有色-基本金属行业周报：美国宣布对铜征收50%关税，套利交易过热

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title][Table_Title2]有色-基本金属行业周报[Table_Summary]报告摘要:►贵金属：贸易情绪乐观叠加地缘局势缓和，黄金本周盘整本周COMEX黄金上涨0.71%至3,370.30美元/盎司，COMEX白银上涨5.22%至39.08美元/盎司。SHFE黄金下跌0.45%至773.56元/克，SHFE白银上涨1.36%至9,040.00元/千克。本周金银比下跌4.29%至86.25。本周SPDR黄金ETF持仓减少745.43金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少3,543,515.30盎司。周一，美国6月全球供应链压力指数，前值由0.19修正为0.3。周二，美国6月NFIB小型企业信心指数98.6，预期98.7，前值98.8。美国6月纽约联储1年通胀预期3.02%，预期3.13%，前值3.20%。周三，美国5月批发销售月率-0.3%，预期0.20%，前值由0.10%修正为0%。周四，美国至7月5日当周初请失业金人数22.7万人，预期23.5万人，前值由23.3万人修正为23.2万人。7月7日及10日连续抛出三轮关税清单：第一轮将对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税；第二轮将对菲律宾、巴西等8个国家的进口产品征收20%至50%不等的关税；第三轮将对加拿大进口的商品征收35%关税，并计划对未接到关税函的国家征收15%或20%的“统一关税”。受贸易乐观情绪影响，以及中东局势本周趋向缓和，黄金本周持续盘整。中东局势仍存不确定性。美国总统特朗普暗示如果伊朗寻求发展核武器，那么他将支持以色列对伊朗发动新一轮打击。报道称，以色列总理内塔尼亚胡近日私下告知特朗普，如果伊朗恢复发展核武器，以色列将对伊朗实施进一步的军事打击。特朗普回应称，他倾向与伊朗达成外交和解、即就核问题达成协议，但他并未反对以色列的计划。此外，美联储会议纪要显示关税可能对通胀产生更持久的影响。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过提高美国财政赤字预期，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。此前避险情绪空前高涨，黄金价格率先启动，白银等贵金属尽管前期涨幅滞后，但是本周迎来补涨行情。工业需求增加也是白银价格上涨的主要原因。白银在光伏电池中作用关键，光伏产业发展迅猛，成为白银需求增长的核心驱动力。受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSAC NO：S1120519100004联系电话：0755-83026989金价格本周强势》价飙升至3月份以来最高水平》荡运行》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2►基本金属：周内降息预期反复，基本金属震荡运行本周LME市场，铜较上周下跌0.27%至9,852.00美元/吨，铝较上周上涨0.10%至2,597.50美元/吨，锌较上周下跌1.55%至2,735.50美元/吨，铅较上周上涨0.76%至2,057.00美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌0.24%至79,730.00元/吨，铝较上周上涨0.27%至20,635.00元/吨，锌较上周维持22,410.00元/吨，铅较上周上涨0.99%至17,295.00元/吨。铜：美国‘铜关税’政策大幅冲击铜价，国内铜价回落特朗普于2025年7月9日宣布，自8月1日起对所有国家输美铜产品征收50%关税，涉及精炼铜、铜合金及相关制品，因铜为国防关键材料。此举基于“国家安全评估”，旨在重建美国铜业主导地位，并设定2035年目标：本土产量提升70%、进口依赖降至30%。供应端，秘鲁7月2日起，非正规矿工在库斯科大区封锁铜矿运输走廊，抗议政府缩短采矿正规化期限，影响拉斯班巴斯（五矿资源）、康斯坦西亚（哈德贝）等顶级铜矿运营。需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升3.26个百分点至67%，需求端来看，得益于前两日铜价回调，下游采购情绪有所小幅回暖。再生铜方面，再生铜杆的开工率为25.45%，较上周上升0.66个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨1042元，环比缩小132元。根据SMM对再生铜杆销售毛利润模型测算所得，周内毛利润为-467元/吨，环比缩小101元/吨。据SMM调研了解，再生铜原料供应端出现结构性收紧，拆解场和回收站可售原料锐减导致货场采购困难，持货商惜售情绪随铜价上涨加剧，个别地区出现加价难购现象。本周上期所库存较上周减少3,127吨或3.70%至8.15万吨。LME库存较上周增加13,450吨或14.12%至10.87万吨。COMEX库存较上周增加13,250吨或6.00%至23.42万吨。宏观层面财政货币双宽松基调依旧，全球权益市场不断创新高，商品市场也有反弹，美元也在持续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。铝：低库存支撑铝价，需求淡季铝价震荡2025年上半年电 解铝产量 约2125.24万吨，同比 增长2.08%。运行产能达4292.4万吨，接近产能上限。需求方面，整体来看，下游多数板块淡季氛围浓厚，铝价淡季走高，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率清淡依旧；光伏组件排产7月预计环比持稳为主，但由于边框厂亏本经营，部分企业主动减少订单，开工率回落。库存方面，本周上期所库存较上周增加8,565吨或9.05%至10.32万吨。LME库存较上周增加36,350吨或9.99%至40.03万吨。展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。锌：宏观走强，锌价偏强震荡海外精炼锌产量几无增长，加上LME锌锭库存一路走低，过低的锌锭库存支撑锌价，宏观上降息预期反复，锌价重心上移。社会库存：7月10日LME锌库存降1100吨至105600吨，降幅1.03%；据SMM沟通了解，截至本周四（7月10日），SMM七地锌锭库存总量为9.03万吨，较7月3日增加0.72万吨，较7月7日增加0.12万吨，国内库存录增。库存方面，本周上期所库存较上周增加4,617吨或10.18%至49,981吨。LME库存 较上周 减少7,075吨或6.30%至105,250吨。铅：下游价格畏高，铅价震荡运行根据SMM，近期原生铅、再生铅冶炼企业检修与新建产能投产并存，同时铅价呈高位震荡态势，持货商多以贴水出货。下游企业需求分散，且刚需更倾向于采购冶炼企业厂提货源，部分下游企业则畏高少采观望情绪较浓，铅锭社会仓库库存随之累增。库存方面，本周上期所库存较上周增加1,846吨或3.46%至55,149吨。LME库存较上周减少13,900吨或5.28%至249,375吨。►小金属镁：低库存支撑镁价，下游需求有所好转镁锭价格较上周上涨1.59%至17,840元/吨。供应端，镁冶炼企业库存已处于极低水平，基本不存在让价出货情况，在镁产量小幅回升的情况下，上游长期的库存低位反映了良好的下游需求。需求端，下游企业以刚需采购为主，态度偏谨慎。钼、钒：钼原料涨幅明显，价格走强钼铁价格较上周上涨6.32%至25.75万元/吨，钼精矿价格较上周上涨5.01%至3,980元/吨。周初突发迎来大幅上涨，价格已然急速刷新年内新高，经历前半周一波急速暴涨后，后半周涨势则逐步有所放缓，市场整体谨慎情绪随之增强。原料涨幅明显大于下游冶炼成品，工厂生产承受上下游双重挤压。五氧化二钒价格较上周维持7.00万元/吨，钒铁价格较上周下跌0.62%至8.00万元/吨。近期市场价格已跌至近十年来最低位，厂家亏损压力持续加大，而随着近日市场库存逐步消化，部分厂家接单情况有所好转，市场低价采货难度逐步增大，同时伴随部分钢厂高位成交的出现，市场情绪得到一定修复，行情价格逐渐由弱转强。投资建议中东局势仍存不确定性。美国总统特朗普暗示如果伊朗寻求发展核武器，那么他将支持以色列对伊朗发动新一轮打击。报道称，以色列总理内塔尼亚胡近日私下告知特朗普，如果伊朗恢复发展核武器，以色列将对伊朗实施进一步的军事打击。特朗普回应称，他倾向与伊朗达成外交和解、即就核问题达成协议，但他并未反对以色列的计划。此外，美联储会议纪要显示关税可能对通胀产生更持久的影响。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过提高美国财政赤字 3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4预期，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强 ，估 值目前 处于较 低水平 。受 益标的 ：【赤 峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。此前避险情绪空前高涨，黄金价格率先启动，白银等贵金属尽管前期涨幅滞后，但是本周迎来补涨行情。工业需求增加也是白银价格上涨的主要原因。白银在光伏电池中作用关键，光伏产业发展迅猛，成为白银需求增长的核心驱动力。受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。宏观层面财政货币双宽松基调依旧，全球权益市场不断创新高，商品市场也有反弹，美元也在持续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。风险提示1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 正文目录1.美国宣布对铜征收50%关税，套利交易过热.....................................................................................................................................61.1.贵金属.........................................................................................................................................................................................................61.2.基本金属.................................................................................................................................................................................................101.3.小金属...................................................................................