双焦：铁水产量回升，供需边际改善

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年03月08日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 本周铁水产量回升，需求边际好转；供给方面，当前大部分煤矿仍有一定利润，产量还有小幅回升空间，进口蒙煤供应能力也充足，目前受制于口岸高库存，进口蒙煤通关受到一定的制约，后续随着需求回升，焦煤供给也能快速进行匹配。总体看来，预计3月双焦供需双增，基本面边际上有所改善，但双焦中长期供需偏宽松格局难有改变，难以走出像样的反弹。预计近期双焦延续底部震荡，上下空间都比较有限，重点关注下游钢材需求恢复进度。 交易策略 单边：近期延续底部震荡，上下空间都比较有限，建议区间操作为主套利：观望期权：焦煤05卖出宽跨（场外）期现：关注期现正套机会(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：现货表现依然疲弱口岸通关受到库存限制 现货价格：本周焦煤价格整体延续偏弱运行，多数煤种小幅下跌10-30元/吨或持稳运行，下游采购积极性略有好转。现山西煤折盘面1030，蒙5折盘面1086，蒙3折盘面1028，澳煤折盘面1020。在经历了较长时间下跌后，焦煤价格跌幅进一步放缓，预计下周焦煤价格有阶段性见底的可能。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿继续复产，根据钢联数据煤矿产能利用率84.76%（+0.97%）。当前大部分煤矿仍有一定利润，还有部分煤矿会复产，预计下周煤矿产能利用率继续小幅回升。 进口蒙煤：本周进口蒙煤通关车次下降，本周（统计周期为上周五-本周四）甘其毛都口岸日均通关706车，周环比下降84车。由于市场信心不足，口岸成交情况一般，高库存制约了口岸通关车次，预计下周口岸成交有望好转，口岸通关车次小幅回升。 需求：本周独立焦企产能利用率为70.88%减0.73%；焦炭日均产量63.23减0.65。预计下周焦企产能利用率有望小幅回升。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存3754.7（-113.7），降库略微超预期。具体看，煤矿出货情况略有改善，库存下降；下游焦钢企业焦煤库存继续下滑；港口库存大幅下滑；口岸库存小幅下降，主要是通关车次回落影响。钢联焦煤矿山库存600.3（-20.2），洗煤厂库存359.7（+4.7），独立焦企库存788.1（-11.0），钢厂焦化库存756.7（-12.1），港口库存847.8（-62.2），甘其毛都口岸库存402.1（-13.0）。（单位：万吨） 焦炭：钢厂仍掌握主动权还有降价可能 现货价格：焦炭第十轮降价已经落地，本周产地焦炭价格弱稳运行，下游钢厂采购积极性略有好转。现山西吕梁准一冶金焦折盘面1538；日照港准一级冶金焦折盘面1551。碳元素整体供给偏宽松，焦企有一定库存压力，目前钢厂对于焦炭价格仍掌握主动权，钢厂还有继续提降的可能。（单位：元/吨） 供应：本周独立焦企产能利用率为70.88%减0.73%；焦炭日均产量63.23减0.65。焦企普遍处于小幅亏损状态，不过尚不足以推动焦企大面积主动减产，大部分焦企保持正常生产节奏，随着下游钢厂铁水产量回升，预计下周焦企产能利用率有望回升。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水小幅回落，247钢厂日均铁水产量230.51，环比上升2.57，同比增加8.26。当前已进入3月，随着下游建筑工地复工逐步推进，钢材需求逐步改善，预计下周铁水产量继续小幅回升，后续关注铁水产量回升速度及高度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭小幅降库，焦企出货情况尚可，钢厂采购积极性略有好转，港口到港增加。本周焦炭总库存1073.0（-2.8），其中焦企库存154.1（-9.1），钢厂焦炭库存679.2（-1.8），港口库存239.7（+8.1）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，平均吨焦盈利-40元/吨；山西准一级焦平均盈利-11元/吨，山东准一级焦平均盈利3元/吨，内蒙二级焦平均盈利-99元/吨，河北准一级焦平均盈利21元/吨。 煤矿继续复产中预计焦煤产量还有小幅上升空间 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.8%，环比增1.0%。原煤日均产量191.0万吨，环比增2.2万吨，原煤库存454.2万吨，环比减7.5万吨，精煤日均产量73.8万吨，环比增0.5万吨，精煤库存373.2万吨，环比减16.4万吨。 口岸高库存制约通关车次 铁水产量回升关注后续复产高度 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.51%，环比上周增加1.22个百分点，同比去年增加3.91个百分点；高炉炼铁产能利用率86.54%，环比上周增加0.96个百分点，同比去年增加3.43个百分点；钢厂盈利率53.25%，环比上周增加3.03个百分点，同比去年增加29.01个百分点；日均铁水产量230.51万吨，环比上周增加2.57万吨，同比去年增加8.26万吨。 本期共新增15座高炉复产，7座高炉检修，高炉复产多数地区均有发生，主要原因在于随着成材需求持续好转钢厂利润开始走扩，前期检修的高炉陆续复产:高炉检修在河北、浙江等地区，主要因天气原因临时性检修,预计短期或将进行复产，同时近期随着原料价格大幅走弱，钢厂盈利率明显好转。 【热点关注】发改委：持续增强煤炭生产供应能力 国家发展和改革委员会在《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》中提出：加快规划建设新型能源体系，加强能源产供储销体系建设。有序实施煤炭产能储备制度，持续增强煤炭生产供应能力，强化煤炭兜底保障作用。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn