碳酸锂周度行情分析：供应过剩程度加深，碳酸锂反弹动力有限

海证期货研究所2025年3月7日 核心观点： 供应端：一，海外锂矿陆续投产，包括赣锋Goulamina锂辉石、Mariana锂盐湖，海南矿业Bougouni锂辉石等项目，资源端如预期正在逐步投产及爬坡。二、大部分锂盐厂已恢复至正常生产状态，各类原料产碳酸锂的周度产量均呈现逐周增加的态势。三、2月智利出口至中国的碳酸锂数量虽环降，但预计其将在4月份中国碳酸锂进口量中体现，且随着产量的增长，削弱进口下滑影响。四、2.5-3.6期间新注册仓单10502吨，3月底仓单注销后04合约出现交割仓单不足的可能性较低。 需求端：以旧换新加码政策在2025年延续，托底新能源汽车内销，但外销面临欧美抬高贸易壁垒等挑战，预计国内政策会加码以对冲（2025年以旧换新资金较去年翻倍）。据第三方数据了解，预计25年3月电芯及磷酸铁锂正极排产有所环增，关注旺季需求启动及成色情况（也需要警惕不及预期的风险）。 综合看，25年3月供需双增，但供应增速高于需求增速，导致供应过剩程度加深,库存或继续累积。 策略：空单持有。同时因为下游排产并不差，期货盘面下跌后的补库预期仍存，或阶段性的加大行情波动，可把握反弹加空机会。期权：持有虚值卖看涨期权策略。 套保：上游锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，或是参与卖出看涨期权的抵补型保值策略；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。 基差：持有买现-卖04及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力），或是止盈赚取基差走强收益（有现货处理能力）。 价差：持有卖07-买08反套。 行情回顾：周内期货价格反弹 截止3月7日，电池级碳酸锂周环比-150元至75050元/吨，工业级碳酸锂周环比-150元至73100元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-100至70050元/吨，电碳-工碳价差为1950元/吨，电碳-电氢价差为5000元/吨。 截止3月6日，碳酸锂2505合约收盘价周环比+1600/+2.1%元至76620元/吨，周内碳酸锂期货反弹。 据SMM了解，下游材料厂在此情况下以谨慎观望态度为主，等待价格进一步下探，当前市场成交情况略有走弱。 供应端：1季度锂矿进口预计波动不大 2025年2月中国样本锂辉石产量3120吨，环比-200吨/-6%；当月中国锂云母总产量15900吨，环比+4000吨/+34%。 2024年12月，中国锂精矿进口数量为48.23万吨，环比基本持平。1-12月累计进口570万吨，同比+33%。从进口分布看，澳大利亚占比62%（2023年80%），津巴布韦占比21%（2023年9%），巴西占比6%，尼日利亚7%。 赣锋锂业非洲马里Goulamina锂辉石项目一期于2024年12月15日投产、赣锋锂业全资子公司LMA旗下阿根廷Mariana锂盐湖项目一期于2025年2月12日正式投产。Eramet集团2024年12月24日宣布，其位于阿根廷萨尔塔省的Centenario工厂成功交付了首批锂碳酸盐，2025年2月11日，KodalMinerals宣布Bougouni项目首次生产锂辉石精矿。 供应端：外购原料产碳酸锂亏损收窄 截止3月6日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-5至875美元/吨（2024年10月最低价为750美元/吨），锂云母（2.0%-2.5%）周环比-50元至1830元/吨。3月5日雅保锂辉石精矿拍卖活动结束，拍卖标的为近1.6万吨5.61%锂辉石精矿，成交价位为人民币6701元/吨，从镇江港自提。 截止3月6日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为76611元/吨，生产亏损324元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本80959元/吨，外购云母生产亏损6938元/吨。 供应端：预计2025年3月碳酸锂产量回升 据SMM统计，2025年2月中国碳酸锂总产量约为6.4万吨，环比+2%。大部分上游锂盐厂产线检修结束，产量逐步恢复。3月预计环增25%至8万吨。 据SMM统计，3月6日当周碳酸锂产量18634吨，周环比+178吨，其中辉石-124至10177吨，云母+105至4200吨，盐湖+60至2670吨，回收料+137至1587吨，周度产量继续回升。 据智利海关数据显示，2025年2月智利碳酸锂出口数量为1.46万吨，环比减少43%，同比减少27%。其中出口到中国1.2万吨，环比减少37%，同比减少25%。智利至中国的船期预计为1-1.5个月，这部分环降或体现在4月份中国碳酸锂进口数据中。 2024年12月我国碳酸锂进口总量约为2.8万吨，创历史新高。其中自智利进口2.32万吨，环比+90%。自阿根廷进口4542吨，环比-28%。进口均价10317.1426美元/吨。2024全年共进口23.5万吨，同比+48%。 供应端：3月氢氧化锂供应预计大幅回升 据SMM统计，2025年2月氢氧产量20200吨，环比-4%，同比+14%。其中冶炼端产量18850吨，苛化端产量1350吨。3月因大部分企业检修结束，排产趋于正常，预计氢氧化锂产量有所回升，增长幅度超过25%。 据海关总署数据统计，2024年全年氢氧化锂累计出口12.07万吨，同比-7%。累计进口8171吨，同比+115%。 据商务部统计，截至3月5日，全国共收到2025年汽车报废更新补贴申请超31万份，汽车置换更新补贴申请超70万份，合计超过100万。 两会上李强总理提出，持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新（较去年翻倍）。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：购置税免征最后一年，购车需求或前置 现行的购置税政策为：对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税。其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 在政策不改变的前提下，2025年是免征购置税的最后一年，2026年起将按照5%征收购置税，购车成本增加可能会推动购车需求前置。 需求端：贸易壁垒或抬高，外销存下滑风险 根据乘联会月度初步数据综合预估：2月全国新能源乘用车厂商批发销量84万辆，同比增长82%，环比下降5%；今年1-2月累计批发173万辆，同比增长49%。受益于以旧换新政策延续，新能源汽车内销并不悲观。 2025年1月，新能源汽车出口15万辆，环比+12%，同比+49%。中国新能源车主要出口至西欧和东南亚市场。2025年特朗普关税效应的外溢可能会导致全球贸易壁垒抬高，从而使得中国新能源汽车出口存在下滑的风险。 需求端：3月锂电排产预计回暖 据SMM统计，预计2月中国锂电池产量117.62GWh，环比1月-7%，其中动力电芯产量环降7%至82GWh，储能电芯产量环降9%至30GWh，消费电芯产量环增7%至6GWh。3月电芯排产预计环增14%至134GWh，其中动力电芯+17%至95GWh，储能+9%至32GWh，消费+3%至6GWh。 锂电池分正极材料看，2月磷酸铁锂电池环降7%至83.55GWh，三元电池环降7%至30.02GWh。3月磷酸铁锂电池+17%，三元+7%。 动力电芯分正极材料看，2月磷酸铁锂电池环降7%至53.12GWh，三元电池环降7%至28.26GWh。3月磷酸铁锂+22%，三元+7%。资料来源：SMM，海证期货研究所 据大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年3月中国电池厂动力+储能产量99GWh；锂电池A排产量47GWh，锂电池B排产量17GWh，锂电池C排产量6.9GWh。中国市场消费类电池产量约9GWh，2025年3月中国市场动力+储能+消费类电池排产量108GWh，环比增11.3%，同比增长27.1%，2025年3月全球市场动力+储能+消费类电池产量125GWh左右。 需求端：3月储能电池排产预计环增 2025年1月储能电芯出货量31.63GWh，环比-17%。 2025年1月，中国储能中标容量总规模11.28Gwh，环比-60%，同比+334%。 根据光伏头条统计，2月第3周（2月15日-2月21日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计3134.26MW，中标规模合计1510.26MW，招中标规模合计4644.52MW。（上周4932.31MW） 大东时代智库（TD）调研结果显示，2024年3月中国储能电池整体排产量环比微增10.5%；部分户储电芯的企业开工率将降至30%以下。 需求端：3月正极材料排产预计环增 磷酸铁锂：据SMM统计，2月中国磷酸铁锂产量为228480吨，环比-9%，同比+184%。3月排产回暖，预计环增20%至27.46万吨左右。碳酸锂折扣签订方面，下游电芯厂整体还有压低折扣情绪，但各家签订结果不同，材料厂盈利情况预计不乐观。 三元材料：2月产量环比减少12%至48275吨，3月排产预计环+12%至54295吨。 3/4月份存在旺季预期，关注旺季需求成色。 需求端：3月电解液和六氟磷酸锂产量预计环增 据SMM统计，2025年2月，中国电解液产量环比-6%至134020吨，同比+127%。3月电解液预计环增12%至15万吨。 据SMM调研，2025年2月，中国六氟磷酸锂产量环比-3%至17670吨，同比增长110.5%。展望3月，终端需求预计回暖，带动对六氟磷酸锂的需求增加。预计3月份中国六氟磷酸锂的产量将环比+2%。 根据第三方数据给出的预估数据并做调整，预计2025年2月供增需减后呈现当月供应过剩情况，3月供需双增，但供应增速更高，致过剩程度加深。 库存端：上游复产致厂库累积，注册仓单量高位回落 截止3月6日，碳酸锂库存较上周+3924吨至11.94万吨。其中，冶炼厂库存+1324吨至4.6万吨，下游库存+2200吨至3.34万吨，贸易商等其他环节库存+400吨至3.99万吨。 截止3月6日，交易所碳酸锂仓单量达到44439吨，周环比-1487吨。 3月31日碳酸锂仓单需注销，满足生产日期（电碳60天）要求的可直接二次注册，即1月30日之后生产的电碳仓单满足条件，假设2月5日之后注册的仓单满足条件，则2.5-3.6期间新注册仓单10502吨，04合约出现交割仓单不足的可能性较低。 据测算，持有期1个月的持仓成本约1441元/吨，2个月持仓成本约2025元/吨，3个月持仓成本约2609元/吨。可适量增加买现-卖04组合，已有买现-卖04及之后合约组合继续持有。 从盘面看，价差主要在-500以内波动，可择机参与隔月价差<-500的买近卖远组合，待价差走强至-300以内止盈。 2507-2508合约价差距离合理价差仍有空间，卖07-买08反套继续持有。 附录：2024年至今海外矿山动态 1月5日，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司将暂停旗下Finniss锂项目中Grants露天矿的采矿作业，以优先处理库存为主。CoreLithium是上轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿，最新指引下修至7-8万吨。 1月29日，澳大利亚主要的锂矿商IGO发布公告，称公司与天齐锂业、美国雅保共同拥有的全球最大锂矿山——格林布什矿山（Greenbushes）锂精矿产量今年将略有减少。根据公司的表态，本财年锂辉石精矿的产量指导值从140~150万吨被下调至130万吨至140万吨之间，减少了10万吨。减产原因是主要的锂精矿承销商天齐、雅保的提货