股指期货周报：预期落地、回归现实，指数宽幅运行

2025年3月10日 股指期货周报 正信期货研究院 预期落地、回归现实，指数宽幅运行 金融组 市场回顾：上周两会召开、政策预期落地，记者会上五部门发言提振市场情绪，叠加海外美债收益率下行，指数延续震荡上行态势，板块涨多跌少。截至3月7日当周，沪深300涨1.39%、上证50涨1.63%、中证500涨2.63%，中证1000涨3.79%；IF涨1.13%、IH涨1.34%、IC涨2.64%，IM涨3.57%。Shibor隔夜利率下行6个基点，DR007下行31.96个基点，银行间市场利率边际下行。 研究员：刘影投资咨询证号：Z001666邮箱：liuying@zxqh.net 研究员：蒲祖林投资咨询：Z0017203Email：puzl@zxqh.net 宏观基本面：2月制造业PMI指数和2月通胀数据显示经济修复斜率较去年四季度放缓，经济动能放缓、供大于求的格局仍待改善，可选消费偏弱、内需动能略显不足，通缩压力再度显现、制造业企业利润依旧承压，中小企业经营困境仍存，在外需面临不确定性的背景下，内需提振仍然需要进一步政策推动，不过当前面临产业升级和经济结构转型，政策落地和经济复苏成色需要边走边看。 观点策略：国内方面，政策预期落地，新旧动能转换继续推进，传统经济修复待进一步改善，内需修复斜率放缓，面对外部环境的不确定性，未来仍然需要进一步的政策引领，全面牛市尚不能得到基本面的支撑，不过在宏观氛围整体改善、市场预期重塑的背景下具备结构性机会。从市场角度来看，目前期货和现货表现背离，IC、IM走出比较明显的现货价格>近月价格>远月价格的back结构，或表明机构资金和投机资金产生分歧，此种市场结构下面对利空扰动市场波动或加大。3月海外关税扰动边际减弱、美债收益率下行、国内政策预期支撑较强，不过3月中旬仍将面临经济数据成色检验，市场宽幅区间震荡的概率较大。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系；地缘冲突 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周两会召开、政策预期落地，记者会上五部门发言提振市场情绪，叠加海外美债收益率下行，指数延续震荡上行态势，板块涨多跌少，除了食品饮料、非银金融、房地产、国防军工板块下跌外，其余板块均上涨，基础化工、建筑材料、钢铁、银行、通信等板块涨幅居前。截至3月7日当周，沪深300涨1.39%、上证50涨1.63%、中证500涨2.63%，中证1000涨3.79%；IF涨1.13%、IH涨1.34%、IC涨2.64%，IM涨3.57%。 持仓：截至3月7日当周，机构前20会员持有IF、IM净空单由47153手、30085手分别减少至46730手、41338手，IH、IC净空单由19436手、12793手分别增加至19529手、16323手，IF和IM净空单减少，IH和IC净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至3月7日当周，Shibor隔夜利率下行6个基点，DR007下行31.96个基点，银行间市场利率边际下行。 股市资金面：截至3月7日当周，沪深两市资金净流出1221.23亿，主板净流出1028.53亿，创业板净流出213.53亿，两融余额增加约121.54亿。外资方面暂停公布。 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 2月CPI不及预期回落，通缩压力仍存。3月9日公布数据显示中国2月CPI年率录得-0.7%、前值0.50%、预期-0.5%，中国2月PPI录得-2.2%、前值-2.3%、预期-2.1%，2月通胀水平不及预期回落、通缩压力再度显现。从CPI分项水平来看，交通和通信、教育文化和娱乐同比跌幅扩大，食品烟酒由涨转跌，医疗保健涨幅收窄，扣除食品和能源后的核心CPI同比转为负增长、大幅下探，消费通缩压力再度显现。从PPI分项水平来看，生产资料和生活资料延续负增长、工业品PPI跌幅收敛、但延续底部低位运行，生产资料中原材料价格跌幅收窄、采掘工业和加工工业跌幅扩大，需求偏弱同时利润空间继续承压；生活资料中除了一般耐用品同比增幅扩大、其余均延续负增长态势，显示可选消费需求偏弱。从 PPIRM来看，有色金属材料价格同比上涨，其余延续下跌，黑色、化工、木材、建筑类材料跌幅略微收窄，农副产品和纺织类跌幅扩大。 综合来看，2月制造业PMI指数和2月通胀数据显示经济修复斜率较去年四季度放缓，经济动能放缓、供大于求的格局仍待改善，可选消费偏弱、内需动能略显不足，通缩压力再度显现、制造业企业利润依旧承压，中小企业经营困境仍存，在外需面临不确定性的背景下，内需提振仍然需要进一步政策推动，不过当前面临产业升级和经济结构转型，政策落地和经济复苏成色需要边走边看。 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，上周特朗普反复无常的贸易政策引发了市场恐慌性抛售，也加剧了经济衰退的担忧，叠加2月非农就业数据喜忧参半，失业率抬升、非农就业表 现超预期，劳动力市场放缓，美股承压运行。鲍威尔发言稳定市场预期，称就业数据软着陆、政策需要根据宏观形势调整。下周美国通胀数据将成为市场关注的重点，投资者也将继续聚焦美国关税政策和俄乌冲突等热点，海外宏观氛围整体偏向谨慎。 国内方面，政策预期落地，新旧动能转换继续推进，传统经济修复待进一步改善，内需修复斜率放缓，面对外部环境的不确定性，未来仍然需要进一步的政策引领，全面牛市尚不能得到基本面的支撑，不过在宏观氛围整体改善、市场预期重塑的背景下具备结构性机会。从市场角度来看，目前期货和现货表现背离，IC、IM走出比较明显的现货价格>近月价格>远月价格的back结构，或表明机构资金和投机资金产生分歧，此种市场结构下面对利空扰动市场波动或加大。3月海外关税扰动边际减弱、美债收益率下行、国内政策预期支撑较强，不过3月中旬仍将面临经济数据成色检验，市场宽幅区间震荡的概率较大。 投资策略：建议谨慎追高，回调企稳偏多、冲高止盈思路应对。 风险提示：国内经济修复和政策落地不及预期；中美关系；地缘冲突 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。