胜宏科技机构调研纪要

胜宏科技2024年实现营收107.31亿元，净利率近13%，2025年第一季度预计净利润7.8~9.8亿元，同比环比均大增。业绩增长主要得益于公司“拥抱AI,奔向未来”战略，与国际头部大客户合作，研发新产品、新技术。2024年公司高多层、HDI实现量产，突破超高多层板、高阶HDI结合的新技术，并应用PTFE等新材料。

核心观点与关键数据

1. 业绩表现：2024年营收107.31亿元，同比增长32.72%；2025年Q1预计净利润7.8~9.8亿元，大幅增长。
2. 技术突破：高多层、HDI实现量产，推出超高多层与超高阶HDI结合产品，应用PTFE新材料（低DK、低DF特性，支持112G→224G信号速率）。
3. 客户合作：与行业头部客户深度绑定，提前研发储备方案（如AI服务器升级方案提前一年布局），确保供应链持续性和新客户突破。
4. 竞争优势：
   • 技术壁垒：五阶HDI超200道工序，需技术、设备、人员、制程稳定性协同提升良率（从50%至80%+）；
   • 交付能力：产能紧张但交付稳定，成为核心护城河；
   • 产品布局：全品类PCB覆盖，高多层与HDI结合产品竞争力强。
5. 产能规划：短期惠州扩产50%HDI/30%高多层，泰国/越南布局HDI产能，未来2-3年扩产方向明确。

研究结论
胜宏科技凭借技术领先、客户锁定和产能扩张，在AI服务器等领域占据优势，盈利能力有望维持高位。行业竞争虽激烈，但公司通过差异化（如高阶HDI、新材料应用）和供应链深度参与，降低价格竞争风险，长期发展潜力显著。