港股公司信息更新报告：2024年营收破百亿，布局超品店积极探索新业态

2024年收入/归母净利润为100.7亿元（+19.6%）/11.5亿元（+19.5%），全年分红比例45%，同比提升5pct。下调2025-2026年盈利预测至12.9/14.4亿元，新增2027年预测15.9亿元，当前股价对应PE为6.8/6.1/5.5倍，维持“买入”评级。

核心业务表现

• 成人业务：收入增长19.1%，鞋/服装分别增长22.1%/15.1%，线下门店净增16家至5750家。分系列：跑步（50%占比）增长30%，篮球（9-10%占比）增长20%，运动生活（42%占比）增长18%。
• 儿童业务：收入增长19.5%，鞋/服装分别增长17.5%/22.6%，门店净增3家至2548家。2024Q1-Q4流水高双位数/中双位数/10%/10-15%增长。
• 电商：专供收入增长12.2%，2024Q1-Q4流水20-25%/30-35%/20%/30-35%增长。

新业态探索

• 超品店：聚焦购物中心一楼及奥莱高流量点位，面积不低于800平，首批5家已开业，2025H1计划开50家，年底达100家。通过一站式购物提升连带销售，同时为经销商去化库存。组货策略以尖货（25-30%）、库存（40%二次销售）、高性价比产品（30-40%）组合。

财务表现

• 盈利能力：毛利率+0.4pct至41.5%，成人鞋/服分别+0.5/+0.8pct，儿童鞋/服-0.5/-0.2pct。广告/员工/研发费用率分别+0.1pct、-0.7pct、-0.3pct，OPM为15.6%（-0.8pct），归母净利率11.4%（持平）。
• 营运能力：存货+56.19%至21.09亿元（主要因电商春节备货），周转天数+14天至107天。净现金流40.01亿元，库销比良好。

研究结论
公司通过专业品类（跑步/篮球）驱动增长，渠道端以超品店提升效率并试新业态，品牌资源丰富。短期库存提升主要系春节备货，长期现金流充裕。维持“买入”评级，风险提示市场竞争加剧、产品接受度不及预期。