布局机器人及AI领域，再添新成长曲线

道通科技（688208） 证券研究报告·公司点评报告·计算机设备 布局机器人及AI领域，再添新成长曲线2024年11月29日 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2266 3251 4084 5354 6889 同比（%） 0.53 43.50 25.62 31.09 28.67 归母净利润（百万元） 102.03 179.23 616.28 721.99 921.12 同比（%） (76.74) 75.66 243.84 17.15 27.58 EPS-最新摊薄（元/股） 0.23 0.40 1.36 1.60 2.04 P/E（现价&最新摊薄） 158.06 89.98 26.17 22.34 17.51 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理李博韦 执业证书：S0600123070070 libw@dwzq.com.cn 关键词：#新产品、新技术、新客户投资要点 事件：2024年11月26日，公司在上证投资者互动平台披露机器人布局，公司于2024年11月19日完成全资子公司“深圳市道和通泰机器人有限 公司”工商登记注册。 股价走势 40% 32% 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% -32% -40% 道通科技沪深300 布局机器人及AI领域，协同主业齐行 公司机器人子公司业务范围包括：智能机器人、特殊作业机器人、服务消费机器人、智能无人飞行器，以及AI相关软件、平台与服务。子公司初期将主要聚焦能源、安防、交通场景，为客户提供数智化、无人化、空地一体化的整体解决方案。机器人子公司核心团队曾构建过生成式垂域AI模型并成功商业化，已有相关技术储备和商业化经验。我们认为公司在相关类别机器人领域已有持久积累，有望基于一直以来深耕研发的方针，围绕能源、安防、交通场景构筑生态，拓展新的成长曲线。 公司深入布局充电桩领域，有望持续受益于海外增长 根据IEA，2023年美国公共交流桩车桩比分别约为中欧的2.3及2.0倍，公共直流桩车桩比分别为中欧的6.6及1.2倍，保有量尚低。公司已拥有电力电子、AI、云和大数据、车桩云兼容、智能运维、EMS等核心技术护城河，能够交付端云结合的智能充电网络解决方案。同时兼具品牌、市场、服务及全球供应链等系统性优势。我们认为公司有望凭借产品与销售网络的持续布局充分享受市场发展的红利。 数字维修压舱石稳固，持续深耕构筑壁垒 在数字维修领域，公司长期深耕北美、欧洲为主的海外汽车后市场，打造出兼容性强、覆盖面广、集成度高、更新迭代快的系列产品，依托于汽车协议及实车测试的技术资源核心优势，构建了庞大而丰富的车辆协议数据库和核心算法库，引领汽车后市场向智能化方向发展。公司不断投入高强度研发资源，精准对接技术创新与市场需求，保持核心技术在行业内的优势地位。公司数字维修业务在技术实力、产品竞争力、市场占有率等方面优势明显，行业地位稳固，我们认为数字维修业务将为公司持续贡献利润与现金流。 盈利预测与投资评级：我们预期公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.2/7.2/9.2亿元，2024年11月28日收盘价对应PE分别为26.2/22.3/17.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：美国电动车渗透不及预期；美国市场需求不及预期；政策支持不及预期；公司新业务扩张不及预期。 2023/11/282024/3/292024/7/292024/11/28 市场数据 收盘价(元)35.69 一年最低/最高价14.72/40.29 市净率(倍)5.14 流通A股市值(百万元)16,127.53 总市值(百万元)16,127.53 基础数据 每股净资产(元,LF)6.94 资产负债率(%,LF)45.24 总股本(百万股)451.88 流通A股(百万股)451.88 相关研究 《道通科技(688208)：2024年三季报点评：业绩同比高增，长期发展趋势愈发显现》 2024-10-23 《道通科技(688208)：24Q1-Q3业绩预告点评：业绩同比高增，持续布局渐显成效》 2024-10-09 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 道通科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,702 4,081 4,959 6,139 营业总收入 3,251 4,084 5,354 6,889 货币资金及交易性金融资产 1,491 1,712 1,844 2,188 营业成本(含金融类) 1,467 1,880 2,545 3,304 经营性应收款项 798 658 843 1,068 税金及附加 15 20 27 34 存货 1,119 1,358 1,838 2,386 销售费用 488 613 744 951 合同资产 0 0 0 0 管理费用 283 368 455 572 其他流动资产 294 354 434 497 研发费用 535 662 819 1,033 非流动资产 1,875 1,923 1,973 2,004 财务费用 (4) (45) (51) (55) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 65 65 75 86 固定资产及使用权资产 1,300 1,309 1,314 1,307 投资净收益 (3) 0 0 0 在建工程 2 2 3 3 公允价值变动 (15) 0 0 0 无形资产 133 162 201 236 减值损失 (94) (76) (64) (54) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 2 2 长期待摊费用 54 67 73 75 营业利润 420 577 828 1,084 其他非流动资产 386 383 383 383 营业外净收支 (253) 90 (9) (9) 资产总计 5,577 6,004 6,933 8,143 利润总额 167 667 819 1,075 流动负债 988 808 1,050 1,282 减:所得税 27 107 131 172 短期借款及一年内到期的非流动负债 24 20 20 20 净利润 140 560 688 903 经营性应付款项 205 601 748 890 减:少数股东损益 (40) (56) (34) (18) 合同负债 312 49 64 83 归属母公司净利润 179 616 722 921 其他流动负债 447 139 218 290 非流动负债 1,431 1,509 1,496 1,491 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.40 1.36 1.60 2.04 长期借款 0 0 0 0 应付债券 1,135 1,135 1,135 1,135 EBIT 435 622 767 1,020 租赁负债 43 22 9 3 EBITDA 588 768 916 1,180 其他非流动负债 253 353 353 353 负债合计 2,419 2,318 2,547 2,774 毛利率(%) 54.89 53.97 52.46 52.05 归属母公司股东权益 3,216 3,800 4,534 5,536 归母净利率(%) 5.51 15.09 13.49 13.37 少数股东权益 (58) (114) (148) (167) 所有者权益合计 3,157 3,686 4,386 5,369 收入增长率(%) 43.50 25.62 31.09 28.67 负债和股东权益 5,577 6,004 6,933 8,143 归母净利润增长率(%) 75.66 243.84 17.15 27.58 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 434 315 389 506 每股净资产(元) 6.69 7.98 9.61 11.82 投资活动现金流 (228) (76) (206) (198) 最新发行在外股份（百万股 452 452 452 452 筹资活动现金流 (177) (39) (62) 24 ROIC(%) 8.38 11.34 12.38 14.19 现金净增加额 43 221 132 344 ROE-摊薄(%) 5.57 16.22 15.92 16.64 折旧和摊销 153 145 149 160 资产负债率(%) 43.38 38.60 36.74 34.06 资本开支 (216) (84) (201) (196) P/E（现价&最新股本摊薄） 89.98 26.17 22.34 17.51 营运资本变动 80 (349) (519) (618) P/B（现价） 5.33 4.47 3.71 3.02 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在