每日晨讯

每日大市点评 3月12日，港股大盘无法承接周二强势，昨日先冲高后回落，恒生指数最终下跌181点或08，收报23600点。恒生科 指下跌20，收报5845点。大市成交金额有2785多亿港元，港股通大幅流入超过262亿港元。虽然港股通持续南下撑市，但港股的升势似乎有所放缓，整体运行节奏也改变，从1月以来的单边上升转化为多空震荡。无论从预测PE、风险溢价、股息率及AH溢价指数都反映港股的第一波估值基本修复到位，当前进入经济数据及业绩的发布期，市场焦点都会逐渐回到基本面，港股整体估值进一步上修需要基本面和盈利面的配合。另外，连日大跌的美股或到达反弹阶段，不排除有部分资金或回流美股。昨日恒生香港中资企业指数红筹股仅下跌03，说明资金开始转向防御性或落后股份。盘面上看，券商、黄金相关、材料、通讯设备、公用事业、基建、部分汽车及智能驾驶概念股表现较好，而消费、医疗、地产及科技等顺周期都有较大跌幅。近期显著上升的消费类半新股大多出现大成交冲高回落，如布鲁可325HK、毛戈平1318HK及蜜雪2097HK等。 行业动态： 消费板块，运动品牌361度（1361HK）公布2024年度收入净利润分别同比191154毛利率维持稳定水平，派息率45，业绩超市场预期。管理层并表示年初至今终端流水同比增长1015。周三股价上升13，至3月新高。 汽车板块，长城汽车（2333HK）发布新版坦克300越野车，起售价约20万，发布后随即获得约2万订单，订单量超出市场预期。长城汽车今年还有45款重磅车型推出，维持公司在越野市场和皮卡市场的领先地位。股价周三单日上涨12，是板块内涨幅最大的公司。其他汽车股表现相对稳定。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指下跌14，主要企业中多数微跌。尽管如此，威高股份（1066HK近期股价表现稳健，我们预计2024年年报属于板块中比较稳健的公司。联邦制药（3933HK近期表现较好，我们暂维持2024年业绩稳健增长的预期，公司也属于2024年行业下行中经营表现良好的公司。此外，我们昨日参加了东曜药业（1875HK的业绩会，由于主要产品朴欣汀（贝伐珠单抗注射液）销量增加及研发外包服务（CRO）板块收入快速增加，公司首次实现盈利。公司管理层表示未来将把主要精力转至CRO。我们认为公司CRO板块从事的抗体偶联物（ADC的研发外包需求较广，但我们也将观察是否会受中美关系等因素的影响。 昨日火电及天然气板块普遍上升。华能国际902HK、大唐发电991HK、新奥能源2688HK分别上升14、14、44。消息面上，乌克兰宣布接受美国提出的30天停火建议。如最终落实，全球能源价格有望明显下降。相对上，依赖海外进口气源的天然气运营商可最直接受惠，例如新奥能源。我们重申看法，资源价格下跌原则上有利公用事业板块。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855HK）更新报告：经济稳增长，公用红利价值吸引（评级：买入；目标价：722港元） 外资石化项目开始试产，推动污水运营收入 FY25上半年2024年4月至9月污水处理运营收入同比上涨768至32亿元港币，下同，主要归因于惠州埃克森美孚石化污水处理项目。此项目为埃克森美孚ExxonMobil位于广东惠州的石化工厂提供污水处理服务。虽然当时埃克森美孚的石化工厂仍未投产，但是仍然按照合约的保底收入条款支付持污水处理费用。今年3月本月该石化项目已经开始试产，随着产能使用率未来爬升，有望推动中国水务的FY2627污水运营收入。 水价上调对应市场化政策原则 2021年8月，国家发改委印发《城镇供水价格管理办法》，确立水费定价将更考虑供水企业的运营成本及效率见图表1。2024 年4月，国家发改委等六个部委包括水利部发布《基础设施和公用事业特许经营管理办法》新法，其中明确鼓励民营企业通过直接投资或者独资、控股、参股等方式积极参与特许经营项目，并表示项目需具备一定投资回报的条件。这突显市场化政策原则，足以提供水价上调支持。 事实上，FY25上半年，公司供水业务中的贵州、湖北、河南三个项目的水价上调申请已通过听证会，而超过20个城市也已启动调价程序，展现了水价上调趋势。 分红比率有望上升 由于公司优化发展步伐，建设收入呈现下跌注：FY25上半年同比下跌357至217亿元，资本开支预期减少。这提供分红比率上调空间。根据公司指引，分红比率将达到至少30。我们预计FY2527分红比率分别为300、330、330。 上调目标价，重申“买入”评级 我们维持FY25股东净利润预测，但分别调升FY2627预测19及44见图表2、3。考虑到中国经济稳增长的情况，我们预计分红公用港股的吸引力相对上将提升，公司可获得更高估值。我们将公司目标价由623港元上调至722港元，对应241上升空间及85倍FY26目标市盈率。维持“买入”评级。 风险提示：一水源受到污染、二水价提升幅度及进度低于预期、三汇率风险。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报202503030309：整固待发 新房成交量同比增幅放缓 上周至3月9日30大中城市商品新房成交量达147万平方米，同比上涨133，少于前周的369同比增幅，环比下跌325，差于前周的400环比增幅。不同类别城市表现不一。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为430、79、42前周同比：522、252、518。 一线城市新房累计成交量：同比增幅变化分化 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为79万平方米，同比下跌248，优于前周的296跌幅。上海累计成交量为163万平方米，同比上升296，优于前周的255升幅。广州累计成交量为118万平方米，同比上升492，差于前周的563涨幅。深圳累计成交量为69万平方米，同比上升1080，差于前周的1202涨幅。 商品房存销比持续环比改善 按面积，十大城市商品房存销比为975，皆低于去年同期的1374及前周的1083。一线城市存销比为637，皆低于去年同期的1131及前周的707。 土地成交量同比跌幅增加 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为341万平方米，同比下跌883，环比下跌857，同比变化差于前周的239同比下跌。 《政府工作报告》：持续用力推动房地产市场止跌回稳 3月5日，国务院总理李强宣读2025年《政府工作报告》，在房地产领域方面，表述持续用力推动房地产市场止跌回稳，符合 预期。当中要点：一因城施策调减限制性措施；二合理控制新增房地产用地供应；三安排地方政府专项债券44万亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等；四拓宽保障房再贷款使用范围；五推动建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”。 内房港股落后大市 上周内房港股普遍上升，但是涨幅少于大市恒生指数。指数方面，恒生中国内地地产指数全周上升52，落后大市04个百分点。 评论：市场整固迹象略现 上周新房成交量持续同比增长，但是增幅收窄。不同一线城市北上广深新房累计成交量的同比增幅变化也分化。此外，上周土地成交量同比降幅扩大。上述数字反映市场经过近期活跃后，整固迹象略现。虽然如此，2025年《政府工作报告》表示持续用力推动房地产市场止跌回稳，符合预期。报告提出多项政策，持续支持房地产市场发展。我们预期房地产市场整固待发。 关注个股：中国建筑国际3311HK、深圳控股604HK 注：上周关注贝壳2423HK、越秀地产123HK、华润万象生活1209HK风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 不承担责任声明 台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 中泰国际证券有限公司