公司点评：2025Q1业绩大超预期，AI PCB龙头凌空起

胜宏科技发布2024年业绩快报及2025年Q1业绩预告，2024年预计实现营收107.3亿元，同比增长35.3%；归母净利润11.6亿元，同比增长72.9%。2025年Q1预计归母净利润7.8~9.8亿元，同比增长272.12%~367.54%。业绩增长主要得益于海外大客户AI服务器新品加速放量，公司技术和产能优势推动高阶HDI、AI高多层等高价值量产品订单规模急速上升，规模效应和良率提升增强利润弹性。

核心观点：

1. AI HDI技术壁垒：AI HDI产品特性复杂，技术及生产难度高，胜宏科技已构建显著技术壁垒和先发优势。
2. 产品布局前瞻性：公司产品布局全面，技术实力达全球领先地位，突破超高多层板和高阶HDI结合技术，实现PTFE等新材料应用。
3. 客户认可度高：公司AI PCB技术实力和交付能力深受大客户认可，业绩弹性极大释放。
4. 产能持续扩张：公司国内及海外产能持续调整扩张，泰国和越南厂区产能建设积极推进，助力把握AI PCB高景气周期。

关键数据：

• 2024年预计营收107.3亿元，同比增长35.3%；归母净利润11.6亿元，同比增长72.9%。
• 2025年Q1预计归母净利润7.8~9.8亿元，同比增长272.12%~367.54%。
• 2025/2026年营业收入预计分别为201.2/262.0亿元；归母净利润预计分别为46.2/63.9亿元。

研究结论： 公司一季度业绩超预期，未来成长路径清晰，上调2025/2026年营业收入至201.2/262.0亿元；上调2025/2026年归母净利润至46.2/63.9亿元。维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期，产品研发不及预期，行业竞争加剧。