民爆制品行业动态点评：民爆需求景气提升，政策推动有望持续并购重组

民爆行业动态点评

核心观点

民爆行业受益于矿山开采和基建投资增长，需求景气度提升。政策推动行业集中度提高，未来并购重组有望持续。

关键数据

• 2023年国内工业炸药产量约为449.37万吨，同比-1.91%。
• 矿山开采占民爆制品和服务消费结构的70%以上。
• 2024年金属、非金属、煤炭行业采矿业固定资产投资完成额累计同比增速分别为26.7%、12.7%、9.4%。
• 新疆、西藏固定资产投资完成额累计同比增速分别为6.9%、19.6%。
• 新疆、西藏工业炸药产量分别同比增长22.99%、5.36%。
• 2024年国内现场混装炸药产量为166.34万吨，占总产量的37.02%。

研究结论

• 矿山资本支出维持正增长，有望支撑工业炸药需求维持增长态势。
• 新疆煤炭、西藏矿产开支较多，西部地区贡献民爆需求新增量。
• 跨省调配产能，混装产能占比提升是未来发展趋势。
• 行业内并购重组，产能逐步向头部集中，龙头企业有望受益。

投资建议

推荐易普力，关注高争民爆、广东宏大等。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 需求不及预期风险。
• 行业整合并购不及预期风险。