有色：基本金属行业周报：美国关税政策再度生变，基本金属本周震荡运行

贵金属

• 金价回调：美国国际贸易法院阻止了特朗普的关税政策，导致市场情绪乐观，黄金作为避险资产价格下跌。随后特朗普上诉和美元指数回落使金价反弹。长期看，美国减税政策带来的债务风险和特朗普上诉带来的关税不确定性仍存，看好金价。
• 白银逻辑类似：受益于避险情绪，看好白银价格。
• 关键数据：COMEX黄金下跌1.33%至3,313.10美元/盎司，COMEX白银下跌1.68%至33.08美元/盎司；金银比上涨0.36%至100.17。

基本金属

• 宏观情绪偏淡，整体震荡。
• 铜：安托法加斯塔提出负加工费报价，铜价高位震荡。供应端，中国电解铜产量增加，进口减少；需求端，国内精铜杆开工率下滑，再生铜开工率上升。库存方面，上期所库存增加，LME库存减少。看好铜价长期发展。
• 铝：宏观不确定性增强，电解铝价格波动加大。供应端，几内亚铝土矿矿权事件影响逐渐缓和，氧化铝价格下滑；需求端，下游开工率小幅下降。库存方面，上期所库存减少，LME库存减少。看好2025年铝价。
• 锌：关税不确定性锌价承压，库存下滑对锌价略有支撑。库存方面，上期所库存减少，LME库存减少。
• 铅：铅消费处于淡季，再生铅原料库存告急。库存方面，上期所库存减少，LME库存减少。

小金属

• 镁：下游谨慎逢低采购，镁价本周回调。供应端，原镁企业库存低位，挺价意愿强；需求端，下游企业观望，逢低采购。
• 钼、钒：钼原料价格上涨，钼价涨幅扩大。原料成本端货紧价高，下游冶炼产品跟随上涨。钒产品价格下跌，市场供强需弱。

投资建议

• 黄金：看好金价上涨，受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】等。
• 白银：看好白银价格，受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
• 铜：看好铜价长期发展，受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】等。
• 铝：看好2025年铝价，受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】等。

风险提示

• 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
• 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
• 国内消费力度不及预期；
• 海外能源问题再度严峻。