商品期货早班车

2025年03月14日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：周隔夜国际贵金属市场大涨，COMEX黄金期货突破3000美元整数关口；消息面，美欧贸易战升级，特朗普威胁将对欧盟酒类产品征收200关税，可能对俄油气和银行业制裁将加码；美财长贝森特表示市场波动不足为虑，政策调整不代表必然经济衰退，当前政府支出水平“不可持续；参院民主党领袖舒默放弃阻止共和党的临时支出草案，使得美国政府本周末停摆风险消退。数据方面，美国2月PPI同比上涨32，环比保持不变，为去年7月以来最小增幅。服务业成本下降是主要因素，但商品价格出现上涨。数据在一定程度上缓解了市场对通胀的担忧。库存数据方面，印度1月白银进口700吨左右，继续好于预期；上期所白银库存基本不变维持在1194吨，金交所白银库存上周增加53吨1633吨，伦敦1月库存减少1056吨至22460吨，主要流向美国。隔夜在通胀走弱带动下黄金走强，而伦敦市场白银可能再次出现挤仓，部分投资者认为银价相对金价低估而涌入白银市场。操作上，价格破位，建议白银空单适当控制仓位或者做多金银比。风险点：美国经济大幅衰退 基本金属 招商评论 锌 市场表现：昨日锌2504合约收盘价较前一交易日075，收于24050元吨。国内03月差30元吨Back，海外03月差235美元吨Con结构，华南、华东对2504合约5（0）元吨贴水，5（0）元吨贴水。社会库存3月13日1359万吨，较3月10日累库001万吨基本面：供应端，2月冶炼厂原料库存维持高位2844天，3月矿加工费加速上行至3100元金属吨以上，冶炼厂生产意愿增加，2月冶炼厂精炼锌产量481万吨，略高预期值。消费上3月处于传统销售旺季，企业基本以复工复产为主，开工率环比继续提升，从目前了解的情况来看，企业生产基本以原有订单为主，终端新增订单有限，且国内抢出口浪潮已过，关注下半月实际消费复苏表现。交易策略：考虑到国内社会库存的绝对低位目前对锌价来说是最大的支撑点，然供应端的增量对锌价形成一定压力，在宏观情绪消化后，锌价或有冲高回落的可能，后续关注海外宏观情绪变化和消费表现。另LME注销仓单上行，警惕外盘挤仓风险。风险提示：国内需求超预期，矿端放量不及预期。 工业硅 市场表现：周四盘面震荡小幅上涨，05合约收盘上涨071个点，收于9945元吨。基本面：供给端，上周周内产量75430吨。全行业库存超100万吨。需求端，多晶硅行业开工率只有36。有机硅周度产量稳定，产业链价格继续挺价。铝合金开工率回调基本结束。操作上，短期预计继续探底，建议再有反弹可做空。风险提示：西北地区超预期减产。 多晶硅 市场表现：周四06合约横盘震荡，收于44120元吨，较上日上涨70元。基本面：供给端，行业开工率为36，预计3月产量将小幅回升至9510万吨，环比8。需求端，三月硅片排产同比偏弱（31），环比修复速度放缓（34）。终端需求关注新政“430”“530”抢装进度，可能会带来小幅去库。操作上，短期建议回调做多。风险提示：供给端超预期复产。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2505偏强震荡收于3247元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨11元吨基本面：钢联口径螺纹表需环比上升13万吨至233万吨，产量环比上升10万吨至227万吨。建材供需季节性恢复，基本符合往年规律。消息面行政限产消息持续发酵，海外美债收益率再度下行，衰退担忧有所弱化。交易策略：单边空单止盈离场，激进者尝试短线做多螺纹2505合约。套利建议平仓离场观望。RB05参考区 间32303300风险因素：宏观预期 铁矿石 市场表现：铁矿主力合约2505偏强震荡收于7805元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨105元吨基本面：钢联口径生铁产量环比上升01万吨至2306万吨。港存环比下降102万吨至15亿吨。压港环比增19条至91条。钢厂利润继续边际小幅扩张至微利，后续铁水产量恢复或基本符合季节性规律；供应端进口矿国产矿产量双双保持季节性上升态势，铁矿供需边际较强同时中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。消息面行政限产消息持续发酵，海外美债收益率再度下行，衰退担忧有所弱化。交易策略：单边空单止盈离场，激进者尝试短线做多铁矿2505合约。套利建议平仓离场观望。I05参考区间770800风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2505偏强震荡收于10785元吨，较前一交易日夜盘收盘价涨55元吨基本面：铁水产量环比上升01万吨至2306万吨。钢厂利润边际小幅扩张至微利，后续铁水产量增长或略弱于季节性规律。第十轮全面落地，十一轮已经提出但暂未落地。供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，口岸、港口等流通环节库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松。期货维持升水结构，估值高。消息面行政限产消息持续发酵，海外美债收益率再度下行，衰退担忧有所弱化。交易策略：建议观望为主。JM05参考区间10501100风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现昨日CBOT大豆反弹。基本面供应端，南美产量维持不变，整体处于大供应格局。需求端，南美阶段主导供应全球需求，及短期关税忧虑美豆需求。交易策略短期美豆偏弱而国内大豆豆粕单边大方向跟成本端偏震荡。关注政策及产区天气等。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2505合约回调，现货价格东北涨华北跌。基本面：目前售粮进度已超七成，供应压力将有所下降。替代品进口量预计明显下降，需求继续增加，供需形势好转。中储粮继续增加国产玉米收储规模提振市场，东北产区升温，售粮预计阶段性增加，不过所剩粮源不多，压力有限。交易策略：现货偏强运行，期价预计震荡走强。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现昨日马棕上涨。基本面供应端产区季节性减产末期，MPOB显示2月产量环比4；需求端，产区弱出口，消费高频弱，MPOB显示2月出口环比16。交易策略阶段性油脂供需双弱偏震荡。中期关注后期产区产量及生柴政策。风险提示政策或产量扰动。观点仅供参考！ 白糖 价格表现：郑糖05合约收6027元吨，涨幅075。广西现货郑糖05合约基差149元吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为475元吨。基本面：北半球印度的产量兑现正在带来反弹。进入4月，南北半球重心交替，巴西即将迎来新榨季，在制糖收益高于乙醇的情况下巴西新季丰产预期将逐步提高，原糖反弹随着印度产量落地逐步走向尾声，关注4月份巴西开榨的情况。国内趋势跟随原糖，进入低波动震荡期。操作策略：单边：郑糖05逢高空期权：卖看涨策略风险提示：天气，国内进口量、糖浆政策 棉花 市场表现：隔夜美棉价格冲高回落，国际油价下跌。最新一周美棉出口销售环比前一周提高13。1月，美国棉制品进口量为1557亿平方米，同比增加2029，环比增加837。印度棉花协会CAI将2425年度棉花产量下调。国内方面，纺企反馈下游市场良好，但新订单下单谨慎。自3月13日起，北疆区域60吨棚车执行下浮标准41，70吨棚车执行下浮标准50。交易策略：暂时观望。风险提示：宏观事件扰动，新作种植意向。观点仅供参考！ 原木 价格方面：原木07合约收839元方，涨幅06。截至3月7日，山东39米中A辐射松原木现货价格为830元方，较上周持平，基差31元方。江苏4米中A辐射松原木现货价格为830元方，较上周 持平，基差31元方。山东118米云杉原木现货价格1050元方，较上周持平。基本面：库存方面，主要港口库存位于低位，但下游需求暂未得到改善，工厂订单少，整体需求不佳。关注3、4月份季节性建材旺季外商的采购报价。操作策略：观望风险提示：宏观、交割 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2505合约下跌，现货价格稳定。基本面：目前仍处于季节性淡季，供需宽松，走货偏慢，库存累积，鸡蛋现货价格预计偏弱运行，关注后期假期对消费端的提振情况。交易策略：需求淡季，期货价格预计震荡偏弱。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2505合约回调，现货价格略跌。基本面：目前供应维持高位，而需求处于季节性淡季，总体供大于求。期货价格大幅贴水现货，已对淡季猪价的悲观预期有较充分的计价，二育及冻品企业托底猪价，供应后移，期价近强远弱。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。交易策略：二育及冻品企业托底猪价，供应后移，期价近强远弱。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现昨天lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货8000元吨，05基差盘面加220，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭。基本面供给端，新装置陆续投产，春季检修也陆续到来，供应回升。进口窗口关闭，预期后面进口量将减少。需求端，下游农地膜需求旺季到来，其他需求处于恢复当中，总需求环比小幅回升，总开工率小幅回升为主，同比仍处于历年正常水平。交易策略：短期产业链库存去化一般，基差偏强，进口窗口关闭，供需双增，农膜旺季逐步到来，短期仍震荡为主，逢高做空为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V05合约收5036，涨01PVC现货底部震荡。供应高位，PVC上游开工率80左右，华谊逐步复产，美国信越140万都装置近期检修。内蒙限电加剧，西北电石2650。3月13日社会库存新样本8586万吨环比减少076。3月仓单集中注销将流入现货市场，利空价格。现货华东4900，华南5050。PVC估值偏低，期货大幅度升水，建议把握高点逢高保值风险因素：房地产超预期反弹 PTA 市场表现：PXCFR中国价格825美元吨，折合即时汇率人民币价格6822元吨，PTA华东现货价格4765元吨，现货基差28元吨。基本面：成本端PX供应维持高位后续九江石化、中海油惠州、海南炼化及浙石化等有检修计划。海外方面，近洋供应小幅提升。汽油裂解价差维持低位，调油价差无套利空间。PTA供应大幅下降，后续关注逸盛及百宏装置检修计划执行情况。聚酯负荷恢复至915附近，不及预期。下游加弹织机负荷小幅提升，处于历史中下水平。综合来看PX供需平衡，PTA进入去库格局。交易维度：PX去库幅度下降，当前估值较低，但估值修复仍需调油需求驱动。PTA检修增加，3月开始进入去库阶段，关注加工费反弹机会。风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 玻璃 FG05合约收1152，持平玻璃价格暂稳，库存继续累积。供应近期冷修和复产都不多，上游供应端日融量158万吨，同比93。库存高位，3月13日全国浮法玻璃库存70257万重箱，环比102，同比1190。下游玻璃深加工企业订单天数75天，低于往年同期。玻璃价格华北1220，华中1170，华东1390，华南1400。玻璃季节性累库，上游尚有利润，建议逢高保值风险因素：房地产超预期复苏 PP 市场表现昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7300元吨，基差05盘面加60，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开。基本面供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，后期仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求端，下游家电三四月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，bopp和塑编行业开工小幅回升，需求总体开工率小幅回升为主，同比仍处于正常水平。交易策略：中期仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mtopdh仍是主线。短期来看，产业链库存小幅累积，供需双增，出口窗口打开，成本支撑走弱，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：MEG华东现货价格4515元吨，现货基差35元吨。 基本面：供应端油制方面上海石化预计4月重启，恒力二季度有检修计划，煤