胜宏科技机构调研纪要

调研日期: 2025-03-10 胜宏科技(惠州)股份有限公司成立于2006年,位于广东省惠州市惠阳区淡水街道行诚科技园,占地面积23.6万平方米,在职员工8000人。公司专注于高精密度多层印制线路板和HDIPCB的研发、生产和销售,产品广泛应用于计算机、航空航天、汽车电子、5G新基建、大数据中心、工业互联、医疗仪器等领域。公司是CPCA副理事长单位,也是行业标准的制定单位之一。根据2021年财报数据,公司在中国印制电路行业企业百强排行榜内资排名第4名,全球排名第21名。公司拥有省级工程技术研发中心,现有专业研发人员900余人,拥有线路板领域有效专利288项,连续四年获“中国专利优秀奖”。胜宏科技通过实施智慧工厂、绿色制造、高技术、高品质、高质量服务三大战略,推进观念、科技、人才和资本四个创新,业绩连续多年保持稳定高速增长。2020年,公司实现营收56亿元,同比增长44.15%;2021年,公司实现营收74.32亿元,同比增长32.72%;预计2023年将实现百亿目标。公司曾获得多个荣誉称号,包括“国家高新技术企业”、“国家知识产权优势企业”、“国家级绿色工厂”、“广东省创新型企业”、“优秀民族品牌企业”等。 一、公司情况介绍 公司披露了2024年度业绩快报及2025年第一季度业绩预告。2024年公司全年营收107.31亿元,2024年第四季度营收30.34亿,净利率近13%,利润率环比大幅提升。2025年第一季度归属于上市公司的净利润为7.8~9.8亿元,同比环比均大增。取得上述业绩的主要得益于公司坚定“拥抱AI,奔向未来”的战略,占据行业制高点,与国际头部大客户合作,研发新产品、新技术。2024年公司高多层、HDI实现了量产,并突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术,实现了PTFE等新材料的应用。 二、投资者互动主要交流内容 1、25Q1环比显著增长的动力?相比24Q4增长非常多 答:24年Q4是历史性的拐点,是真正实现量产交付节点,交付过程中还有产能调配、良率等困难,经过两三个月梳理,良率调顺,25年Q1净利润环比倍增是很正常的。 2、高多层和HDI未来在AI服务器中的应用方向? 答:HDI最初的方向是轻薄、小型化和高多层板,高多层主要用于户外基站、数据存储和数据中心等大空间设备。目前,AI算力的发展提出了新的需求,将HDI的高密度复合技术与高多层技术结合。未来,公司将推出超高多层与超高阶HDI结合的产品。 3、HDI的发展趋势? 答:HDI的应用已不仅仅局限于 PCB板的作用,而是与芯片研发紧密合作,分担载板的部分功能要求。 4、HDI的核心考量是什么? 答:HDI不仅仅是成本性考量,更是性能与整体成本的综合考量。随着芯片密度提升,传统通孔技术无法解决集成问题,因此必须采用系统级PCB与HDIPCB融合的方式,实现高密高精度的混合型系统级PCB。 5、PTFE方向公司的研发和产业进展? 答:PTFE材料是因信号速率从112G提升至224G后提出的需求,其低DK(介电常数)和低DF(介质损耗因子)特性成为关注重点。传统材料只能用于单层或双层板,无法实现多层应用。公司去年已进行前期认证,目前进入试样阶段。后续仍需与终端客户进一步沟通,以匹配其整体计划。PTFE材料的测试与应用是与前端客户联合实现的,整个行业在这方面几乎是从零开始,当前的开发、客户互动及合作研发将在形成规模后构建较强的行业壁垒。 6、客户每一代产品会有新的方案和调整,公司怎么保证未来的可持续性? 答:整个AI,包括算力服务器,每一次升级和方案调整都会面临新工艺和新材料的挑战,公司一直在配合行业头部客户提前研发与布局,储备方案是远大于量产方案的,可以充分满足客户的需求。大家现在看到的新方案其实至少提前一年就有所准备,这意味着现在公司是供应链里的玩家,工艺、打样是符合客户要求的,那么一年后量产也会是公司的,这也是公司非常有信心保持大客户的持续性,同时不断实现新客户的 突破的原因。 7、如何看待后续的盈利水平? 答:有的观点认为PCB行业很卷、量产后就一定会有价格竞争,但是实际上PCB全球市场需求超过800亿美元,产品品类、细分领域非常多,其中很多产品一直保持了比较高的盈利能力。如服务器、交换机等产品的生命周期比较长,客户非常在意PCB的可靠性,对价格不敏感,通常不能通过低价竞争进入。公司的拳头产品显卡也是类似的情况,这些年一直保持了很好的利润率。 8、良品率从50%提升至80%以上是怎么做到的,是否可以具体一点阐述壁垒? 答:技术的突破就像是捅破窗户纸,只要成功一次,后续就能够做到。但是PCB产品在大批量量产后维持较高的良率水平是极其考验企业管理能力的,尤其是高阶HDI。五阶HDI有超过两百道工序,任一工序出问题,结果就是不好的。所以,良率提升有两点关键:一是技术壁垒,AI服务器产品的设计打破了传统PCB的设计,既是高阶HDI又是HLC,能够支持大算力的超大BGA设计及平整度要求,超过传统服务器产品的可靠性要求,以及既存在较小的线宽、间距,又同时是厚板和大尺寸的设计,使用M7/M8等级的高速材料,对损耗、阻抗等信号完整性的要求都远超过一般产品;二是设备方面,要做好细线路、高纵横比厚板,我司采用的均是行业里面最顶级的设备,具有很好的制程能力和稳定性;三是人员,一线员工具备良好的素质和稳定性,工程师团队具备丰富的经验和处理复杂问题的能力,管理干部也都是具备多年国际化工厂管理经验的团队;四是制程稳定性,我们制定了完善的维保措施,并不断进行技改来确保设备一直处于稳定的运转。 9、大客户是一个动态分配份额的逻辑,每个季度分配,怎么看竞对如果做出来后,对我们份额的影响? 答:目前产能非常紧张,不用担心客户的份额,能如期实现交付就很不错,我们在努力地实现对客户的快速交付,这是胜宏的核心壁垒,公司的交付能力是技术活,制造能力也是技术活。 10、高多层领域的情况? 答:胜宏是一家全品类布局的公司,工艺、产品非常的全面,客户有工程能力的打分(代表了能做的产品),这块公司的打分一直很高,可以满足客户的丰富需求,公司的高多层产品也是很有竞争力的。另外公司现在也不仅仅在做高多层,也在做和HDI结合的产品。 11、未来的产能扩张规划? 答:公司短期产能是比较紧俏的。目前在惠州、泰国和越南均有新的产能规划。惠州工厂会在现有产能基础上新扩50%HDI和30%高多层;泰国目前以多层板为主,电源和汽车产线率先投产,后续结合HDI工艺的复合型高多层产能也将投产。越南生产基地也在持续推进,规划布局HDI产品。整体来看,未来2-3年的扩产方向是比较明确的。