外汇周报：两会政策预期增强人民币内生动能

2025年3月9日 外汇周报 创元研究 报告要点：内部因素方面，公布中国2月制造业PMI为50.2，前值49.1，非制造业PMI商务活动50.40，前值50.20。2月CPI同比-0.7%，前值为0.5%，综合CPI环比-0.2%，前值0.7%，2月PPI年率-2.2%，前值-2.3%，2月PPI月率-0.1%，前值-0.2%，通胀数据走差。外部因素方面，美国2月ISM制造业PMI50.3，前值50.9，美国2月ISM非制造业PMI53.5，前值52.8，当周初请失业金人数22.1万人，前值24.2万人，美国2月失业率4.1%，前值4%，美国2月季调后非农就业人口15.1万人，前值12.5万人。美国当前经济数据较为中性，美联储官员本周讲话较为中性，不过沃勒释放鸽派信息，鲍威尔则继续延续根据数据进行利率政策调整的言辞。此外，外汇市场受特朗普关税政策影响，出现较大幅度波动。国内则受两会影响，央行表态未来还有继续降息空间，同时中国商务部表示对美、加进行关税反制。综合来看，本周人民币对主要非美货币贬值，对美元升值，而多数非美货币对美元均出现升值，美元指数走弱，美国风险资产出现大幅回调。短期市场对美国经济走差预期增强，美国风险资产持续回落，美元显现疲态，这驱动离岸人民币对美元走强，国内仍然存在降息预期，导致人民币对非美货币走弱。未来展望：随着美国经济疲软持续，国内进一步释放宽松政策，叠加贸易战不断升级，人民币对美元短期存在边际走强趋势，中长期维持宽幅震荡概率较大。后续关注3月份美联储议息会议。 创元宏观金融组研究员：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267投资咨询资格号：Z0021628 目录 一、人民币........................................................3 二、欧元..........................................................8 三、日元..........................................................9 四、英镑.........................................................11 一、人民币 本周美元指数跌3.776，跌幅3.51%；离岸人民币对美元升值0.04960元/美元；离岸人民币对欧元贬值0.27931元/欧元；离岸人民币对日元贬值0.05115元/100日元；离岸人民币对英镑贬值0.18539元/英镑；本周离岸人民币对美元升值，对欧元、日元、英镑贬值。 欧元对美元升值0.04061欧元/美元；日元对美元升值2.587日元/美元；英镑对美元升值0.02104英镑/美元。本周主要货币强弱排名欧元、英镑、日元、人民币、美元。 美中1年期国债利差跌0.0623%，10年期国债利差涨0.0293%；2年期美德利差跌0.2900%，10年期美德利差跌0.4200%；2年期美英利差跌0.02%，10年期美英利差跌0.07%；2年期美日利差跌0.08%，10年期美日利差跌0.09%，美债对非美债利差普遍收窄。 1年期中德利差跌0.0527%，10年期中德利差跌0.3746%；1年期中英利差涨0.4048%，10年期中英利差跌0.0967%；1年期中日利差涨0.1160%，10年期中日利差跌0.0047%。 本周人民币对美元中间价升值0.0033元/美元，在岸价升值0.0406元/美元，离岸价升值0.0507元/美元，人民币/美元中间价和离岸价、在岸价收敛，不过价差仍然较大，反映人民币逆周期调节因子仍然在调节。人民币实际有效汇率指数与名义有效汇率指数差距进一步扩大，反应国内物价相对贸易国物价价差进一步扩大。 12月份进口2307.89亿美元，环比增加160.63亿美元，12月份出口3356.27亿美元，环比增加235.90亿美元，12月份净出口1048.38亿美元，环比增加75.27亿美元。四季度经常账户差额1807亿美元，环比增加331.20亿美元，四季度资本和金融账户差额-1807亿美元，环比减少-425.74亿美元。1月份远期结汇签约额178.33亿美元，环比减少3.21亿美元，售汇签约额225.47亿美元，环比增加23.86亿美元，远期结售汇签约净额-47.14亿美元，环比减少27.06亿美元。1月银行代客结汇为1815.38亿美元，环比减少448.13亿美元，其中经常项目为1532.07亿美元，环比减少336.04亿美元，资本与金融账户为247.83亿美元，环比减少91.63亿美元；1月银行代客售汇为2267.54亿美元，环比减少102.84亿美元，其中经常项目为1740.92亿美元，环比减少102.74亿美元，资本与金融项目为430.96亿美元，环比减少37.05亿美元。三季度结汇率66.4%，环比减少5.6个百分点，售汇率68.90%，环比减少2.1个百分点。1月份外汇存款为8923.73亿美元，环比增加394.60亿美元，1月居民外汇存款1461.47亿美元，环比增加67.57亿美元，非金融企业外汇存款4518.64亿美元，环比增加186.40亿美元。2月份国内通胀数据，2月CPI同比-0.7%，前值为0.5%，综合CPI环 比-0.2%，前值0.7%，2月PPI年率-2.2%，前值-2.3%，2月PPI月率-0.1%，前值-0.2%，通胀数据走差。 内部因素方面，公布中国2月制造业PMI为50.2，前值49.1，非制造业PMI商务活动50.40，前值50.20。2月CPI同比-0.7%，前值为0.5%，综合CPI环比-0.2%，前值0.7%，2月PPI年率-2.2%，前值-2.3%，2月PPI月率-0.1%，前值-0.2%，通胀数据走差。外部因素方面，美国2月ISM制造业PMI50.3，前值50.9，美国2月ISM非制造业PMI53.5，前值52.8，当周初请失业金人数22.1万人，前值24.2万人，美国2月失业率4.1%，前值4%，美国2月季调后非农就业人口15.1万人，前值12.5万人。美国当前经济数据较为中性，美联储官员本周讲话较为中性，不过沃勒释放鸽派信息，鲍威尔则继续延续根据数据进行利率政策调整的言辞。此外，外汇市场受特朗普关税政策影响，出现较大幅度波动。国内则受两会影响，央行表态未来还有继续降息空间，同时中国商务部表示对美、加进行关税反制。综合来看，本周人民币对主要非美货币贬值，对美元升值，而多数非美货币对美元均出现升值，美元指数走弱，美国风险资产出现大幅回调。短期市场对美国经济走差预期增强，美国风险资产持续回落，美元显现疲态，这驱动离岸人民币对美元走强，国内仍然存在降息预期，导致人民币对非美货币走弱。未来展望：随着美国经济疲软持续，国内进一步释放宽松政策，叠加贸易战不断升级，人民币对美元短期存在边际走强趋势，中长期维持宽幅震荡概率较大。后续关注3月份美联储议息会议。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、欧元 本周欧元对日元、英镑、人民币、美元均升值。本周公布数据方面：2月欧元区CPI同比2.4%，前值2.5%，环比0.5%，前值-0.3%，2月欧元区PPI同比1.8%，前值0.1%，环比0.8%，前值0.5%。2月失业率持平前值。第四季度欧元区实际GDP季调同比(终值)1.2%，前值1%，环比0.2%，前值0.4%。欧洲央行本周下调三大利率25基点，并表示未来仍然有降息空间。本周欧元区经济数据较为中性，通胀数据尤其PPI数据好转，GDP同比数据好于前值，欧元区未来仍然有降息空间，这支撑本周欧元走强。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 三、日元 本周日元对欧元、英镑贬值，对人民币、美元升值。日本央行表示仍然有加息空间，预期日本今年继续加息。日本央行副行长内田真一表示对未来加息没有预想，并不是说每次议息都会提高利率。这一态度反转了之前市场对日本央行继续加息的预期。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 四、英镑 本周英镑对欧元贬值，对日元、美元、人民币升值。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事