铜周报：美国关税政策扰乱有色市场

研究员：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询资格证号：Z0017510 综合分析及操作策略 宏观面 美国关税政策扰乱有色市场,特朗普政策仍是市场关注焦点。特朗普周四释放积极信号，宣布暂缓执行加墨关税至4月2日，这又给市场增加了不定性。但谈及钢材和铝时，特朗普表示不会推迟。未来对铜加征关税同属于232关税，被免除的可能性也不大，因此近期市场最大的支持还是来自铜未来可能加征25%的关税。 基本面 1.国内现货升贴水 本周现货升水走高后维持不变，去库明显为市场提供支撑，但铜价大幅走高需求也显著受抑制。 2.国内库存出现拐点 截至3月6日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.9万吨至36.80万吨，较上周四下降0.81万吨，为春节后首次周度去库，库存拐点已经到来。由于出口窗口已经打开，未来不论国产铜还是进口铜的到货量都将减少。下游消费方面，尽管铜价有所走高但幅度并不算太大，随着旺季来临下游企业的开工率将持续走高，预计下周消费量将好于上周。下周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存将继续下降。 3.LME注册仓库的可用铜库存持续下滑，给铜价提供了进一步支撑。 4.印尼能源部周四表示，印尼政府已颁布一项法规，允许矿业公司在不可抗力的情况下出口未加工矿石。印尼于2023年禁止出口原矿，以鼓励企业在国内加工金属。但也做出一些豁免，其中包括对矿商印尼自由港公司，该公司去年获得铜精矿的出口许可，有效期到其Manyar治炼厂的维修工作完成，该许可已于去年年底失效。能源和矿产资源部秘书长DadanKusdiana说，出口许可在能源和矿产资源部发出批准建议后的六个月内有效。 整体观点 我们等待市场先行体现美国加征25%关税的影响。 全球铜显性库存 截至3月6日，全球铜显性库存为77.35万吨，较上周减少0.59万吨。 国内铜社会库存总数为36.8万吨，较上周减少0.81万吨。 保税区库存为5.39万吨，较上周增加0.85万吨。 LME铜库存为25.91万吨，较上周减少0.45万吨。 COMEX铜库存为92458短吨，较上周减少0.18万短吨。 铜现货市场 本周国内社会库存在春节后首次出现去库，较上周减少0.81万吨。保税区铜库存增加0.85万吨，本周现货升水走高后维持不变，去库明显为市场提供支撑，但铜价大幅走高需求也显著受抑制。 进口方面，2024年全年中国铜精矿进口量2812.08万实物吨，中国的铜精矿进口量由冶炼厂需求端的扩建所驱动。SMM预计2025年全年铜精矿进口量为742万金属吨，2968万实物吨，同比增加5.6%。 铜精矿市场 3月7日SMM进口铜精矿指数(周)报-15.83美元/吨，较上期的-14.4美元/吨减少1.43美元/吨。 20250217秘鲁矿业部称，该国2024年铜产量下降0.7%，至273.6万吨。秘鲁12月铜产量同比增加2.9%至26.2万吨。 20250303智利统计局，智利1月铜产量同比减少2.1%至42.69万吨。智利统计局将产量下降归因于“加工费走低和进口公司的矿石品味偏低”。 20250307智利海关公布的数据，智利2月铜矿石和精矿出口量为133.14万吨，当月对中国出口铜矿石和精矿89.79万吨。智利2月铜出口量为14.56万吨，当月对中国出口铜3.64万吨。 2025年铜增减产 MMG2024年铜总产量（阴极和精矿）达到39.98吨，比2023年增长15%。2025年指引产量49.93万吨，增产9.96万吨或24.92%。 Teck2024年的铜产量为44.6万吨，同比去年增长14.95万吨或50%。2025年Teck预计铜产量达到52.75万吨，增加8.15万吨或18.27%。 英美资源2024年全年产量77.3万吨，相较2023年82.6万吨下降6%。2025年预测72万吨，减产5.3万吨或6.68%。 Lundin2024年全年产铜36.91万吨，同比去年增长5.4万吨或17.24%。2025年铜产量指引为31.65万吨，减产5.26或14.24%。 国内铜供应情况 2024年12月份国内精铜总供应量为144.92万吨，同比增加11.45%。2024年总供应量为1534.19万吨，同比增加4.57%。 2025年2月中国电解铜产量达到105.82万吨，同比增加11.35%。SMM预计3月份国内电解铜产量110万吨，同比增加10.05%。 2024年12月份精铜进口量为37.04万吨，同比增加18.88%。2024年精铜累积进口373.88万吨，同比增长6.49%。 12月份精铜出口量为1.67万吨。2024年精铜出口量45.75万吨，同比增长4.57%。 废铜市场 本周铜价快速攀升，但并没有带动再生铜原料持货商出货，截至本周五精废价差2258元/吨，较本周一上升617元/吨。 根据SMM数据，本周再生铜杆的开工率为33.40%，比上周下降了0.27个百分点，同比下降了13.99个百分点。2024年中国废铜进口180万吨，同比去年增加21万吨或13.26% 下游开工率 1月份精铜制杆企业开工率为56.74%，同比上升14.69个百分点。预计2025年2月份精铜制杆企业开工率为58.07%。 1月铜管企业开工率为70.94%，同比减少0.55个百分点。2025年2月铜管预计开工率为69.82%，同比增加22.19个百分点。 1月漆包线企业开工率为61.47%，同比减少6.23个百分点。预计2月漆包线行业开工率为58.76%，同比增长13.65个百分点。 2月电线电缆企业开工率为60.89%，同比增加14.14个百分点。预计3月铜线缆企业开工率将增长10.31个百分点至71.2%，同比下降0.68个百分点。 2月铜箔企业的开工率67.65%，同比上升25.43个百分点。预计2025年3月，铜箔企业整体开工率为71.63%，同比上升11.19个百分点。 1月份铜板带行业整体开工率为58.34%，同比下降18.60个百分点。预计2月份铜板带行业整体开工率将为60.58%。 产业在线数据显示，2025年1月，中国家用空调生产1667.2万台，同比下滑2.21%；总销量1773.4万台，同比增长8.7%。2025年1月家用空调内销721.3万台，同比下降1.5%。一月家用空调外销1052.1万台，同比增长17.0%。 根据产业在线最新发布的家用空调排产报告显示，2025年家用空调2-5月内销排产依次为727、1376、1387、1457万台，同比去年同期依次增长23.64%、11.87%、8.27%、4.82。家用空调2-5月外销排产依次为866、1100、1040、973万台，同比去年同期依次增长40.81%、11.90%、10.87%、9.7%。 2025年1月8日，国家发改委、财政部联合下发“关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知”。根据新政，国补政策在继续延续的同时，实现品类覆盖的扩大。空调成为获益最大的家电品类之一。短期来看，内销市场仍将承压，出口有望保持增长，但增速会放缓。长期来看，国内市场随着经济复苏和房地产企稳有望逐步回暖。出口则需要关注全球经济形势和贸易政策变化带来的不确定性。 2025年1月，汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。其中乘用车产销分别完成215.1万辆和213.3万辆，同比分别增长3.3%和0.8%。商用车产销分别完成29.9万辆和29万辆，同比下降8.6%和10.3%。 2025年1月，新能源汽车产销分别101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。 20250306据乘联分会初步统计，2月1-28日，全国乘用车市场零售139.7万辆，同比增长26%，，2025年累计零售319.1万辆，同比增长1%。新能源车市场零售72万辆，同比增长85%，2025年累计零售146.5万辆，同比增长38%。。 电网投资完成额 家电网近日发布信息显示，2025年国家电网将进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元。国网2025年电网投资同比增长约8%，且年中不排除加强逆周期调节，进一步上修电网投资预期的可能。紧随其后，南方电网也预告了2025年1750亿元的电网投资规模。这意味着，国网、南网今年的电网总投资将超8250亿元，比2024年陡增了2200亿元，直追近几年来一直高位运行的电源投资。 南方电网2025年将安排固定资产投资1750亿元，亦创历史新高。2025年增幅为1.16%。2024年为1730亿元，增幅23.5%2025年国家电网投资将首次超过6500亿元，增幅为8.34%。2024年投资将超过6000亿元，增加13.44%。 国家电网：2024年国家电网公司全年电网投资6083亿元，比前年新增808亿元/15.31%。南方电网公司在高质量发展大会上部署全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。 房地产市场走弱 2024年竣工面积同比下降27.7%，预计2025年继续下滑，但降幅会有所收窄。 2024年12月商品房销售面积11267.06万平方米，同比增加0.36%。全年销售面积97385.01万平方米，同比减少12.84%。 2024年，风电装机为88GW，增加16%或者12.34GW。每GW用铜3500吨，用铜量为30.8万吨，增加4.3万吨。 2024年，光伏装机为274.57GW，增加26.6%或者120GW。每GW用铜2800吨，用铜量为76.88万吨，增加33.6万吨。 2024年风光装机132.3GW，同比增加25%。用铜量为107.7万吨，增量为37.9万吨。光风用铜量占中国铜消费的6.3%，为中国铜消费贡献了2.28%。 2025年1月1日，中国可再生能源学会风能专业委员会秘书长秦海岩如此表示，2024年中国风电新增并网装机容量约88GW，预计2025年，中国风电年新增装机规模约为105-115GW。由此计算，增幅为25%，铜消费为38.7万吨，增加7.7万吨。 全球新能源汽车销售情况 2025年1月全球新能源汽车销售量为125.83万辆，同比增长17.90%。 2024年欧洲新能源汽车销售疲软，前10个月为236.2万辆，同比下降3.8%。2023年增幅为16.2%。 2025年1月美国新能源汽车销售量为11.89万辆，同比上升2.59%。 行业新闻和宏观数据 3月2日美国商务部长表示，美国将于3月4日对加拿大和墨西哥加征关税。关税水平可能低于25%，美国总统特朗普将最终确定关税水平。根据2月27日的消息，美国总统特朗普表示，自2月4日对华加征10%关税后，3月4日将对华追加额外10%的关税。 3月3日，十四届全国人大三次会议和全国政协十四届三次会议将分别于3月5日和3月4日在北京开幕。十四届全国人大三次会议将于3月4日12时举行新闻发布会。3月3日本周一，美国总统特朗普表示，美国对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税将于3月4日生效。对等关税将于4月2日开始征收。3月4日，国务院关税税则委员会3月4日发布公告称，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。对鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税。3月5日，加拿大反制，加拿大宣布对合计价值1550亿加元的美国产品征收报复性关税，将通过WTO和美墨加协定挑战美国关税。特朗普后称，若加方对美征收报复性关税，美国的对等关税将立即以同等