美国不确定的关税政策，油价趋势下行

2025年03月09日 2023年10月08日投资咨询业务资格 核心观点 2024年3月24日证监许可【2011】1772号 展望后市，供应端，OPEC+八国坚持4月开始增产，为供应端带来利空因素。此前伊拉克的库尔德斯坦有望近期恢复石油供应和出口，预计石油出口将从18.5万桶/日逐步增加至40万桶/日，但由于双方未达成一致，石油出口推迟。美国总统特朗普恢复对伊朗“最大压力”制裁，试图将伊朗原油出口降至10万桶/日，委内瑞拉石油出口也将面临不确定性风险。地缘风险方面，美国总统特朗普3月7日表示要对俄罗斯实施“大规模”制裁和关税，直到与乌克兰达成停火与和平协议，如果扩大制裁，石油出口面临一定阻力，支撑市场；但如果达成停火协议，东欧地缘风险缓解，风险溢也将回落。核心观点核心观点核心观点 广金期货研究中心 2023年10月08日能源化工研究员：马琛联系电话：020-88523420从业资格号：F03095619咨询资格号：Z0017388投资咨询业务资格证监许可【2011】1772号 需求端，国内市场，汽油方面，汽车终端消耗速率有限，加之新能源替代，无节假日消费支撑，汽油市场消费偏弱；柴油市场，部分地区终端项目开工需求不及预期，支撑有限。由于原油成本的下滑，主营及地方炼厂炼油利润小幅增加。进入3月，部分炼厂即将进入春季检修，预计将压制石油加工需求。美国关税不确定性政策使得美国经济陷入衰退担忧，美国汽油、柴油裂解差近期呈现走弱趋势。 库存端，美国商业原油库存继续累积，截止2月28日当周，美国商业原油库存量4.33775亿桶，比前一周增长362万桶，过去六周当中有五周是上涨状态。关注汽油、柴油是否出现反季节累库，以判断下游消费是否受到关税政策、贸易战导致的消费水平下滑。远期曲线来看，WTI、Brent均是近强远弱的Back结构，逐渐向Contango结构靠拢，近端市场受到OPEC+逐步增产及关税政策的压制。 综上，OPEC+坚持增产、不确定关税政策令油市承压。但油价在趋势下行至去年9月以来新低后存在技术性反弹，加之美国回购SPR计划，油价存在低位反弹预期。从远期看，OPEC+、非OPEC产量将逐步回归市场，在地缘风险扰动平息后，在夏季石油消费旺季，欧美原油期货价格仍受制于特朗普关税政策对全球石油需求增量的影响。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................................3二、供应方面......................................................................................................................................................................41、OPEC+市场：坚持4月开启增产.......................................................................................................................42、美国市场：石油平台呈现增加趋势...................................................................................................................5三、需求方面......................................................................................................................................................................71、关税政策增加需求不确定性...............................................................................................................................72、亚洲市场：主营和地方炼厂开工走势分歧.......................................................................................................9四、价差与库存方面........................................................................................................................................................101、欧美原油月差缩窄.............................................................................................................................................102、B-W价差缩窄....................................................................................................................................................103、美国原油库存继续增加.....................................................................................................................................114、美国询购石油SPR.............................................................................................................................................11五、宏观方面....................................................................................................................................................................12六、结论............................................................................................................................................................................12分析师声明........................................................................................................................................................................15分析师介绍........................................................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................................................16总部地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔25层2501-2524单元...................................................16联系电话：400-930-7770..................................................................................................................................................16公司官网：www.gzjkqh.com......................................................................................................................................16广州金控期货有限公司子公司及分支机构分布情况....................................................................................................17广州金控物产有限公司....................................................................................................................................................17地址：广州市天河区体育西路191号中石化大厦B塔40层......................................................................................17电话：020-88527737.........................................................................................................................................................17广州金控期货有限公司分支机构分布情况....................................................................................................................17 一、行情回顾 一周以来，欧美原油期货价格趋势下行。一系列利空因素影响市场交投情绪，OPEC+产油国坚持4月份开始增产，美国不确定的关税政策导致美国经济陷入衰退担忧，美国股市大幅下跌，期间美国对加拿大、墨西哥加征关税推迟以及美国计划对俄罗斯实施新的制裁，一度令油价低位反弹。但并未改变国际油价整体的下跌趋势。截止周五(3月7日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年4月