港股公司信息更新报告：2024年营收破百亿，布局超品店积极探索新业态

361度（01361HK） 2025年03月13日 2024年营收破百亿，布局超品店积极探索新业态 港股公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）张霜凝（联系人） 投资评级：买入（维持） lvmingkyseccn 证书编号：S0790520030002 zhoujialekyseccn 证书编号：S0790522030002 zhangshuangningkyseccn 证书编号：S0790122070037 日期2025312 当前股价港元4590 一年最高最低港元48503150 总市值亿港元9491 流通市值亿港元9491 总股本亿股2068 流通港股亿股2068 近3个月换手率128 股价走势图 361度恒生指数 48 32 16 0 16 32 202303202307202311202403 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q4电商流水延续靓丽表现，加码布局专业品类港股公司信息更新报告》2024117 《Q3亚运及新品催化下流水靓丽，延续净开店港股公司信息更新报告》 20231017 《2023H1童装及电商流水持续高增 港股公司信息更新报告》2023817 2024年营收破百亿，布局超品店积极探索新业态，维持“买入”评级 2024年收入归母净利润为1007亿元（同比196，下同）115亿元（195）， 2024H2收入归母净利润为493亿元（20）359亿元（392），全年分红比例45，同比提升接近5pct。考虑终端消费环境及当前订货会预期，我们下调20252026年并新增2027年盈利预测，预计20252027年归母净利润为 129144159亿元（原为135158亿元），当前股价对应PE为686155倍， 公司产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新，渠道端开大店提店效并积极探索新业态，营销端品牌资源不断丰富，维持“买入”评级。 成人及儿童同店驱动增长，跑步及篮球专业品类增速亮眼 （1）成人：成人（含线上）收入约增长191，成人鞋服装4287亿元（221） 3093亿元（151），主要以销量增长。中国大陆线下门店净增16家至5750 家，预计线下同店相对稳健，2024Q1Q4成人线下流水高双位数101010增长。分系列：跑步收入增长约30，占比50，篮球收入增长约20，占比910，运动生活收入增长约18，占比42。（2）儿童：儿童（含线上）收入分别为234亿元，同比增长195，儿童鞋服装收入1098亿元（175）1211亿元226，2024Q1Q4儿童流水增长2025中双位数101015，中国大陆儿童门店净增3家至2548家。（3）电商：电商专供收入2609亿元，同比122，2024Q1Q4电商流水20253035203035增长。 探索超品店新业态，一站式购物体验有利于提连带，同时有利于库存管控 （1）组货：品类全面覆盖四季、全年龄段产品，以尖货库存高性价比产品的方式，分别为2530，40二次销售产品，3040高性价比产品。（2）开店及选址：选址策略聚焦购物中心一楼及奥莱物业客流量高的较好点位，面积不低 于800平（目前大装儿童门店平均面积149112平），目前已有5家开业，由代理商经营，预计2025H1开至50家，年底开至100家。超品店一方面为消费者提供一站式消费体验有利于提升连带，另一方面为经销商库存提供新去化渠道。 归母净利率稳健，体育大年导致AP13pct，库存提升主要系春节提前备货 盈利能力：2024年毛利率04pct至415，成人鞋服0508pct、儿童鞋服 0502pct，广告宣传员工研发费用率分别同比010703pct，OPM为156 （08pct），归母净利率为114同比持平。营运能力：截至2024年存货为2109 亿元（5619），存货周转天数为107天（14天）主要系电商为春节提前而备 货，影响经营净现金流，净现金4001亿元，现金仍充裕，目前库销比良好。 风险提示：市场竞争加剧、产品接受度不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 8423 10074 11305 12574 13859 YOY 210 196 122 112 102 净利润百万元 961 1149 1293 1442 1591 YOY 287 195 125 115 104 毛利率 411 415 415 415 415 净利率 114 114 114 115 115 ROE 90 95 93 90 86 EPS摊薄元 046 056 063 070 077 PE倍 91 76 68 61 55 PB倍 08 07 06 05 05 数据来源：聚源、开源证券研究所，2025年3月12日汇率：1港币093元人民币 公司研究 港股公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼3层 邮编：200120 邮箱：researchkyseccn 楼45层 邮编：518000 邮箱：researchkyseccn 北京西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044 邮箱：researchkyseccn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065 邮箱：researchkyseccn