禾赛科技：激光雷达龙头，技术卡位优势显著
公司概况
- 禾赛科技成立于2014年，是全球领先的激光雷达研发与制造企业，产品广泛应用于汽车ADAS、自动驾驶及机器人领域。
- 公司为中国激光雷达第一股，通过自研高度垂直整合技术，助力激光雷达实现大规模量产。
- 产品矩阵完善，覆盖ADAS、自动驾驶、机器人&工业场景，拥有八大系列产品线。
股权结构与团队
- 股权结构稳定，三位联合创始人合计持有24%股份，但拥有76%投票权，掌握决策权。
- 管理层多具技术背景，行业经验丰富，核心成员拥有多项专利。
业务表现
- 营收恢复增长，2024年前三季度营收13.6亿元，同比+3.2%。
- 利润扭亏可期，公司指引2024年全年将实现非通用会计准则下的盈利。
- 出货量高速增长，2024年前三季度ADAS领域激光雷达出货量达26.3万台，同比+129.9%。
- 毛利率逐季度提升，2024Q3综合毛利率达47.7%。
- 研发投入高强度，2024年前三季度研发费用率提升至45.2%。
技术与产能
- 自建产能，拥有杭州赫兹智造中心和上海麦克斯韦智造中心两大生产基地，2025年总规划产能超200万台。
- 自研芯片，不断迭代收发芯片，提升能量利用率和单点测距能力，第四代芯片已应用于ATX产品。
- 高标准检测，贝叶斯可靠性试验中心通过CNAS认证，确保车规级品质。
市场前景
- 激光雷达市场广阔，预计2029年全球车载激光雷达市场规模将超36亿美元。
- 中国市场需求强劲，2024年中国乘用车激光雷达配套装机量达159.5万颗。
- 车企竞争进入智能化下半场，激光雷达搭载车型下沉趋势明显。
- 自动驾驶向高阶发展，单车激光雷达搭载数量将提升。
- 泛作业机器平台智能化提速，割草机器人、矿山车等场景为激光雷达提供增量空间。
客户与产品
- 定点车型丰富，已获得22家主机厂客户100+款前装量产定点车型。
- Robotaxi市占率领先，与中国前五的Robotaxi公司都达成了独家供应合作。
- 新品落地，JT系列迷你3D激光雷达应用于MOVA智能割草机器人和Agtonomy无人农业作业车。
盈利预测与投资建议
- 预计2024-2026年营业总收入分别为20.9/32.7/46.6亿元，同比增速为11%/57%/42%。
- 预计2024-2026年毛利率维持在40%以上，费用率有所改善。
- 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
