年报点评报告：业绩符合预期，再次进行大手笔分红

宁德时代发布2024年年报，再次进行大手笔现金分红。2024年公司实现营收3620亿元，同比-9.7%；归母净利润507亿元，同比+15.0%；扣非归母净利润450亿元，同比+12.2%。实现毛净利率24.4%/14.0%，同比增长1.5/3.0pct。此外，2024年，公司再次以归母净利的50%进行现金分红及特别现金分红。 会计政策调整致使四季度毛利率下降，但净利率仍维持稳定。公司24Q4实现营收1030亿元，环比+11.6%；归母净利润147.4亿元，环比+12.2%； 扣非归母净利润128.2亿元，环比+5.7%。实现毛净利率15.0%/14.3%，环比增长-16.1/0.1pct。24Q4毛利率下降的原因系在会计准则的变化下，导致原本应计入销售费用的118.4亿元质保金，全部计入Q4营业成本。 但Q4的净利率仍保持稳定。 公司是全球领先的动力电池和储能电池企业，市占率一骑绝尘。截至2024年底，公司产能676GWh，在建产能219GWh。2024年公司实现锂电池产量516GWh，同比+32.7%，产能利用率76.3%；销量475GWh，同比+21.8%。2024年公司动力/储能电池系统销量381/93GWh， 同比+18.9%/34.3%。根据SNEResearch统计，2024年公司全球动力电池市占率为37.9%，较第二名高出20.7pct，连续8年排名全球第一；全球储能电池市占率36.5%，较第二名高出23.3pct，连续4年排名全球第一。 持续推出新品，构建技术护城河。动力电池方面，公司目前已发布麒麟电池、神行电池、骁遥电池、天行电池、凝聚态电池和钠离子电池，将动力电池应用不断拓展至工程机械、船舶、航空器等新兴应用场景。公司亦持续推出了包括滑板底盘、巧克力换电和骐骥换电等解决方案。储能电池方面，公司推出了户外液冷电池柜EnerOnePlus以及以及针对全气候场景的集装箱式液冷电池柜EnerC、EnerCPlus等。此外，公司进一步推出了全球首款5年功率与容量零衰减的产品，即天恒储能系统。 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利为660.6/797.7/944.7亿元，同增30.2%/20.8%/18.4%。以3月14日收盘价作为基准，对应PE为17.5x/14.5x/12.2x。维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车下游需求不及预期，原材料价格波动风险，新产品新技术落地不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）