深度研究：海外成长加速，农药等新领域大有可为

星球石墨（688633）深度研究

公司是国内领先的石墨高端专业设备制造企业，主要产品包括合成炉、石墨换热器、石墨塔等，应用于PVC产业及各精细化工场景。公司自主研发能力、设计能力、技术能力在国内同行业公司中处于领先地位，近年来总体维持35%+毛利率和19%+净利率，盈利能力优秀。

下游分析：化工类需求有望保持增长，多领域空间有望打开。石墨设备主要包括合成炉、石墨换热器、石墨塔等，其中合成炉主要应用于PVC产业，其余产品主要应用在各精细化工场景。未来全球PVC产能增量为450万吨，带动合成炉需求增长，而其余产品下游应用相对分散，每个细分品类全球需求整体在20-40亿区间，且石墨材料在细分品类中渗透率较低。未来如果相关技术进一步改进，石墨设备在精细化工、农药、医药、新能源、环保等多个领域渗透率有望提升，潜在的成长空间充足。

公司优势：技术领先，海外空间打开。对比国内其他企业，公司产品在设计温度、设计压力、设计面积等多个方面具有技术指标优势，总体处于国内领先水平，拥有多项核心技术。公司产业链上下游配置逐渐完善，2022年与印度Mundra Petrochem Limited签订一项高达50,478,927万美元的合同订单，标志着公司全球化进一步有力拓展。2024年，公司成立北京普兰尼德工程技术有限公司，通过引进具有海外项目资源与经营管理经验的团队，进一步加快公司产品出海速度。

盈利预测：预计2024-2026年，公司归母净利润1.53/2.46/3.25亿元，同比+3.41%/+61.17%/+32.04%，对应2025年3月3日收盘价PE为28.39x/17.61x/13.34x。

研究结论：给予公司“增持”评级。公司技术领先，海外市场拓展空间广阔，未来业绩增长潜力较大。