周度评估及策略推荐
- PX：价格下跌反弹，05合约单周上涨56元至6816元。供应端，中国负荷下降，海外日本装置重启。需求端，PTA负荷上升，检修季到来。库存累库，整体矛盾偏弱。估值成本端，PXN下跌，石脑油裂差上升。建议短期跟随原油下跌逢高空配。
- PTA：价格下跌反弹，05合约单周下跌32元至4832元。供应端，PTA负荷上升，检修季到来。需求端，聚酯负荷回升至高位。库存去库，加工费走弱。建议短期跟随原油下跌逢高空配。
- MEG：价格震荡下行，05合约单周下跌20元至4518元。供应端，国内外检修落地不及预期。需求端，聚酯负荷回升。库存累库，成本弱势。建议关注逢高做空机会。
期现市场
- PX：价差回升，基差下降，持仓高位，成交中性。
- PTA：价差、基差均震荡，持仓上升，成交低位。
- MEG：基差、价差走弱，持仓小幅下降，成交历史低位。
对二甲苯基本面
- 供给：2025年预期投产一套，国内装置变动较小，海外负荷小幅上升。
- 进口：12月进口下滑。
- 库存：1月边际累库，仓单边际下降。
- 成本利润：PXN震荡向下，石脑油裂差偏强。
- 芳烃调油：汽油表现偏弱，调油相对价值弱于化工。
PTA基本面
- 供给：今年预期三套装置投产，本周负荷回升，12月出口量大幅下降。
- 库存：累库周期结束，在港库存小幅下降。
- 利润估值：加工费持续改善。
乙二醇基本面
- 供给：一季度预期有装置投产，负荷本周小幅下降，总体维持高位。
- 进口：12月回升，后续进口量预期持续回升。
- 库存：港口累库幅度趋缓，隐库较高。
- 成本：乙烯偏弱，煤炭反弹。
- 利润：利润下滑，EO/EG价差上升，进口利润偏弱。
聚酯及终端
- 供给：近期聚酯投产数量较多，开工持续上升。
- 出口：12月持续上升。
- 库存：累库趋缓，但处于高位，短纤库存持稳、甁片库存去化。
- 产销率：长丝、短纤、切片产销率均上升。
- 利润：长丝利润偏强，甁片利润因去库回升，短纤利润偏强。
- 终端：开工上升停滞，弱于去年同期。
- 订单库存：订单上升，库存下降，原料补库。
- 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际下降。
研究结论
- 聚酯负荷如期回升，但终端表现偏弱。
- PXN短期上涨动力不足，建议跟随原油下跌逢高空配。
- PTA加工费改善空间有限，建议跟随原油下跌逢高空配。
- MEG短期预期成本不断下跌，建议关注逢高做空机会。
- 聚酯及终端库存压力较大，但订单有所回升。
