固定收益点评报告：CPI受春节影响，关注工业品价格压力

事件概述

3月9日，国家统计局公布数据显示，中国2月CPI同比下降0.7%，较上月0.5%回落；2月PPI同比自-2.3%微升至-2.2%。

核心观点

1. CPI受春节影响较大：2月CPI同比下跌主要受食品价格下降拖累，食品CPI同比降至-3.3%，影响CPI总降幅约80%。春节错月影响明显，环比-0.2%，与2013年以来春节次月CPI环比均值-0.3%接近。
2. PPI持续负增长：PPI同比微升但环比仍为-0.1%，连续三个月负增长。生产资料价格回升0.1个百分点至-2.5%，生活资料价格保持-1.2%不变。
3. PPI下降原因：工业生产淡季（建筑项目停工）、煤炭供应充足、国际油价波动传导导致部分行业价格下行。部分行业需求增加推动PPI降幅收窄。

研究结论

1. 债券后市不悲观：1-2月CPI走势与历史季节性接近，但需关注PPI连续三个月环比为负及节后开工情况。美债利率快速走低，国内仍需适度宽松的货币政策，适时降准降息。
2. 交易空间有限，配置窗口开放：短端进一步调整空间有限，做扩期限利差是一种较确定的策略。

风险提示

海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。