中辉有色观点

金银：地缘和美国衰退忧虑影响，金价调整 【行情回顾】：数据走弱美元下跌，但欧洲降息和全球贸易战，支撑黄金价格。 【基本逻辑】：①美国经济衰退：美国经济衰退讨论越来越多，亚特兰大联储大幅下调美国一季度GDP预期，进一步推升衰退担忧。特朗普最近表态显示没有否认短期经济动荡。高盛下调了2025年美国国内生产总值（GDP）增长预期，将美国内生产总值的增长预期从年初的2.4%下调至1.7%。②地缘关税风波：特朗普表示正在考虑许多与对俄罗斯征收关税相关的事项；本周将取得很大进展。当地时间10日，美国国务卿鲁比奥表示，俄罗斯总统普京和美国总统特朗普会晤的日期尚未确定。加拿大新任总理呼吁抵抗特朗普措施。③逻辑主线。特朗普变数太多，央行购金、全球失序，不确定性指向黄金“锚”。另外全球贸易体系与货币周期，均对黄金价格有支撑。 【策略推荐】：短期俄乌问题即将结束，或带来黄金价格调整，但中长期美元大跌、未来不确定性较大，长线配置思路不变。白银品种弹性大，短期跟随黄金和商品，短线白银以区间思路为主，参考区间：7800-8200。黄金战略配置价值继续。 【风险提示】关注地缘、特朗普关税战。 铜：美关税政策或导致经济衰退，铜延续弱势 【行情回顾】：伦铜跌1.25%报收9493美元/吨，沪铜跌0.47%报收78070元/吨 【产业逻辑】：全球铜精矿紧张格局持续，本周进口铜精矿指数-15.83美元/吨，环比减少1.43美元/吨，续创历史新低。2月国内电解铜产量为105.82万吨，环比增加4.38%，同比增加11.35%。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比减少0.8万吨至36万吨，海内外库存延续去化。高铜价抑制下游需求，铜价冲高回落后市场交投回暖，关注后续库存持续去化力度。 【策略推荐】：特朗普承认关税政策或导致美国经济进入短期衰退，市场避险情绪继续上升。国内两会政策没有强刺激，整体四平八稳，宏观情绪消退。基本面上，铜精矿紧张持续，但电解铜供应尚可，如果地方基建和房地产小阳春证伪，或美国扩大铜进口关税，库存压力将拖累铜价，短期建议铜多单止盈观望，关注下方77000-77500附近支撑情况，预计深度调整空间有限，等待回调再介入。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期依旧看好。沪铜关注区间【77000，78500】元/吨，伦铜关注区间【9200，9800】美元/吨 锌：宏观和板块情绪消退，锌偏弱整理 【行情回顾】：伦锌跌1.3%报收2844.5美元/吨，沪锌跌0.31%报收23785元/吨 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，锌精矿国产和进口加工费分别报3150元/吨和25美元/吨，继续向上修复，部分冶炼厂扭亏为盈，市场对后续锌锭供应预期宽松。库存方面，国内库存环比增加0.18万吨只13.58万吨，下游需求疲软。中下游开工，镀锌企业周度开工59.55%，环比增长2.32%，低于预期。 【策略推荐】：特朗普承认关税政策或导致美国经济进入短期衰退，市场避险情绪继续上升。国内两会政策没有强刺激，整体四平八稳，宏观情绪消退。叠加锌精矿加工费上移，锌短期回落，中长期看，锌供增需弱，处于板块空配品种，警惕宏观情绪消退后，若基建和房地产小阳春需求证伪，锌恐再次走弱。 短期沪锌关注区间【23000，24000】元/吨，伦锌关注区间【2780，2880】美元/吨。 铝：旺季带动去库，铝价延续偏强 【行情回顾】：铝价延续偏强，氧化铝相对承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月上旬，国内主流消费地电解铝锭库存87.10万吨，环比周一下降1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.41万吨，环比周一减少1.01万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周涨1.1个百分点至59.8%，延续温和复苏的态势。 氧化铝：国内氧化铝现货市场货源相对充足。海外市场几内亚铝土矿正常发运，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，价格面临明显压力。 【策略推荐】：建议沪铝把握旺季做多机会为主，关注铝锭垒库情况，主力运行区间【20300-21200】；氧化铝延续偏弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍：印尼矿端扰动，价格反弹回落 【行情回顾】：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹走势。 【产业逻辑】：镍：印尼镍矿政策博弈，2025年已批准镍矿石开采工作计划总量为2.9849亿吨，整体镍矿延续宽松格局。短期来看，海外镍矿价格上涨预期，近期印尼头部镍铁厂有减产传闻。2月，我国精炼镍产量环比减少5.69%，行业开工率为52%。3月上旬，最新国内精炼镍社会库存4.55万吨，环比小幅去化，3月份供应增量或再带来压力。 不锈钢：不锈钢终端市场消费逐渐有所好转。据统计，最新主流消费地无锡佛山不锈钢库存出现一定降幅，整体库存降至100.5万吨，环比微降0.49%。其中无锡200系、400系库存环比下降，300系环比上升；佛山200系、300系库存环比下降，400系环比上升。不锈钢库存压力有所缓解，整体供需结构略有好转迹象。 【策略推荐】：建议短期镍不锈逢低短多为主，关注下游需求变化，镍主力运行区间【125000-135000】。风险提示：关注中国经济预期及海外美联储政策变化。 碳酸锂：短期扰动，远期偏空预期不变 【行情回顾】：主力合约LC2505低开低走，尾盘跌幅扩大至1%。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩的格局，总库存连续4周累库，且本周全产业链均表现为累库。供应端，国内开工延续回升的态势，大部分锂盐厂已经恢复至正常的生产节奏，少数产能处于爬坡的阶段。需求端，3月材料厂排产环比增加10%左右，符合市场预期。本周钴镍等关联金属价格波动，导致部分下游企业成本结构波动，受涨价情绪影响，锂盐厂有提涨意图。整体来看，主力合约年后一路下探至前低附近，技术面存在反弹需求，但自身基本面偏弱将限制反弹高度，在累库压力下建议背靠区间上沿试空。 【策略推荐】：谨慎追多，【75000,76800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！