贵金属日评

行业 贵金属日评 日期 2025年3月12日 研究员：董彬股指外汇 02160635731 dongbinccbccbfuturescom期货从业资格号：F3054198 研究员：黄雯昕宏观国债 02160635739 huangwenxinccbccbfuturescom期货从业资格号：F3051589 研究员：何卓乔宏观贵金属 02160635739 hezhuoqiaoccbccbfuturescom期货从业资格号：F3008762 宏观金融团队 一、贵金属行情及展望 日内行情： 虽然市场对美国经济短期衰退担忧不断升温，但美联储主席鲍威尔拒绝调整观望态度，这进一步加重市场的恐慌气氛并拖累除国债外的所有资产类别，隔夜伦敦黄金也调整至2890美元盎司附近，但来自金融市场和地缘政治的避险需求继续为贵金属提供底部支撑，11日亚盘时段伦敦黄金小幅反弹。2月下旬金银高位回落后内在调整风险有所释放但目前黄金市盈率仍然偏高，建议投资者适当降低多头仓位以规避调整风险。本周关注美国2月通胀数据、俄乌战争形势与美国政府停摆风险。 表1：国内贵金属行情 合约 前收盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 持仓量 增仓量 上海金指 68336 68228 67635 67950 056 329184 1800 上海银指 8082 8081 7943 8019 078 729967 8 黄金TD 68150 68015 67450 67600 081 181142 5150 白银TD 8071 8068 7925 7990 100 3773966 26226 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中线行情： 从中周期看，特朗普20新政对美国经济就业通胀韧性提振作用相对有限，美联储放缓降息步伐缩减降息幅度但不太可能转为加息，虽然美元指数偏强运行但美债利率上升空间相对有限，金价上涨斜率有所放缓且波动加大但大体上仍将延续上涨趋势，人民币对美元汇率贬值使得人民币金价相对美元金价更为坚挺，银价因制造业库存周期转折以及特朗普20新政冲击而相对偏弱。从短期看，2024 年12月18日以来金价在中国印度年底节日消费旺季预期、特朗普20新政不确定性引发的避险需求、美元汇率和美债利率偏弱回落、美国经济短期滞涨风险上升以及美联储降息预期升温等因素影响下重新开始新一轮上涨。目前看金饰节日消费旺季已经结束，东欧俄乌冲突和中东巴以冲突缓解前景也削弱了来自地缘政治风险的避险需求，加上黄金市盈率偏高以及机构多头仓位偏重也使得金价具有较大的内在脆弱性，因此金价上涨动能有所减弱且波动性有所上升。但美国经济短期滞涨风险不减，偏高估值水平的美股有进一步调整空间，美联储降息预期可能继续升温，来自美国经济和金融市场的避险需求可能继续支撑金价偏强运行，建议投资者在设好止损的情况下继续持偏多思路参与交易，关注伦敦黄金在2850 美元盎司、人民币金价在668元克附近的支撑力度。 二、贵金属市场相关图表 图1：上海金银期指图2：伦敦金银现货 750 700 650 600 550 500 450 400 202302 202308 202311 202402 202405 202408 350 9000 黄金 白银R 8000 7000 6000 5000 202411 202502 4000 320036 黄金 白银R 3000 280031 2600 240026 2200 200021 1800 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 202411 202502 160016 202305 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：上海期指对上金TD基差图4：金银ETF持仓量吨 黄金 白银R 20100 80 1560 1040 20 50 020 40 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 202411 202502 202303 202306 202309 202312 202403 202406 202409 560 960 940 920 900 880 860 840 820 800 15500 黄金 白银R 15000 14500 14000 13500 13000 12500 202412 12000 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：黄金白银比值图6：伦敦黄金与其他资产相关性 伦敦 上海 美元汇率 Brent原油 美债利率 伦敦白银 9515 901 8505 800 7505 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 202411 202502 202302 202305 202308 202311 202402 202405 202408 202411 202502 701 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、主要宏观事件数据 1、美国总统特朗普的关税令投资者感到恐慌，对经济下滑的担忧推动股市抛售，使标普500指数从上个月的峰值跌去了四万亿美元，这对曾被特朗普的议程点燃激情的华尔街来说是一个重大逆转。除了关税不确定性，投资者还在关注立法者能否通过一项拨款法案，以避免联邦政府部分停摆，而周三即将公布一份至关重要的通胀报告。 2、纽约联邦储备银行发布的一份报告称，尽管美国人对未来通胀路径的预期变化不大，但他们在2月对经济前景的担忧却有所增加。调查发现，虽然受访家庭对当前财务状况的评价变化不大，但对未来一年的展望明显恶化，预计情况会更糟的受访家庭达到了自2023年11月以来最高。 3、德国绿党誓言要阻止可能出任总理的梅尔茨为整顿军备和重振经济增长而大规模增加国家借贷的计划，不过他们在周一也拿出自己的方案，希望达成妥协。 4、前加拿大央行总裁卡尼刚刚以压倒性优势成为执政党自由党领袖和该国下一任总理，他在周一会见了特鲁多，并表示将很快正式交接权力。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队02160635739有色金属研究团队02160635734黑色金属研究团队02160635736 石油化工研究团队02160635738农业产品研究团队02160635732量化策略研究团队02160635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：02160635548邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：075583382269邮编：518026 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼18331837室 电话：053181752761邮编：250014 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：02038909805邮编：510620 北京营业部 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室 电话：01083120360邮编：100031 福清营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室 电话：05918600677786005193邮编：350300 郑州营业部 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A 电话：037165613455邮编：450008 宁波营业部 地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室 电话：057483062932邮编：315000 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼 电话：02160636327邮编：200120 西北分公司 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室 电话：02988455275邮编：710075 浙江分公司 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦6021室 电话：057187777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室电梯16层F单元 电话：02162528592邮编：200122 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室 电话：02163097527邮编：200082 泉州营业部 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座 电话：059524669988邮编：362000 厦门营业部 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908 电话：05923248888邮编：361000 成都营业部 地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号 电话：02886199726邮编：610020 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 邮编：200120全国客服电话：4009095533转5邮箱：khbccbccbfuturescom网址：httpwwwccbfuturescom