美国不确定的关税政策，油价趋势下行

核心观点

• 供应端：OPEC+八国坚持4月增产，伊拉克石油出口恢复推迟，伊朗和委内瑞拉石油出口面临不确定性，地缘风险（美俄制裁）影响俄石油供应。
• 需求端：美国关税政策增加需求不确定性，美国炼厂开工率下降，汽柴需求偏弱，中国炼厂开工率分化，加工利润小幅增加。
• 库存端：美国原油库存持续累积，汽油和馏分油库存下降，SPR计划推动库存补充。
• 宏观方面：美国失业率上升，经济面临滞胀担忧，美联储降息预期增强。

关键数据

• OPEC2月石油日产量2674万桶，较1月增加17万桶/日。
• 美国原油日均产量1350.8万桶，较前周日均产量增加6000桶，较去年同期增加30.8万桶。
• 美国商业原油库存量4.33775亿桶，比前一周增长362万桶。
• 美国汽油裂解价差13.82美元/桶，柴油裂解价差22.73美元/桶。
• 中国主营炼厂开工率78.19%，地方炼厂开工率59.09%。

研究结论

• OPEC+增产和关税政策令油市承压，但油价存在技术性反弹预期，美国回购SPR计划提供支撑。
• 远期看，OPEC+和非OPEC产量逐步回归市场，夏季消费旺季下，欧美原油期货价格仍受制于特朗普关税政策对全球石油需求的影响。