钢铁行业周报：发动消费引擎提振需求

行情回顾（3.10-3.14）： 中信钢铁指数报收1,658.89点，上涨1.36%，跑输沪深300指数0.23pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场继续上涨，结构上顺周期板块表现突出。与此同时商品市场黄金突破了3000美元重要关口，在金融属性和商品属性双重加持下，有色金属表现亮眼，金融属性不足的黑色金属则继续震荡。我们在此前的深度报告《江河万古流》中指出，随着时间的推移美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，其旁氏的平衡十分脆弱。每年两万亿的财政赤字如果不能保证能够及时融入更大的债务资金，则由央行买单的概率和紧迫性增加。新一轮财政赤字货币化也许会超出市场的预期，实施后会加速美元的贬值，带来全球资本大流动。同时货币周期的循环也将加速从信用货币向金属货币回归，其中作为美元的对立面黄金等有色金属会最受青睐。黑色金属方面四季度至今政府发债的速度非常快，同时财政存款余额还是下降的，说明资金使用情况良好，实体经济会逐步感受到持续积极财政的效力，但工业化成熟期后经济依赖消费恢复较以往偏慢。本周部委层面推出一系列鼓励消费的政策，地方政府也开始对生育等社会保障方面上增加支出，经济结构在成熟期后更多需要观察消费的恢复力度，而不是去观察以往的建筑业投资。同时发改委文件中提出今年持续对钢铁行业供给端进行调控，我们在此前深度报告回顾工业化成熟期中重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，中央经济会议会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。未来若配合行业供给端调整政策，三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略增，需求持续好转。本周全国高炉产能利用率与上周持平，电炉产能利用率环比增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为86.6%，环比持平，同比+3.5pct；91家电炉产能利用率为49.0%，环比+1.2pct，同比-0.1pct； 五大品种钢材周产量为853.2万吨，环比+2.3%，同比+0.5%；本周长流程产量略增，日均铁水产量增0.1万吨至230.7万吨，需求持续改善，建材产量增幅明显；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1319.9万吨，环比-1.5%，同比-25.0%，钢厂库存为509.7万吨，环比-2.1%，同比-31.7%；钢材总库存继续下降，环比回落1.6%，降幅较上周扩大0.6pct，社库节后连续第二周去库，热卷厂库社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费883.9万吨，环比+3.6%，同比+6.4%，其中螺纹钢表观消费233.2万吨，环比+5.8%，同比+9.8%，本周五大品种钢材表需环比持续好转，建筑钢材消费有所改善，建筑钢材成交周均值为11.0万吨，环比增9.2%；本周钢材现货价格上涨，主流钢材品种即期毛利略降，247家钢厂盈利率为53.3%，环比持平。 产业减量重组有望推进，提振消费措施加码。3月13日国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中2024年修订钢铁、水泥、玻璃等行业产能置换实施办法，推动落后低效产能稳步退出，2025年主要任务为持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。金融监管总局已于日前印发通知，要求金融机构从增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困、优化消费金融环境等方面发展消费金融，助力提振消费。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年全年国内火电投资完成额为1588亿元，同比增长32.7%，核电投资完成额1469亿元，同比增长46.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量增加 本周长流程产量略增，日均铁水产量增0.1万吨至230.7万吨，需求持续改善，建材产量增幅明显。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为86.6%，环比持平，同比+3.5pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为230.7万吨，环比略增，同比+3.8%。 国内91家电炉产能利用率为49.0%，环比+1.2pct，同比-0.1pct。 五大品种钢材周产量为853.2万吨，环比+2.3%，同比+0.5%。 螺纹钢周度产量为227.1万吨，环比+4.7%，同比+3.9%。 热卷周度产量为318.7万吨，环比+2.3%，同比持平。 3月13日国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中2024年修订钢铁、水泥、玻璃等行业产能置换实施办法，推动落后低效产能稳步退出，2025年主要任务为持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。金融监管总局已于日前印发通知，要求金融机构从增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困、优化消费金融环境等方面发展消费金融，助力提振消费。随着后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%） 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%） 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存持续回落 钢材总库存继续下降，环比回落1.6%，降幅较上周扩大0.6pct，社库节后连续第二周去库，热卷厂库社库降幅较大。 五大品种钢材周社会库存为1319.9万吨，环比-1.5%，同比-25.0%。 螺纹钢周社会库存628.0万吨，环比-0.5%，同比-32.8%。 热卷周社会库存331.9万吨，环比-2.6%，同比-5.4%。 钢厂库存环比回落： 五大品种钢材周钢厂库存为509.7万吨，环比-2.1%，同比-31.7%。 螺纹钢周钢厂库存225.8万吨，环比-1.4%，同比-42.2%。 热卷周钢厂库存84.3万吨，环比-4.2%，同比-10.9%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费持续好转 本周五大品种钢材表需环比持续好转，建筑钢材消费有所改善，建筑钢材成交周均值为11.0万吨，环比增9.2%。 五大品种钢材周表观消费为883.9万吨，环比+3.6%，同比+6.4%。 螺纹钢周表观消费233.2万吨，环比+5.8%，同比+9.8%。 热卷周表观消费331.4万吨，环比+4.2%，同比+5.2%。 建材成交增加： 截至3月14日，建筑钢材成交量周均值为11.0万吨，环比上周+9.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳洲巴西发运量环比回落，到港量环比改善，疏港量继续增加，港口库存环比略降；当前钢材终端需求持续恢复，铁水产量或有回升空间，矿价短期或偏强运行。 普氏62%品位进口矿价格指数103.5美元/吨，周环比+1.6%，同比-13.0%。 澳洲铁矿发运量1653.1万吨，环比-5.0%，同比+0.3%。 巴西铁矿发运量665.6万吨，环比-12.6%，同比+10.4%。 45港口铁矿到港量1838.6万吨，环比+2.0%，同比-22.7%。 45港口铁矿日均疏港量308.6万吨，环比+1.6%，同比+4.6%。 45港口铁矿港口库存14424.6万吨，环比-1.1%，同比+2.0%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比持平，同比持平。 焦炭方面：本周港口焦炭价格环比持平，独立焦企产能利用率继续下降，加总库存略增，焦炭钢厂可用天数回升，近期钢材终端需求逐步修复，双焦价格有望企稳反弹。 天津港准一级焦炭价格为1500元/吨，环比持平，同比-30.2%。 全国230家独立样本焦企产能利用率69.3%，环比-1.1pct，同比+1.5pct。 焦炭加总库存1034.8万吨，周环比+0.1%，同比+9.9%。 焦炭钢厂可用天数13.6天，周环比+0.5天，同比+1.0天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格上涨，即期毛利略降 现货价格方面：本周钢材现货价格上涨，低库存背景下需求改善或将提振短期市场交易情绪，近期钢价有望持续走强。 Myspic综合钢价指数为126.5，周环比+0.3%，同比-10.0%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3300元/吨，周环比+0.9%，同比-7.8%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3300元/吨，周环比-0.6%，同比-6.5%。 本周五螺纹钢期现货基差为33元/吨，周环比-35元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3450元/吨，周环比+1.2%，同比-10.6%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3420元/吨，周环比+1.5%，同比-8.8%。 本周五热轧卷板期现货基差为-23元/吨，周环比-30元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利与及原料滞后三周吨钢毛利均小幅回落，电炉方面，废钢价格上涨，短流程吨钢毛利环比下行。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3443元/吨与3669元/吨，毛利分别为-127元/吨与-220元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3532元/吨与3758元/吨，毛利分别为-206元/吨与-300元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2130元/吨，周环比+4.4%，同比-14.8%。 短流程螺纹即期现货成本为3543元/吨，毛利为-242.6元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/