光期研究：能繁母猪存栏下降，猪价能否迎来逆转？

核心观点与关键数据

• 猪价回顾：2024年2月底生猪价格跌至13.48元/千克低位，8月初涨至21.16元/千克高位，随后高位回落，3月4日降至14.88元/千克，跌幅29.67%。2月中旬二次育肥支撑猪价小幅反弹，但随后再度回归弱势。
• 能繁母猪存栏：2024年5月起环比增加，11月达4080万头，2024年12月起环比下降，2025年1月降至4062万头，连续2个月下降，预计2025年10月生猪出栏量将下降。
• 养殖利润：2024年生猪养殖利润先增后降，8月中旬达到最高点（仔猪育肥盈利917.43元/头，自繁自养盈利918.75元/头），3月4日分别降至139.5元/头和213.91元/头。
• 仔猪价格：春节前生猪价格低迷，春节后市场悲观预期及饲料成本增加，2月中旬仔猪补栏积极性下降，3月4日仔猪均价464元/头，较2月中旬高点跌82元/头。
• 需求情况：目前正值猪肉消费淡季，屠宰开工率30.87%，较春节后首个交易日增加9.19个百分点，但冻品库容18.04%，连续3周环比增加，显示终端需求未超预期增加。
• 二次育肥：猪价低迷刺激二次育肥入场，2月下旬生猪交易均重124公斤/头，较春节前增加1.77公斤/头，但二次育肥出栏将增加市场供给。
• 进口影响：美国加征关税对猪肉及饲料（玉米、大豆）进口影响有限，猪肉进口量占国内总产量比例仅为1.85%，饲料端影响也较为有限。

研究结论

• 短期猪价仍维持弱势预期，若未来生猪产能持续缩减，三季度猪价或将出现转机。
• 上半年生猪供给充裕，需求延续弱势，对猪价形成利空影响。
• 三季度将进入猪肉消费旺季，需求旺季将对猪价形成支撑。
• 未来持续关注养殖端补栏心态变化，以及饲料成本变化对养殖端心态的影响。