宏观预期尚存但基本面驱动有限，PVC宽幅震荡

正信期货PVC月报20250228 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 审核人：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：3月检修计划不多，开工预期偏高。3月检修计划不多，整体开工预期延续高位。而随着下游采购提升以及出口订单的持续交付，行业库存或有所下降。 需求端：3月需求预期逐步恢复。3月下游制品企业开工将进一步恢复，随着前期原料库存的消耗，采购原料积极性或有所提升。当前国内货源仍然具备价格优势，出口接单或维持在常规量 库存端：3月库存绝对量或小幅减少。随着内需恢复及出口表现尚可，3月初库存开始边际去化。 基差端：基差小幅收窄。2月基差小幅收窄，盘面仍升水。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：3月两会召开，宏观氛围或存一定支撑，虽然PVC供应维持在高位，但随着内需恢复以及出口持续接单，社会库存预计边际去化。3月PVC价格重心或有所上移，但由于基本面持续驱动不足，上方空间也将有限，延续宽幅震荡格局。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货区间波动 2月PVC期货区间波动，春节假期归来之后，商品市场气氛较好叠加PVC出口市场交付量较多，期货盘面表现坚挺，临近月底PVC出口氛围边际减弱以及黑色相关期货品种跌幅扩大，PVC期现货同步下跌。截至2.28，V2505收于5180(较上月底-88），05合约持仓量为1052924手（较上月底+193558手)。 1PVC价格 1.22月PVC现货价格重心略上移 150002月PVC现货先涨后跌，价格重心环比略上移。春节假期归来下游逐步复产但恢复相对较慢，并且有一定节前备货，因此对高价原料抵触，月底现货下跌，下游拿货积极性略有提升。截至2.28华东电石法4900（较上月底-0），华东乙烯法5250（较上月底-50）。 1PVC价格 1.3PVC基差小幅缩窄 2月期、现货区间波动，基差小幅缩窄，目前05盘面小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差变动不大 2月期货区间震荡，5-9价差变动不大。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.12月上游开工环比略降 2月行业月均开工环比略降，截至2.27当周，国内PVC整体开工77.77%，其中电石法开工率81.95%，乙烯法开工率66.97%。3月计划检修不多，整体开工预计维持偏高水平。 2 PVC供给端分析 2.2PVC2月检修损失量环比增加 2月PVC检修企业数量较1月略减少，但部分乙烯法企业检修时间较长，2月检修产量损失在18.672万吨（包括长期停车企业），较上月增加1.257万吨，较去年同期增加2.811万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 2月产量环比减少 2月PVC产量为187.3万吨，环比减少21.2万吨左右（2月比1月少3天），3月检修计划有限，预计产量在206万吨左右（3月比2月多3天）。2024年进口在22.11万吨，2025年1-2月预计平均进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.12月电石价格重心下移 2月电石价格重心继续下移，上半月电石供应充足，电石厂低价出货，下游到货较好叠加兰炭价格下跌，下游多压价采购；下半月内蒙电力供应不稳，电石厂库存陆续消化，推动出厂价上涨，但因兰炭价格承压下行且多数下游到货未受到明显影响，出厂价涨后持稳，下游延续观望。截至2月28日，乌海电石出厂价2400元/吨。3月电石或延续区域性差异，价格预计小幅回落。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心下移 2月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格跟随变动。截至2.28日乙烯现货价CFR东南亚921美金/吨（较上月底-0）；EDC现货CFR东南亚236美金/吨（较上月底-43）；VCM现货CFR东南亚551美金/吨（较上月底-45） 2 PVC供给端分析 2.5 2月PVC企业延续亏损，成本支撑作用不明显 2月电石出厂价格重心下移但原料兰炭价格下跌，电石企业亏损略降；外采电石法PVC企业延续深度亏损。2月烧碱价格下行，山东一体化氯碱企业盈利略降。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。3月电石价格预期稳中略下行，烧碱价格预计延续区域性差异，成本支撑作用不明显。 3 PVC需求端分析 3.1下游开工将继续提升 2月春节假期归来，下游逐步复工复产但整体恢复相对较慢，并且多数有一定节前备货，对原料高价抵触。3月下游制品企业开工将进一步恢复，随着前期原料库存的消耗，采购原料积极性或有所提升。 3 PVC需求端分析 3.2管、型材等开工预计3月初恢复至同期水平 2月管、型材企业整体开工逐步恢复。月内管材企业交付订单为准，生产以销定产；型材企业开工预计3月初恢复正常，当前房地产行业春季需求尚可，虽然门窗有所竞争，但节后需求逐步恢复。不过目前房地产政策更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，短期对PVC需求驱动有限。 3PVC需求端分析 3.3 1月出口预计环比略降，2月出口接单仍较好 2024年1-12月出口合计261.75万吨，同比增加15.1%。受春节假期影响，1月出口单交付量或有小幅减少。春节前后国内出口接单尚可，2月交付量预期较多，在国内现货价格具备优势下，2月出口接单成交仍尚可，3月出口的交付量预计仍然较高。 4PVC库存端分析 4.1社会库存预期缓慢减少 2月春节期间行业累库，元宵节后随着下游恢复以及出口接单持续改善，月底社会库存开始小幅减少，但绝对值仍处在历史同期偏高水平。 4PVC库存端分析 4.2下游低价补货，上游交付货源 2月下游复工复产，但多数有一定节前备货，节后对原料高价抵触，月底期现货价格下跌，下游拿货积极性略有提升。上游节前积极预售，春节期间受运力等影响，出现累库，3月随着部分生产企业内贸及出口单交付节奏加快，厂区库存预期下降。 5PVC供需基本面总结 综合来看，2月PVC基本面依旧承压，主要受宏观市场情绪影响。供应端：3月检修计划不多，整体开工预期延续高位。而随着下游采购提升以及出口订单的持续交付，行业库存或有所下降。成本端：2月电石价格重心下移，外采电石PVC企业亏损延续亏损，烧碱下跌，氯碱一体化企业盈利减少，3月电石价格存小幅下行预期，烧碱现货价格或下跌，但主产区氯碱一体化预计仍保持盈利，成本端支撑或难明显体现。需求端：3月下游制品企业开工将进一步恢复，随着前期原料库存的消耗，采购原料积极性或有所提升。当前国内货源仍然具备价格优势，出口接单或维持在常规量。策略：3月两会召开，宏观氛围或存一定支撑，虽然PVC供应维持在高位，但随着内需恢复以及出口持续接单，库存压力预计有所减轻。3月PVC价格重心或有所上移，但由于基本面持续驱动不足，上方空间也将有限。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院