建议关注下方支撑情况，逢低入多。 【锌】 有色板块整体回调，锌价承压走弱。 从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在路上，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，近几个月锌矿加工费的上调大概率是反转而非反弹，且长期来看，仍有较大的上调空间。 矿端增产传导至冶炼端，全球精炼锌产量亦有增产预期，若2025年全球需求没有大的亮点，锌供需平衡将倾向于向过剩一端移动，锌价重心有较大的下行压力。另一方面，供给转宽及价格对供给变化的反应不会一蹴而就。目前炼厂已重新盈利，不过在精炼锌产出数据上还未有体现，叠加整体偏低的库存和内外宏观事件扰动，行情容易走回头路。 在把握全年供给转宽、重心下移的大趋势下，在一季度这样一个矿紧转矿宽的拐点期，预期的一致性还比较弱，把握市场心态，背靠前期形成的价格压力位，逢高沽空的胜率或要高于做向下突破的胜率，空单考虑部分止盈。 关联品种关联品种沪铜沪铝沪锌所属公司：正信期货